| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2007年11月29日 15:21 |
作者： |
陈治中 |
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“本想抄底，而且抄在了地板上，却没想到还有地下室；抄在地下室的，没想到下面还有地窑；抄到了地窑的，没想 到下面还有地壳；抄在地壳上的，没想到下面还有地狱；拼死抄到了地狱里的，结果是死了也没想到：地狱居然还真有十八层……”
——摘自某网络笑话
在上周一，沪指低探到5032点，被许多投资者解读为本轮调整基本见底的信号。而在已经持续了将近一月的调整中，或英明或侥幸地躲过一劫的投资者们，在收到这一信号以后，开始考虑是否要“抄一把底”了。但仅仅到了本周四，沪指就以一个凌厉的下跌击穿了5000点，这一周三还被一些市场分析人士称为“铁底”的底线，而周五的反弹也颇为无力，只是勉强爬回到5000点上方。
本周四沪深300指数也下跌了4.5%，而且经周五反弹后，一周跌的跌幅依然达到3.04%。由此我们可以看出，虽然由于中石油本周起进入相关指数，沪指击穿5000点的意义并不如表面上看起来那么大，但沪深300指数的下跌还是显示出，大盘并未在上周末本周初的水平上企稳。
市场上有句话叫做：“机会是跌出来的”。对于坚守价值投资理念的私募基金而言，市场下跌阶段是其建仓的绝佳时期，尤其对于那些9月以后才成立的新私募而言，本轮调整无疑是天赐的建仓良机。但很明显地，虽然机会是跌出来的，但盈利毕竟是涨出来的，市场下跌阶段虽然是建仓的良好时机，但如果对调整的深度和空间判断不足，仓促抄底，则很可能落入笑话中“地板之下还有地下室”的尴尬境地了。
新生私募多有亏损
今年旺盛的牛市行情催生信托型私募产品的迅猛发展，仅在深国投一处，据有关人士称，早在今年三季度，排队等待发行的信托型私募的队伍就已经延伸到了2008年，许多信托私募可能在三季度前就已经完成了组建的准备工作甚至是部分预销售工作，却由于“排队”而不得不尴尬地再等上一两个月方可正式宣告成立。
与公募基金相比，私募基金具有十分大的灵活性。例如，公募基金都有在成立后限时建仓完毕以及最低仓位的规定，而私募基金则没有这些“桎梏”。但也许是三季度里的火热行情给这些私募带来了太大的压力，或者是本轮调整带来的买入机会很可能“过了这个村就没有这个店”，使得这些新生私募没有等待到一个最合适的时机进场建仓。
老牌私募两级分化
相比可能有些浮躁的新生私募们，在本轮牛市里“从牛头吃起”的老牌私募们则表现出了两级分化的态势。这种两级分化其实在下半年中就已经初步表现出来了，早在9月间，本刊就曾撰文指出，以赵丹阳为代表的一部分老牌私募，在下半年中一直保持轻仓操作，收益大大落后于公募基金，有“踏空”的嫌疑；但在同一篇文章中，作者也指出，“也许时间最后能够证明，赵丹阳空仓是一个明智的选择。”
而这一轮10月中旬开始的调整，在赵丹阳们的眼中，也许宣告了他们认为的非理性上涨阶段的终结，而且也正如前文所说，本轮持续已近一月的调整终于为赵丹阳们带来了盼望已久的买入机会。赤子之心资产管理公司旗下5只信托型私募，在10月底到11月中旬期间，均取得了2~3%的涨幅，在有同期数据可比的所有信托私募中，是唯一在这一区间内取得盈利的私募基金。更值得一提的是，这一成绩，跑赢了同期的所有公募开放式基金。
而赵丹阳同属“君安派”的康晓阳的天马资产管理旗下的各只基金在此期间内的亏损也大大小于其它公司。但是但斌的东方港湾以及杨骏的晓扬投资均以5%和7%以上的跌幅，大大落后于赵丹阳的赤子之心系列。
“重仓派”的挫败
还有一部分老牌私募与“君安派”不同，平安-证大、价值、德丰、金牛，这四只私募一直以来表现出与“君安派”表现出截然不同的投资风格，例如以香港惠理基金为投资顾问的平安-价值一期，一直表现出一种类似公募基金的投资风格。在三季度中，这四只基金一直保持了较高的仓位运作，并取得了可以与一些中小型公募基金相比肩的收益。但在11月上半个月里，这四只私募基金却遭到了巨大的挫败，其净值跌幅分别达到0.8%、9.8%、5.1%、8.6%，在私募中排名的位置，正好与一月之前的“君安派”们调换了过来。
“重仓派”的挫败，自然一方面源于其早先较重的仓位，导致其在本轮调整中较大的损失；同时，也是为了弥补这种损失，“重仓派”也有较一直按兵不动的“君安派”们更大的抄底动机。这种与新生私募们类似的躁动情绪，也影响了他们等待最佳抄底时机的到来。■
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