2001年以来，林业行业的产品需求比以往增加，近几年整个行业发展比较平稳，但景谷林业作为一家林业行业公司，业绩自2003年以来不断下滑，各项财务指标显示公司的正常经营面临巨大的压力。公司实际控制人泰跃系最近也是麻烦不断，作为泰跃系在资本市场上的三驾马车之一的景谷林业可谓正值内忧外患之际。

盈利能力不断下降

景谷林业近年来业绩逐年下滑，每股收益从2000年的0.23元，到2003年、2004年、2005年每股收益分别为0.11元、0.04元、0.06元，而公司2005年的盈利是依靠非经常性损益项目中以前年度已经计提各项减值准备的转回，共转回减值准备1186万元，扣除非经常性损益后的净利润则为－725万元。可见，景谷林业属于典型的上市即“变脸”的陷阱类公司；而公司扣除非经常性损益后的净利润这种下滑趋势更为明显，2004年微利，2005年则亏损725万元，2002年景谷林业由于房地产项目取得20725万元的销售收入使得当年的业绩成为上市7年来的最高点。

景谷林业的正常经营也面临巨大的资金压力。2000年7月景谷林业以每股5.19元的价格发行4000万股，共募集资金总额20760 万元，但这没有使得景谷林业的竞争力有所增加，公司的应收帐款（包括其他应收款）、预付帐款、存货则逐年增长， 2004年达到高峰，应收帐款与存货的总额29822万元，占当年主营业务收入的89.9％；2005年有所减少，但应收帐款与存货的总额仍达到19727万元。在主营业务收入增加有限的情况下，应收帐款、存货以及预付帐款的大幅增加使得公司的经营活动现金流逐年减少，2003年、2004年、2005年经营活动现金流净额变为负数，经营过程中出现了入不敷出的局面。此外，景谷林业在上市后，财大气粗，大举向银行举债，公司的银行借款（包括短期借款与长期借款）从2001年的18000万元，增加至2004年的38390万元，2006年一季度公司公布的数据显示，公司的短期借款仍高达20258万元，长期借款达14000万元。在经营活动现金流紧张的情况下，高达2亿的短期借款就似悬在景谷林业头上的剑。

甘当君合百年的提款机

   景谷林业与泰跃系关系最为紧密的当属君合百年。2001 年景谷林业以自有资金3500 万元投资在北京设立子公司——北京君合百年房地产开发有限公司，占其总股本的68.63％，该公司法人代表为泰跃系掌门人刘军。公司称此举目的是为寻求新的利润增长点，完善公司产业结构。但之后发生的一切似乎表明，君合百年对于景谷林业而言简直就是陷阱。君合百年在2002年贡献了20725万元的房地产项目销售收入后，之后再无任何收入，更多的是索取，把景谷林业当成自家的银行，2003年景谷林业给予君合百年借款2600万元；君合百年还因业务往来对上市公司欠款1900万元，合计占有景谷林业资金4500万元。 

2005年1月8日景谷林业 一则“董事会关于专项检查问题的整改报告”，透露出君合百年运作中的一些蛛丝马迹，云南证券监管局[2004]198号整改通知书指出了君合百年存在的几大问题：一是景谷林业没有对君合百年这一控股子公司形成完整的管理制度；二是君合百年与北京国锐房地产公司(君合百年的另一股东)的房地产合作项目,实际由北京国锐投资有限公司(以下称国锐投资公司)负责运作,君合百年没有“都市经典花园”相关工程的付款证明文件和预、决算等资料,并且未明确“小街之春”的权属关系，其中景谷林业预付8674万元的投资款项由国锐投资使用；三是景谷林业与控股子公司君合百年之间的投资、拆借资金未有明确的利益保证；四是公司向君合百年提供4500万元的资金支持,君合百年未按期归还。从云南证券监管局的整改通知中，可以看出，尽管君合百年系景谷林业的控股子公司，但君合百年的管理以及投资项目的运作都是由别人代为管理、运作，更让人惊讶的是连自身对那些项目有的权利都没能明确，最为重要的自身利益都缺乏保证，景谷林业在君合百年中充当了甘愿奉献的角色。

2005年2月17日，景谷林业发公告称：为解决控股子公司君合百年流动资金周转困难问题，公司借款2100万元予君合百年，后又自身发现与证监会有关精神不符，决定在月底收回该笔借款；2005年3月3日又发一公告，决定向君合百年直接投资2100万元，增资后君合百年的注册资本达9400万元，其中景谷林业占66.15％的股份，北京国锐投资占20.02％，云南玉加宝人造板公司（景谷林业控股子公司）占13.83％，在这次增资过程中，有两位独立董事投了弃权票，而不久后这两名独立董事就从董事会中出局。可见在证监局的整改通知与内部独立董事不赞同的情况下，景谷林业对君合百年情深意重。

从君合百年众多反常的运作情况中，透露出景谷林业何以出现现金流量净额为负、预付帐款、应收帐款款大幅增加的一些痕迹。据业内人士分析，泰跃通过自身的嫡系公司和上市公司不断成立子公司，并且只充当小股东，而上市公司向子公司注入大量资金，由于新公司的控制权均在泰跃手中，上市公司的资金也由此进入泰跃系的掌控之中，更重要的是上市公司还不断给新公司“输血”，比如直接借款、提供银行贷款担保、业务往来欠款等，这些资金远远超出泰跃当初入主相关上市公司的成本。

大股东泰跃系麻烦不断

早在2001年11月北京泰跃集团实际控制的中泰信用担保有限公司与景谷傣族彝族自治县国有资产管理局签订《股权转让协议》，收购其持有的景谷林业4000万股国有股权，不过，这次股权转让因违反国家有关国有股权转让的政策，鉴景谷林业的每股净资产因经营良好，有了一定程度的提高，于2004 年1月15 日重新签订了《股权转让协议》，中泰担保收购景谷县财政局所持有的景谷林业3130万股国家股（占景谷林业股份总数的29.81%），每股转让价格为人民币3.70 元，中泰担保将成为云南景谷林业股份有限公司第一大股东。2004年12月此项股权转让事宜获得国资委同意。

尽管景谷林业的股权转让时隔三年才获批准，但泰跃系的马春华（曾任中泰信用担保董事）2001年末就开始担任景谷林业的董事，泰跃系掌门人刘军2002年开始担任董事，2003年景谷林业的法人代表就变成了马春华，之后一直没有变，也就是说景谷林业早已成为泰跃系的囊中之物。

泰跃系对景谷林业毫不手软，除君合百年大量占用景谷林业的资金外，泰跃系还纷纷伙同景谷林业投资与公司主业无关的行业，其中又以投资北京科技园文化教育建设有限公司的金额最大，2004年泰跃系旗下的景谷林业与湖北金环（000615）决定各向北京科技园文化建设投资5000万元，各占10％的股权，而据调查，北京科技园文化教育建设有限公司的土地基本上来自于泰跃系的核心企业——北京泰跃房地产开发有限责任公司。

而今泰跃系掌门人刘军正在配合有关部门的调查工作，其旗下的中泰信用担保持有的公司3130万股股份于2005年5月20日全部被质押给质押给交通银行北京东单支行，作为向交通银行北京东单支行申请贷款的质押担保，而中泰信用收购的景谷林业的股权前一日股权才登记过户，可见泰跃系对于资金的需求是何其的迫切，目前这部分分股权已全部被司法冻结，而且合计被司法冻结三次。

曾在资本市场以及北京房地产市场呼风唤雨的泰跃系当前肯定让旗下的公司寝食难安，被大量占用的资金，投巨资开发的房地产项目何时才能产生收益？这些大大的问号恐怕是当初转让股权时所始料未及的。景谷林业就是这其中的一员，君合百年目前仍欠景谷林业借款4500万元，而君合百年投巨资开发的25万平米的“自由小镇”原计划2005年8月开始销售，但2006年一季度景谷林业的季报却称该项目仍处在“拆迁安置和项目实施阶段”，何时能产生效益仍是未知数。

主业逐年下滑，与大股东关系密切的房地产业务也是投资远超过收入，景谷林业将何去何从？（此文章为全景网特约文章，文章内容纯属作者个人观点。）