二零一零年一月

前    言

随着风险投资行业相关税收优惠政策的出台；金融危机后中国经济率先企稳、IPO重启、创业板开闸等一系列积极信号的释放，2009年中国VC/PE市场迎来了令人欣慰的复苏和发展。募资、投资规模均逐步回升，从退出情况看，伴随创业板的推出再添退出渠道，IPO退出再次迎来高潮，绝大多数的风险投资机构认为2010年中国的风险投资行业将平稳发展，但仍将面临着一系列的挑战（见图1）。

为全面了解中国风险投资行业的发展情况，一直致力于推动中国风险投资发展的中国风险投资研究院（CVCRI）于2009年11月成立了专门的调研组，开展对2009年度中国风险投资行业发展现状的调研，以及时跟踪我国风险投资行业的新动向。调研组历时近3个多月，主要以问卷和电话回访等方式，广泛收集了国内主要风险投资机构截至2009年底的基本信息、筹资、投资及退出绩效等较为翔实的第一手信息。

我们的调研范围包括在中国大陆表现比较活跃的海内外风险投资机构。本次调查的有效数据样本为556家投资机构，在此对他们的大力支持深表感谢。在对各机构反馈数据和公开渠道收集的数据进行整理的基础上，CVCRI完成此报告。

通过此调查可以看出，2009年中国风险投资行业呈现出如下发展趋势：

1.募资规模稳步回升，人民币基金保持主流地位；

2.投资强度降低，本土机构投资规模整体超外资；

3.VC/PE支持的企业迎来上市高潮，上市方式退出比例增加；

4.“两高六新”中成长性和科技含量最受关注；

5.上海成为风险投资机构最希望落户的地区；

6.绝大多数的机构认为创业板上市披露对赌协议是合理的。

在本次调研的556家风险投资机构中，本土风险投资机构385家，外资背景机构171家，所占的比例分别为69.24%和30.76%（见图2）。

调查的样本中，上海的机构数量最多，占调查机构总数量的18.41%；其次是北京地区，占总数量的16.97%；内蒙古地区的机构数量最少，仅为0.18%（见图3）。

募资规模稳步回升，人民币基金保持主流地位

国内GDP增速“保八”成功、创业板高达100多倍的市盈率，呈现一片火热景象。在国内相关政策的鼓励下，创业板带来的财富效应刺激下，风险投资机构募资稳步回升。人民币基金越来越多地在国内占据绝对主流的地位，越来越多的外资机构也都开始尝试在国内设立人民币基金，并且这将成为一个趋势。

据CVCRI统计，2009年已完成募集的136家机构/基金募集的风险资本额为963.29亿元（本报告若无特殊说明，均指人民币），是2008年全年完成募集的资本额的94.56%；平均每家机构/基金募集的风险资本规模达7.08亿元，是2008年的1.33倍（见图4）。

1.人民币基金主导募资市场

经历了本轮金融危机的洗礼之后，中国A股市场已经成为了全球极具吸引力的市场之一，不论是本土还是外资投资机构都纷纷表示看好中国A股市场，特别是创业板的发展前景。相比之下，中国资本市场低上市成本、高市盈率、低风险以及文化和法律本土化等各方面优势，使得越来越多的民营企业将境内上市作为其公司战略发展的重要选择之一。此外，创业板开闸不仅为本土人民币基金的退出增加渠道，也将吸引更多外资投资机构支持的企业转到国内上市。

2009年完成募集的人民币基金共116支，占完成募集的基金数量的85.29%，人民币基金的募资规模达505.60亿元，占新募集资本额的52.49%，基金数量和规模比例都高于2008年水平；完成募集的外币基金共20支，占完成募集的基金数量的14.71%，外币基金的募资规模为457.69亿元，占新募集资本额的47.51%（见图5）。

2.非金融类企业成内地风险资本来源的主渠道

在来源于中国内地的风险资本中，政府引导基金吸引了更多的社会资金的融入，各非金融类企业和个人更多地把闲置的资金投入到VC/PE行业中来。来自非金融类企业的资金占比达到52.74%；个人出资以23.47%的比例紧随其后（见图6）。

来源于海外的风险资本中，来自机构投资者（主要包括：养老基金、银行/金融机构、保险公司、捐赠基金等）的资金比例最高，占新募集海外资本的38.29%；其次是来自FOF的资金，占新募集海外资本的21.93%（见图7）。

3.小规模新募基金比例增大

2009年，在披露募资规模的已完成募集的125家机构/基金中，新募集风险资本额在2亿元及以上的风险投资机构/基金最多，占新募集机构总数的40.80%，低于2008年的52.88%；受金融危机及创业板上市的影响，更多的机构选择募集规模相对较小的基金，因此，新募集资本规模介于0.5亿～1亿的机构/基金的比例明显增加，占新募集基金数量的28.80%，显著高于2008年的18.32%（见图8）。

4.新募集的风险资本主要集中在上海、北京和深圳地区

在2009年完成募集的风险投资机构/基金中，上海地区机构的新募资额最高，占新募资总额的46.91%；其次是北京，募资额占新募资总额的14.25%；募资金额最少的是湖南省，仅占总募资金额的0.07%（见图9）。

5.新募集风险资本以首次筹集为主

在新募集的风险资本中，首次募集占86.07%，增资募集占13.93%，首次筹资的比例远远大于增资的比例（见图10）。

6.公司制仍为基金组织形式首选

2009年新募集的风险投资机构/基金中，半数以上的基金仍选用公司制的组织形式；另有25.20%采用有限合伙制，与2008年的51.19%相比，采用有限合伙制募集基金的比例明显减少（见图11）。