[观察]房地产世纪并购落幕，轻资产战略将引万达去向何方？

       7月10日多家媒体曝出融创中国要以631亿元接手万达的文旅和酒店资产包。部分媒体对万达卖出和融创买入举动表示疑惑，但也有专家和媒体直接指出这是万达对轻资产战略的进击。7月11日，除了媒体对此事件继续的报道和猜测，评级机构标准普尔将融创中国长期企业信贷评级及长期大中华区评级列入负面观察名单，理由是融创进行大量的土地收购和扩展非核心业务，财务扛杆转差。此外，媒体从融创发布的收购公告中发现，万达将向融创提供296亿元的贷款作为收购款。对于，万达向融创借钱收购自己的行为，公众也是众说纷纭，摸不着头脑。在融创被调低评级6天以后，万达也遭到标普调降评级。

    之后该并购案的第三位参与者富力地产加入。一改之前融创和万达达成的并购方案，富力地产以之前合约近一半的价格得到万达酒店资产包，而融创中国则愿意加价购买万达文旅资产包。此番操作，不仅未使资产总价下降，反倒由先前的631亿元上升到了637亿元。虽说万达文旅的价格增加了，但融创可以不用向万达借款即可完成收购，简化了收购的复杂度。而富力地产目标明确，得到万达酒店，将进一步扩展旗下的酒店业务，增加优质的投资物业经营收益，实现多元化的产业布局。从主业经营上看，富力也确实比融创更加适合拥有酒店的资产包。

    几天之后，参与收购的富力地产同样也遭到了评级下调的命运。下调富力地产评级的，这次并非标普，而是惠誉。而惠誉却对万达持有一种友好的态度。惠誉表示资产出售以后，万达的评级展望有望被上调。

    至此，并购案的三方都已在公众面前露过了脸，并引起了讨论。目前，媒体公众的关注点又回到了万达“卖卖卖”的上面。关于南昌西湖万达广场的易主，一开始公众以为“国民公公”意犹未尽，还在继续着“卖卖卖”的事业，而万达的相关负责人告诉我们，这一切都是误读，南昌西湖万达广场其实是第一批轻资产项目，是万达轻资产战略的一部分。

    何为轻资产战略？根据MBA智库百科定义，是指市场成熟的企业只进行少量硬资产投资，通过输出管理，技术和品牌获取利润，自己专注于产品研发，销售，服务与品牌推广的商业模式。对于万达来说，就是别人花钱投资万达广场，万达负责输出品牌管理。在2016年的工作总结上，王健林表示2016年开业的50个万达广场中已有21个属于轻资产。未来，轻资产的占比将会不断增加。

    对于万达轻资产战略，机构和媒体多数持有积极的态度。摩根大通预计万达出售资产会进一步改善其流动性和总杠杆率，估值具有吸引力，将Wanda Properties的2024年到期债券评级改为超配。“北京时间”评论此次交易，认为富力地产的入局为王健林赢得了3年的时间。“中国新闻周刊”认为万达出售重资产一方面是万达转型的选择，一方面也体现了王健林的政治敏感度。《每日经济新闻》从资本市场角度评估了“轻资产”后公司的估值，认为“轻资产”公司的估值远高于“重资产”估值。

    在对万达前景充满希望的声音中，也有人对万达转型能否成功提出了质疑。著名品牌战略专家，上游财经专家顾问李光斗表示万达在品牌输出和规划方面还不成熟。万达广场转型能否成功还不好说。（全景数据  钟原）