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主持人：彭小华
编 导：陈卫华
直播时间：周一、三、五
节目时长：15分钟 |
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医药行业 医改带来怎样的投资机会 |
| 播出时间：2007年03月08日10：44 |
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立足行业分析，挖掘公司潜力。欢迎收看研究报告。2007年3月5日，国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议上作政府工作报告时表示，要加快卫生事业改革和发展，着眼于建设覆盖城乡居民的基本卫生保健制度。温家宝说，为了更好地推进卫生事业改革发展，国务院已经组织力量抓紧制定深化医药卫生体制改革方案，努力解决好广大群众关心的看病就医问题。同时，我们也注意到，在今年两会上，医改问题已成为代表委员关注的热点。那么，此次医药卫生体制改革，将对医药行业带来什么样的影响？投资者在具体操作方面，应该采取怎样的投资策略呢？今天的《研究报告》，我们将对此作出详细的分析。下面先来关注一下我国医药行业最新的基本面情况。
2006年我国医药工业艰难增长
2006年，在行业整体受到诸多不利因素影响的大环境下，我国医药工业增长艰难。全年医药工业实现收入4516.39亿元，实现利润354.93亿元。医药工业整体收入同比增长17.1%；利润总额同比增长9.52%， 2006年整个医药工业利润率为7.86%，低于2005年全年8.4%的利润率，医药工业利润增速明显减缓。2006年第四季度，受到季节性因素主导，我国医药行业利润和盈利能力出现了一定的回升。不过，从历史业绩来看，四季度往往是医药工业利润最厚、盈利水平最高的时期。因此，整体来看，2006年年末医药行业“艰难困苦”的情况改观并不大。
2006年我国医药行业概况
全年医药工业实现收入4516.39亿元
同比增长17.1%
实现利润354.93亿元
同比增长9.52%
2006年医药工业利润率为7.86%
低于2005年全年8.4%的利润率
医药子行业收入与利润差异明显
从2006年我国医药行业各个子行业的情况来看，在收入与利润方面表现出较大的差别，显示出2006年的政策环境，对化学制剂行业的打击最为直接和严重，而生物制药和中药行业受到的影响则较小。
2006年，我国医药行业各个子行业的收入与利润表现各异。其中，生物制药子行业景气度继续上升，收入和利润增速都保持着30%以上的增速；中药子行业表现稳定，利润仍保持两位数的增长；化学原料药仍保持个位数增长；化学制剂行业则成为收入增速和利润增长悬殊最大的子行业，显示行业效益下降最为明显。由此可见，打击商业贿赂和药品降价，对制剂行业的打击最为直接和严重，而生物制药和中药受其影响较小。在盈利方面，各个子行业的盈利水平与上年相比基本持平或出现下降。其中生物制药行业与2005年相比，2006 年略微下降0.2个百分点；中药行业则下降0.8个百分点；原料药行业与去年基本持平；而化学制剂行业则大幅下降13个百分点。
国家卫生部提出医改框架和思路
在2007 年1月8日召开的全国卫生工作会议上，卫生部长高强提出，我国医改要建立四项基本制度，即：建立覆盖城乡的基本医疗保险制度，建立多层次医疗保障制度，建立国家基本药物目录制度，建立公共医疗改革制度。这四项基本制度，初步勾画出了卫生部的医改新方案框架和思路，明确了医改的公益性目标。
国家卫生部提出的医改新方案，其框架和思路主要包括：一是由政府直接提供初级和基本的医疗服务，医疗资源分布应呈金字塔型；二是建立多层次医保体系，低水平、广覆盖；三是国家将组织基本医疗所需的基本药物和基本服务的生产、采购、配送。目前，中国政府支出所占卫生费用的比例在世界各国中相对较低，是否切实提高卫生总费用中政府支出的比重，将成为医改的关键。假设未来10年卫生支出水平有所提高：以2005年的GDP为基数计算，假设中国的卫生总费用提高至欧洲国家水平下线，即占GDP 的8%，达到1万4647亿元，将是2004年水平的1.93倍；假设仍占GDP的5.6%，但其中政府支出的比例由17%提高至30%，达到3021亿元，这将是2004年水平的2.34倍，其占2005年政府财政总支出的比重也仅为8.96%。
国家投入侧重于基层医疗卫生建设
很显然，此次医改将着重体现公益性和普惠制，国家投入也侧重于基层医疗卫生建设。2007～2010年，国家和地方财政将显著加大城镇、社区、农村的医疗基础建设投入，逐步改善我国医疗资源严重不足和医疗资源配置不合理的现状，推进医疗体制改革深入进行。
未来医药行业洗牌将加速进行 大型普药企业将出现交易性机会
国信证券维持行业“中性”评级建议重点关注有业绩支撑的公司
未来医药行业洗牌将加速进行
您正在收看的是研究报告，欢迎继续关注我们就医药行业投资策略所进行的分析。2006年是近几年来医药行业最不平静的一年，这一年当中，无论是行业面还是监管层都事件不断：天价医药费、国家药监局多位高官被捕、“欣弗”严重不良反应事件等等。
深入来看，上述事件的发生绝非偶然，而是医药行业多年诟病的积累式爆发。几次重大假药、劣药事件的曝光，一方面说明社会对生命健康的日益重视，另一方面也暴露了过去药品监管不到位、政策门槛过低的问题。而近期行业出台的一系列政策和措施都显示：未来行业监管将更加严厉，行业洗牌将加速进行。
在未来的行业监管方面，重新审批药号、驻厂监察员制度、飞行检查等一系列措施已经在切实开展。中国的医药行业正经历秩序从乱到治、规则由潜到显的阵痛过程，从“医改＋监管”的政策组合拳可以很确定地预见到，我国整个医药产业的集中度必然不断提高，龙头企业将会强者恒强。医改的受益者只可能产生于那些已经具备规模实力和创新优势的企业。
大型普药企业将出现交易性机会
医改的资金投向结构性，将会侧重于中低端产品，这其中主要是两个大类：普药与中低端医疗器械。其中，普药主要是指基础化学用药。目前我国普药行业企业众多，生产水平参差不齐，竞争最为激烈，大型普药企业虽然质量占优，但综合成本无法与小型企业相比。
从长期来看，大型普药企业在国家有关政策的扶植下，其市场份额会逐步扩大，如国家基本药物将指定企业生产，但小企业在一定时间内仍有其生存空间。中国也许只需要数百家普药生产企业，但目前的4000家企业经过厮杀剩下10%的企业，将是一个长期过程。就上市公司而言，哈药集团、华北制药、新华制药、鲁抗医药、丽珠集团、双鹤药业、白云山等均为大型普药企业，但还没有哪个能在市场上占有十分明显的优势，国家基本药物采购对它们而言只是杯水车薪，业绩仅靠普药难以出现真正的改观。目前这些股票相对来说股本较大、流通性好，绝对价格低，累积涨幅小，因此将会出现一定的交易性机会，投资者可关注有业绩支撑的大输液龙头企业双鹤药业，和2007年业绩将出现拐点的白云山A。
中低端医疗器械龙头企业机会初现
医疗器械是一个产品品种繁多，并涉及多个技术交叉领域，生产规模大小不一的子行业。目前在我国中低端医疗器械领域，个别龙头企业的投资机会已经初步显现出来。
目前，国内医疗器械企业有1万多家，其中80%是中小型企业，技术力量相对薄弱，但在成本价格上占优，因而在中低端机电一体化医疗设备方面，国产设备仍具有比较明显的优势，在个别细分领域已经出现龙头企业。医疗器械行业上市公司数量很少，投资标的比较集中，新华医疗和万东医疗在各自的细分领域，即消毒灭菌设备和X线机市场中，都占据了50%以上的市场份额，两家公司的产品定位也很契合医改的资金投向：中低端产品，且是国家规定的乡镇卫生院等基层卫生机构的必配产品。两支股票自2007年以来急速上涨，从持续经营角度的业绩估值，并不便宜。但基层医疗卫生机构用器械产品一般由国家专项资金订单式购买，公司的业绩存在跳跃式增长的可能性，因而从长期来看仍具一定投资价值。
在医药行业投资策略方面，国信证券认为，从细分子行业角度，生物制药、品牌与现代中药是比较优势突出的领域，仍将是贯穿2007～2008年的医药股的投资主线，其中的龙头公司仍是投资的首选标的。国信证券决定维持对行业整体“中性”的投资评级。个股方面，建议投资者重点关注有业绩支撑的公司，以及重组方向明确的公司，并提请投资者注意短期估值过高的个股风险。
节目的最后，我们一起来浏览一下，国信证券对2007年医药行业重点上市公司的业绩预测和投资评级情况：
医药行业重点公司投资评级
（评级机构：国信证券 单位：人民币元）
公司简称 2007年业绩预测 投资评级
天士力 0.80 推荐
天坛生物 0.55 推荐
云南白药 0.69 谨慎推荐
康缘药业 0.47 谨慎推荐
东阿阿胶 0.41 谨慎推荐
广州药业 0.40 谨慎推荐
金陵药业 0.42 谨慎推荐
同仁堂 0.60 谨慎推荐
长春高新 0.23 谨慎推荐
科华生物 0.64 谨慎推荐
双鹭药业 0.77 谨慎推荐
恒瑞医药 0.74 谨慎推荐
三精制药 0.67 谨慎推荐
片仔癀 0.69 中性
白云山A 0.15 中性
上海医药 0.26 中性
海正药业 0.18 中性
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