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主持人：韩小波
编 导：陈卫华 李婷婷
直播时间：周一、三、五
节目时长：15分钟 |
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银行业 2007年二季度投资策略 |
| 播出时间：2007年04月06日12：17 |
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立足行业分析，挖掘公司潜力。欢迎收看研究报告。我们注意到，从上周三开始，已经沉寂了相当长时间的银行板块，在兴业银行、华夏银行、中国银行等个股放量上涨的带动下，出现了集体走强，引起了广大投资者的关注；（切K线）特别是上周四，兴业银行、中国银行一度冲击涨停，由此带动整个银行板块全线飙升，并带动上证指数大幅上扬，一举创下3273点的历史新高。可见，银行板块对目前整个大盘的影响是举足轻重的。那么在银行板块出现异动的背后，大家最为关心的是，其基本面的情况究竟如何？投资者在刚刚到来的2007年第二季度，对于该行业和相关个股，应该采取怎样的投资策略呢？今天的《研究报告》，我们将围绕这些话题来展开分析。下面先来了解一下，我国宏观经济及金融运行的最新情况。
宏观经济相关数据出现全面升温
有关部门统计数据显示，2007年以来，我国经济继续运行在超速增长的轨道上，相关数据出现了全面升温，主要表现在以下几个方面：首先是，1－2月全国规模以上工业企业增加值同比增长18.5%，比2006年全年16.5%的增速加快2个百分点，固定资产投资增速达23.4%，创去年下半年以来的新高；其次是， 1－2月社会消费品零售比去年同期增长14.7%，比2006年全年13.8%的水平继续保持上升态势。1－2月CPI指数分别为2.2%、2.7%，虽未触及警戒线，但也有加速上升迹象；第三是，1－2月外贸增长迅速，1月份外贸额达1574亿美元，当月顺差158亿美元，2月份外贸额达1404亿美元，当月顺差高达237.6亿美元，进出口增速的差异再度拉大，外贸顺差居高不下；第四是，1－2月全国实际使用外资金额97亿美元，同比增长13%，外资外贸增势强劲。
2月份我国金融运行突出三个特点
上面说的是今年以来，我国宏观经济继续运行在超速增长的轨道上，相关数据出现全面升温的情况。那么，2月份我国金融运行方面的情况又如何呢？
2007年2月份，我国金融运行突出表现为以下三个特点：一是货币供应量指标M1、M2增速高且剪刀差继续缩小。2月末，广义货币供应量(即M2)余额为35.9万亿元,同比增长17.8%，比上月上升1.9个百分点；狭义货币供应量(即M1)余额为12.6万亿元,同比增长21%，比上月上升0.8个百分点；流通中现金(M0)余额为3.1万亿元,同比增长25.1%。当月净投放现金2679亿元，现金投放较多；二是人民币贷款增长居高不下。2月末，金融机构本外币各项贷款余额为24.8万亿元，同比增长16. 6%。金融机构人民币各项贷款余额23.5万亿元，同比增长17.2%，增幅比上月高1.2个百分点。1—2月人民币贷款增加9800亿元，同比多增2636亿元。2月当月人民币贷款增加4138亿元，同比多增2647亿元；三是银行间市场人民币交易活跃，市场利率水平有所上升。当月银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.67%，比上月末高0.81个百分点，比去年同期高1.09个百分点。
央行加息目的在于抑制通货膨胀
基于2月份的统计数据显示，宏观经济和金融运行总体升温，流动性问题向经济各领域蔓延的趋势不变，央行于2007年3月18日宣布，上调金融机构人民币存、贷款基准利率27个基点，从而使中美利差达到汇改以来的最低点。
从宏观层面来看，本次加息的主要目的是，遏制流动性过剩问题继续向投资和消费领域蔓延，并最终导致恶性通货膨胀问题；从实际负利率、投资、信贷、通涨指数来看，今后仍有加息空间，但受中美利差缩小以及人民币升值预期，将进一步使流动性问题升温的影响，加息仍无法一步到位，而小幅升息只能起到暂时缓和过热趋势、暂时使经济和金融运行保持在可控轨道上的作用，如果再加上经济运行中的贷款利率承受能力问题，以及金融系统中的风险控制问题，政策工具的作用效果都是多向两难的选择，这使后续政策工具运用问题仍蒙上一层神秘的面纱。
广发证券预计二季度货币政策仍偏紧
广发证券预计，二季度我国货币政策仍将偏紧，人民币将继续升值，同时伴随调整频率高、幅度低的特征，以使金融和经济运行保持在一个可控且相对平衡的轨道上。
加息短期内对银行股盈利构成利好 长期则将给银行业经营带来压力
银行股股价有望重新出现稳步上涨投资策略上应注重长短期相结合
加息短期内对银行股盈利构成利好
您正在收看的是研究报告，欢迎继续关注我们就我国银行业2007年二季度投资策略所进行的分析。在双向调升存贷款利率之后，银行存短贷长的资产负债结构使利差水平扩大，同时，由于此前央票利率上升、加息在预期中，银行在债券投资上已经作出调整，因此，加息在短期内对银行股的盈利构成利好影响。而从长期来看，由于升息会在一定程度上导致银行经营压力提升，因此其影响为中性。
对于银行而言，双边调升存、贷款利率之后，由于当前银行资产负债的结构特征为存短贷长，因此本次加息将在总体上扩大银行的利差水平；同时，由于大部分银行已经提前预期央行将出台紧缩政策，在债券投资上提前进行了结构调整，因此，升息短期内对银行盈利形成利好影响。从估值以及投资预期来看，一方面，加息进一步激化人民币升值压力，对上市银行的相对估值形成利好影响；另一方面，本次加息使2007年以来的货币政策预期明朗化，对投资预期产生正面影响。不过，从长期来看，升息将引发经济运行中资金链的调整，从而给银行业的经营带来压力。升息对银行业的长期经营影响程度究竟如何，关键还得看银行的资产负债管理能力以及行业竞争地位。
银行业开放后监管重点进入全新时期
中国银监会于2007年3月份，发布了《中国银行业对外开放报告》和《中国银行业实施新资本协议指导意见》，从而揭开了我国银行业以风险可控为前提、行业内竞争和经营素质全面加速升级的序幕。
《中国银行业对外开放报告》的发布，预示着我国银行业开放后的监管重点进入全新时期。在全面开放的大背景下，我们看到，进入外资法人银行资格审批名单的，均是有良好经营记录的银行。采用法人银行资格方式的竞争加盟策略，将有利于银行业的良性竞争，从而促进本国银行业全面提升专业经营素质。预计未来3—5年内，我国各银行业仍可在非利息收入占比提升、成本费用可控、资产质量可控、业务规模扩张、业务创新加速之中，保持稳步上升的资产回报率。而《实施新资本协议指导意见》则将银行分为两大类，分别实施不同的资本监管制度。这一规定将引导国内银行，特别是国有商业银行，从风险收益匹配管理、资产负债匹配能力以及资本利用能力上提升经营素质，避免银行在经营能力提升不足的情况下盲目对外扩张，有利于行业风险管理以及行业资本回报率的提升。
银行股股价有望重新出现稳步上涨
在银行股二级市场表现方面，广发证券认为，前期投资热情推高了相关个股的股价，使银行股的估值陷入短期“瓶颈”；而上市银行、保险公司、证券公司、期货概念公司数量的集中上升，也使银行股的投资稀缺性急剧下降。不过，从二季度开始，伴随着年报、季报的亮丽登场，同时其动态估值回落，银行股股价将有望重新出现稳步上涨。
2006年全年由于前期银行股整体有低估现象，行业长期发展趋势确立，再加上股改对价、国有银行集中上市提升板块投资地位的作用，银行股全年表现领先于指数，经过第4季度的加速上升之后，银行股估值对应2006年盈利预测数据以及净资产水平预测数据，基本上超过市盈率30倍、市净率3.5倍的水平。进入2007年，两大保险公司与兴业银行相继上市，以及证券公司借壳上市、上市公司持有期货经营牌照或者参控股期货公司等因素，使具有金融概念的上市公司数量骤增，同时随后第二、三季度还有中信银行、交行、南京商业银行等一批银行准备上市，使得现有银行股的投资稀缺性急剧下降。不过，综合来看，现有上市银行的经营素质和投资价值很难被真正稀释，价值驱动因素没有发生不利的反转趋势，因此仍具备长期投资价值。在相关银行的年度报告发布完以后，伴随新一年度经营数据的逐步发布，银行股长期增长价值将得到重新挖掘，并有望出现新一轮股价的上升。
投资策略注重长短期相结合
综上所述，广发证券认为，从基本面来看，银行业的经营转型和经营素质的提升是一个长期过程，短期内仍以资产负债结构调整、战略转型、再融资为发展主题。在投资策略方面，建议投资者结合相对估值水平，对银行股进行长短期相结合的投资：长期关注在全面开放背景下，具有竞争优势的大型银行如中行和工行，以及战略转型快、经营效率高的股份制商业银行如招行、民生和浦发；在短期投资上，则应注重投资题材挖掘潜力大的银行，特别是在沪深300指数中权重占比高的民生银行。
节目的最后，我们一起来浏览一下，广发证券对我国银行业重点上市公司未来三年的业绩预测情况：
A股重点上市银行未来三年业绩预测
（预测机构：广发证券 单位：人民币元）
公司简称 2007E 2008E 2009E
工商银行 0.42 0.50 0.60
中国银行 0.21 0.29 0.38
招商银行 0.52 0.73 0.96
浦发银行 1.00 1.40 1.82
华夏银行 0.42 0.55 0.66
S深发展A 0.91 1.27 1.58
全景财经宽频：http://www.mp5w.net
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