□魏颖捷

　　农行于昨日公布招股意向书，今日起开始询价，若以不高于1.6倍的平均市净率发行，发行价格约2.5元。农行作为IPO价格最低的银行股，市场却普遍持谨慎态度。但从银行股的大幅下跌及处于历史底部的估值水平来看，农行的上市反而有望成为银行板块止跌企稳的催化剂。

　　估值水平有足够安全边际

　　目前两市银行板块2009年静态市盈率约为12倍，市净率约为2.07倍。而2008年1664点时两者分别为13倍和1.7倍。农行以不高于1.6倍的市净率发行低于银行股平均市净率23%，历史最低水平6%。因此从估值角度来看，市场对于农行定价的置疑难以立足。

　　市场对于农行基本面最大的担忧在于盈利能力和成长性，但从国家对“三农”支持力度不断加强，城镇化不断推荐的背景下，农行在政策支持方面可能还优于工、中、建三大行。中金公司预测农行2009-2012年的复合增长率有望达到30%，明显高于其他三大行。同时，农行银行卡发卡量、借记卡消费额连续4年位于业内第一。在《银行家》杂志的评选中，农行位于“世界银行1000强”的第8位。所以农行的基本面和成长性并非市场所预期的那样悲观。从海外投资者的积极反馈来看，市场所担忧的“破发”似乎有些杞人忧天。相反，倘若农行低价发行上市后能够企稳走高，市场对于银行股的过度担忧将得以释放。

　　“相反定律”能否再次应验

　　从工中建三大行、国航、中石油、神华等超级大盘股的发行规律来看，市场预期越高的可能表现越差，反而市场一致看空的却往往成为“黑天鹅”，如中国国航等。眼下市场看空银行板块的理由如下：1、宏观调控和地产新政使银行处于核心影响圈；2、信贷收缩和地方融资平台造成不良贷款上升；3、巨额再融资拖累估值中枢；4、市场整体流动性趋紧等。虽然上述担忧不无道理，但前期银行股的大幅下跌以及过低的估值水平已反映悲观预期。加之地方融资平台失控、经济二次探底等最坏情况兑现的概率极小，因而相比中小板50倍和创业板70倍左右的静态市盈率，银行股的“洼地效应”有望显现。

　　在银行板块整体“矫枉过正”的背景下，农行“破发”或领跌市场的观点可能太过悲观。从机构的角度来看，农行作为股价最低、政策扶持力度最大的政策性银行，市场一味地看空反而提供了低位建仓的机会。记得2009年初深发展“大非”解禁的当天，其收出一根低开长阳，市场所预期的“一泻千里”却成就了股价的“扶摇直上”。否极泰来，眼下银行板块的处境与当初的深发展有相似之处，倘若市场在农行上市前提前调整，或许银行板块会在农行上市后真正企稳。