ST武锅，一个曾经在电气设备行业处于领先地位的老国企，居然沦落到可能退市的地步，真是匪夷所思。为什么最近武汉锅炉的“退市”事件备受关注？
　　笔者认为根本原因是，今天已在现代资本市场中摸爬滚打过投资者们，已然幡然醒悟，不愿再为由“市场换技术”时代而留下的“沉疴”买单，更不能眼睁睁看着武锅在这桩“盲婚哑嫁”的婚姻中继续沉沦下去，国人希望从被“智力欺压”转变为主宰自我命运。那就让笔者带您一起探究其背后所隐藏的蝇营狗苟，扯下阿尔斯通最后一片“遮羞布”吧！
　　国内领先企业或成外企代加工厂
　　“消灭竞争对手，最简单的方式就是买过来”。直接并购这家企业，同时通过债务转移，促使其经营恶化，直到最后完全消失。这种模式在20世纪30年代的美国就已经开始有人使用了，在20世纪90年代中期的中国也比较普遍。
　　很多外资企业通过并购，然后搁置中资企业的品牌，改为直接代工，或是通过培育区域竞争对手与合资公司竞争等各种手段，使得在中国市场曾经辉煌的很多企业包括“活力28”、“乐百氏”等逐渐消失或是沉寂。
　　阿尔斯通入股武汉锅炉是看准了当时市场换技术的大环境，入股武汉锅炉，同时对外宣布投资9亿元新建厂房及设备，以改善武汉锅炉的竞争力。
　　2009年11月16日，武汉锅炉股份有限公司位于高新区佛祖岭的投资9亿的新工厂正式投产，但是不要以为阿尔斯通真的给武锅下了血本，这9亿的资金全部来源于武锅自身从银行的贷款，所谓“委托贷款”充其量也就是相当于一个贷款担保而已。
　　所以阿尔斯通不但没有给武锅送来一个大馅饼，反而从2007年到2010年这几年间，阿尔斯通很有可能通过关联交易等手段，促使武汉锅炉成为其代工工厂，由于外销和代工利润率的差别，导致企业净利润大幅减少。
　　无休止亏损难道要走北重老路？
　　2006年武锅前五名客户销售收入占总额的40.77%，到2011年时这一比重达到94.21%，其中第一客户为武锅的关联方，阿尔斯通旗下的ALSTOM Power System GmbH营业收入金额为1.95亿元，占公司营业收入比例的37.61%。我们不难想象在这样的关联交易中留给武锅的利润还会不会比路边“狗啃剩的骨头”上的肉多多少。
　　根据2007年—2011年武汉锅炉公布的财务报表显示，武汉锅炉的借款逐年增加，这几年累计借款额达103.59亿，还款达92.8亿。最高峰2009年其借额款曾达到40.59亿元顶峰。如此大额的短期借款和还款，对于一个每年营业收入几个亿的公司，到底用于什么？
　　债务的增加，使得武汉锅炉的财务成本一直居高不下。在利润减少，财务成本支出不断攀升的同时，武汉锅炉开始了巨额亏损。
　　2004年底，阿尔斯通和北京重型机电厂成立合资企业，也被视为“市场换技术”的范例，北重阿尔斯通成立后，便开始了无休止的亏损，从成立之日起至2006年底，公司巨亏6.16亿元，2007年亏损9144.93万元。
　　2008年3月18日，北重厂将手中所持合资公司北重阿尔斯通28.32%的股份贱卖给阿尔斯通中国，持股仅剩11.68%，后者持股比重则由60%增至88.32%。同时，北重阿尔斯通罢免了曾一手促成双方合资的北重系高管、董事长李济生。北重阿尔斯通中国市场的销售贡献从2007年的98%锐减至2008年的37%。这次合资的婚姻以失败而告终。有媒体曾这样描述过阿尔斯通与北重的联姻，“理想很丰满，但现实却无比残酷。”武汉锅炉的遭遇也不过是北重模式的重演而已。
　　《费加罗报》：阿尔斯通的真面目
　　也有媒体如此描述：关于阿尔斯通与中国企业合资的事情，海外媒体曾担忧阿尔斯通技术遭到泄露，但事实并非如此。
　　法国《费加罗报》的一篇报道称，阿尔斯通相关负责人在接受他们采访时宣称：“我们只同意向与我们合资的、法方控制多数股份的企业转让技术。再说，中国人实际上不能掌握所有的资料。”另外，“涡轮的叶片造型和合金比例全都在法国确定，不存在把制造诀窍告诉中国人的可能。”
　　从阿尔斯通这位负责人的言语中透露出：中国的合资企业实际上就是一个组装厂，一个代工加工厂。
　　含泪再次回味ALSTOM抛出的“大慈大悲”――“债转股方案”
　　2012年11月6日，*ST武锅B发布公告称，公司拟实施债转股，即将阿尔斯通（中国）投资有限公司（简称“阿尔斯通中国”）对公司的部分贷款人民币16亿元转换为公司股份，同时，以每股2.18元的公允股价(这个交易价格与当初阿尔斯通入股武锅时候的交易价格2.175元/股几乎相当)，发行不低于7.34亿股。
　　为了配合这次重组，公司还通过修改公司章程的方式，将公司普通股总股数由2.97亿股扩大到10.3亿股。若方案顺利实施，阿尔斯通（中国）持有的原股本比将从51％扩大到85.88％，武汉锅炉集团有限公司的持股比例将从以往的6.91％缩小到1.99％，中小流通股股东原占股比42.09％缩小到12.12％。
　　元芳：“大人，我觉得此事有蹊跷。”
　　股民的含泪回味与愤慨期待：
　　8%对58%，这是一场“蚍蜉撼大树”式的战役，也是一场“不在沉默中死亡”的抗争！“武锅”挣扎在退市的边缘，中小投资者誓言不再被法国人当“傻瓜”，无论各大媒体的专业记者，还是你我一样的看客，心中都难免慷慨直言，而阿尔斯通――这个处于风暴旋涡中心的巨人，却昂着高贵的头颅，睥睨的望着这些被它拖入痛苦深渊的“傻瓜们”，宛如看着一群蝼蚁在苦苦挣扎，不为所动。
　　小散户们愤怒的指控阿尔斯通企图先吸干武锅的血，再将其彻底据为己有。阿尔斯通却冷冷的抛出一个“债转股”方案，想要为这样一场巨大的阴谋划上一个圆满的句号。（中.国.经.济.导.报)