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长江证券：积极政策引导有效需求下的投资配置

播出时间：2008年11月21日

　文字内容：

　　长江证券：积极政策引导有效需求下的投资配置
　　欢迎回来，您正在收看的是投资参考。目前我国的财政政策正逐步转向积极，在此背景下，从长远来看，我们应该如何进行资产配置呢？长江证券给出了建议。
　　接近70%的对外依赖度表明了国内生产是以国际为市场为主的；在美欧和日本相继陷入衰退后，外需对我国经济的增长的拉动作用将逐渐减弱。另一方面，在资产价格大幅下降后，消费的增长态势将出现下滑；大宗商品价格的波动也使得企业的自主投资意愿降低。在这种经济背景下，积极的财政政策成为09年经济最具决定力的拉动因素。这也从本质上决定了围绕积极财政政策的行业配置是09年投资的主要策略。
　　理清财政政策对经济影响的脉络是我们围绕积极财政政策进行投资的前提，长江证券认为：财政政策对经济存在较明显的拉动作用，但因经济内在增长机制的不同可能产生两种结果：通货膨胀和通货紧缩。我们在围绕积极财政政策进行行业配置时需要注意相对性，如果积极财政政策能带动经济反转增长，我们将重新迎来一轮周期性的行业轮动。如果经济仍维持在低位徘徊，我们则需要注意积极财政政策下的相关行业的相对受益性。
　　上一轮积极财政政策的背景是由卖方市场转为买方市场的总供给过剩，积极财政政策实现了最大化。这样我们通过观察98-02年的积极财政政策可以得出两个结论：一是可发国债在1万亿左右，我国实施积极财政政策的资金是可以保证的，如果考虑配套资金支持，国债可带动5万亿左右的投资；二是通缩情况下，工业企业的经济效益没有出现大的好转。但从钢铁产量、水泥产量、发电量看，伴随积极财政政策实施，在99年1季度以后，便出现了增速上的回升，表现出在宏观经济通货紧缩的背景下的相对受益性。
　　根据投入产出表计算的结果显示：从绝对拉动值看，金属冶炼和压延、非金属矿物制品、金属制品、交运和机械设备受益积极政策靠前。从拉动值占07年总产值的比例看，非金属矿物采选、非金属制品业、木材加工、金属制品和金属冶炼和压延，受益程度较高。长江证券认为直接受益积极政策的行业是钢铁、建材、一般机械、机车和电力设备，考虑相对受益性，应注意把握其阶段性机会。