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发布时间： |
2008年04月14日 14:25 |
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经纪、自营、投行——构成券商自营的三大基石在今年A股雪崩般的下跌中，松动了一个，毁灭了一个，只有投行业务目前影响最小。
几天前，中信证券发布2007年业绩报告，净利润123.89亿元，较2006年增长408%。如此骄人的战绩引来众多分析机构热评，而且机构大多给出了买入、推荐评级。
然而，3月21日大盘数度冲高回落，显示出空方力量的强大。据分析，如果A股维持现在水平，对券商的冲击将非常之大。
经纪业务下降
2007年的牛市行情将中国股民人数推过了1亿大关。狂热时动辄超过3000亿元的日成交量让券商成为最直接受益者。根据沪深交易所公开数据，2007年两市股票、基金、权证成交金额达到53.4万亿元，按照双边0.1%的佣金费率计算，仅经纪业务这一块给券商带来的收入，就高达1068亿元，券商平均每个交易日可以坐收4亿元佣金。
今年以来，两市成交量萎缩严重。1月份，两市股票、基金、权证日均成交量还能保持在2200亿元，但2月份日均成交金额为1691亿元，比今年1月份日成交额水平减少了约三成。
3月份统计数据还未出台，但无论如何是达不到去年的评价水平2200亿元。若以2月份交易日平均交易量近1700亿元计算，全年成交量为42万亿元，按照双边0.1%佣金费率计算，经纪业务给券商带来的收入为840亿元，较2007年萎缩220亿元，券商平均每个交易日获得收入3.4亿元，较去年回落16%。
但分析师的预计比较乐观，多家机构判断今年成交量会维持在1900亿元，对已经公布年报的上市券商，一些机构认为，经纪业务回落不足10%。比如国金证券认为中信证券2008年手续费收入较2007年下降5%。
也有比较谨慎的，国都证券认为东北证券2008年手续费收入为12.7亿元，比2007年的16.5亿元缩水23%。
然而，现在的成交量同去年成交量放大时不同，去年成交量放大是由于场外资金进场，而现在种种迹象表明资金在离场。
一方面存款回流明显，央行3月12日公布的数据显示，今年2月，金融机构人民币各项存款增加13351亿元人民币，同比多增8045亿元，其中增加部分多为居民户存款。显然更多居民重新选择了“把钱存银行”而不是“把钱放股市”。
而近段时间，不少基金公司曝出赎回消息，相比二级市场直接投资者，基金投资者更为保守，而赎回也表明了资金离场的加剧。
分析认为，如果行情持续不好，财富效应不能积聚，那么未来券商经济业务将受到更大冲击。
但如果行情转好，不排除资金再次蜂拥入场的景象。
自营梦破灭
根据WIND统计的55家券商显示，2007年营业收入总计2715亿元，其中投资收益570亿元，而投资收益大多是自营所得，亦是说自营收入占营业收入的20%。
今年以来，大部分券商这部分收入全军覆没。某券商自营业务部负责人称，今年以来没人能够赚钱。
至于亏多亏少，目前没有券商披露这方面的信息。但该自营业务部负责人称，券商自营业务较基金更为灵活，理应不会比基金差。偏股型开放式基金今年以来净值跌幅平均超过10%。
研究就够对已发布年报的上市券商自营这块亦表示出了担心。作为最优秀的券商之一——中信证券，国金证券金融行业研究小组认为，今年该公司的自营收益将比2007年下降。
但该小组预计全年会有60亿元左右的收入。这种判断是基于不过2007年公司可供出售资产中有31亿元的浮盈没有计入当期损益，假设今年公司全部出售这些资产，即使考虑到价格下跌带来的折价，也将大幅提高2008年公司的投资收益水平。
除了自营，委托投资管理收益以及一些券商设立的集合理财产品因为都以股市作为投资方向，这些业务为券商带来的收入也近乎全军覆没。
至于投行业务，某券商投行人士介绍，从目前的表现来看投行业务没有受到行情不好的冲击，目前的情况和去年持平。但是该人士担心，政策风险不好判断，如果股市走弱，证监会可能会对IPO和增发控制。
如果不考虑投行未来的政策变化，静态分析此时点中，市场对券商带来的盈利冲击。经纪业务下滑16%，自营亏损小于10%。
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