| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2007年11月29日 15:16 |
作者： |
申草 |
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11月15日，国防科工委制定出台了《军工企业股份制改造实施暂行办法》，为军工企业整体上市扫清了障碍，军工股再次成为股市重大炒作的题材。笔者在半年前写下此文，至今仍然认为军工股投资风险很高，军工股造假成本低、信息披露不透明及监管不到位等特点决定军工股极有可能成为资本玩家的乐园，投资军工股要谨慎。
2006年夏天，笔者曾对两只新能源龙头股提出过强烈质疑。当时有人就认为，笔者下一篇质疑文章会杀向“军工股”，可因为各种原因，笔者暂停了上市公司质疑工作，但对军工股质疑之心从未放下。去年，洪都航空（600316）牛气冲天，炒的就是整体上市（资产注入）概念，笔者当时还感到很惭愧，因为先前曾对洪都航空4亿元的国债投资窟窿提出质疑，想不到这样的上市公司竟成为基金的最爱，可4月3日公布的2006年报显示，基金对洪都航空整体上市炒作竟是一个陷阱：洪都航空在完成了洪都飞机整体上市后的主营业务收入不涨反降，同时实现的每股收益仅有0.28元，大大低于一些行业研究员0.6元左右的预期；2006年的应收账款、其它应收款和存货，都较2005年大幅增长；前十大无限售条件股东基金减持现象明显。同期还有不少军工股炒作整体上市概念,如航天通信（600677），其结果呢，2006年出了巨亏的预警公告。
实际上，军工股业绩很多都一般，目前对该板块的最大炒作就是整体上市和资产注入，可是相当部分军工股资产本身就是集团最好的资产，整体上市更多结局如多洪都航空一般，不但对其业绩提升无助，反而拖累公司业绩。此外，一些军工股还存在各种财务问题，如占有资金问题。航天通信明显有资金不实的嫌疑，等年报出来之后我们可能就会发现它的问题出在哪里（笔者注：公司最近因财政部通报其重大造假事实引起股价连续下跌）。06年的清欠风暴实际上对军工股占资问题影响不大，像中国嘉陵那么明显的巨额占资问题，笔者虽然揭发了但没了下文，军工股就像社会上的军车，笔者怀疑是有“特权”的，一般上市公司占用资金可能就没那么好过了；军工股“特权”还表现在税负上，军工股的税负都很轻，造假成本非常低；军工股还有一大最致命的“特权”，它可以以国家安全为由，拒绝披露客户资料，甚至产品构成等，所以军工股信息透明度是非常差的。假设它要造假，一方面成本非常低；另一方面非常难于发现，即使发现了它也不怕受到追究，这样的股票你敢投资吗？
笔者随便挑一只个股来说明，如航天电器。该股是04年7月上市的中小板军工股，根据公司2006年报露，航天电器维修2006、2005、2004年分别实现收入3.19亿元、2.94亿元、1.5亿元，分别实现净利1.14亿元、1.14亿元、0.41亿元，每股收益分别0.8元、1.19元、0.52元，这么骄人的业绩自然成为基金的重仓股，可是有几个细节引起笔者注意：第一是公司近三年货币资金余额分别是2.75亿元、2.90亿元、2.24亿元；第二是该公司毛利率非常高，而且非常相近，近三年毛利率分别为65.7%、67.6%、62.9%，它的主导产品是继电器及连接器；第三、关联销售逐年增加，2004、2005、2006年从0.26亿元到0.86亿最后高达0.96亿元；第四是公司水、电、气、综合服务等全部由关联方提供，04至06年单位均价均不变，但04年综合服务费是691万元，05年是771万元，06年是558万元；第五是公司存货余额连年上升，04至06年分别为0.32亿元、0.49亿元和0.67亿元；第七是05年及06年净利都是1.14亿元。以上这些财务数据说明了什么？读者可以自己分析。
目前军工股炒作更多的是整体上市及资产注入概念，而不是业绩，军工股题材极有可能像过去的高校股、科技股一样，最后给股民带来是伤痕累累。
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