立足行业分析，挖掘公司潜力。欢迎收看研究报告。自去年以来，深沪股市出现持续放量上扬，无论是在上涨的幅度还是在上涨的持续时间方面，都远远超过先前主流研究机构的判断，中国A股市场成为全球瞩目的资本市场之一。股市行情向好，使得前些年陷入困境的我国证券行业出现全面复苏，在营业收入和利润方面都出现大幅增长。值得注意的是，今年一季度以来，我国证券行业继续保持着2006年以来的良好发展态势。那么，展望未来，我国证券行业的发展前景将会如何？投资者对于券商类上市公司及相关概念类股票，应该采取怎样的投资策略？今天的《研究报告》，我们将围绕这些话题来展开分析。下面先来关注一下我国证券行业目前的基本面情况。<br><br> 券商盈利创历史新高已成定局<br> 从已经公布财务数据的券商情况来看，2006年我国券商盈利创历史新高已成定局。（透明字板）在目前已知盈利的券商中，前10大盈利券商全年净利润合计125.13亿元，而2005年这10大券商则总共亏损了1.61亿元；前20大盈利券商净利润合计188.09亿元，而2005年这20大券商则总共亏损了23.81亿元，盈利向优质券商集中的趋势愈加明显。2006年上半年，全行业109家券商实现净利润122.77亿元。国信证券预计，2006 年全行业盈利可能超过300亿元。同时证券行业盈利的真实程度在逐年提高，2005 年，73.33%的券商财务报表获得了会计师事务所的标准无保留意见，是1998年以来的最好水平；同期105家证券公司对各项资产计提准备17%，准备金额196亿元，比2003年大幅度提高；预计2006 年盈利的真实性会进一步提高。<br><br><br> 2006年我国券商业绩情况<br><br>前10大盈利券商净利润合计125.13亿元<br><br>（2005年这10大券商合计亏损1.61亿元）<br><br>前20大盈利券商净利润合计188.09亿元<br><br>（2005年这20大券商合计亏损23.81亿元）<br><br>2006年上半年全行业109家券商<br><br>实现净利润122.77亿元<br><br>预计2006年全行业盈利超过300亿元<br><br> <br><br> 流通市值扩大成为成交额增长动力 <br> 2007年以来，我国证券行业继续保持去年以来的良好发展态势。2007年1-2月份，深沪两市股票成交额达到9.42万亿元，同比增长5.73 倍，月均成交额相比2006年月均增长2.22倍。国信证券认为，经纪业务和承销业务的持续高增长，是具有持续性和稳定性的。这种持续性和稳定性，从根本上来说，不是由大盘火爆的上涨决定的，而是由中国资本市场规模的增速和增长空间决定的。<br><br> <br> 截至2007年2月28日，A 股流通市值达到3.24亿元，相对2005年1月增长了2.18倍；而且随着“小非”的陆续解禁，流通市值会继续加速扩大。而流通市值的扩大，正是市场成交额继续保持增长的根本动力。从国际经验来看，流通市值和成交额之间存在很高的正相关关系：美国股市在1983-2006年期间，流通市值与市场成交额的相关系数高达0.966；日本股市在1949-2005年期间，两者的相关系数是0.904；韩国证券交易所1988-2006 年期间，两者的相关系数也达到了0.812。从我国股市的情况来看，2006年以来成交额的高速增长趋势，与流通市值的提高趋势也是高度一致的，成交额的增长并没有超越流通市值的扩张速度。<br><br> 中国股市流通市值增长空间巨大<br> 流通市值增长空间巨大，成为中国股市成交额高增长可持续的决定因素之一。流通市值的增长空间可以从两方面来看，即：现有非流通股陆续上市带来的流通市值的扩大，以及中国股市新增规模带来的流通市值的扩大。<br><br> 根据对已完成股改的上市公司的统计，以2007年2 月14日收盘价计算，已有市值为2220亿元的非流通股实现上市，尚有市值为39421亿元的非流通股尚未上市，这些非流通股将于2020年8月以前陆续上市流通。从现有规模来看，非流通股解禁将持续到2020年，而2007-2009年将是非流通股上市最集中的年份，其中2007年的新增规模在2000亿以上，在2009年将达到1.96万亿元的最高峰，随之将带来成交额的巨量攀升。如果考虑未完成股改的上市公司，非流通股的上市市值将会更多。按照最保守的预计，到2010年年底，流通市值将接近9万亿元，中性预测流通市值可达15-20万亿元，增长空间十分巨大。<br><br> 中国股市新增规模发展空间巨大<br> 从总市值来看，中国股市市值和储蓄存款之比目前远远低于美国；股市市值和贷款之比也远远低于主要发达国家，而且低于印度等发展中国家，发展空间巨大，所以中国股市新增规模的发展空间巨大。中国证券化比率，即股市市值占GDP的比例，同样远远低于成熟市场，截止2006 年底，中国证券化比率仅为41.81%，远低于美国、日本和韩国2005年的水平。<br><br> 创新业务将进一步优化券商盈利模式 优质券商有望获准开展直接投资业务<br> 融资融券、股指期货业务将正式推出 国信证券给予行业“谨慎推荐”评级<br><br> <br> 创新业务将进一步优化券商盈利模式 <br> 您正在收看的是研究报告，欢迎继续关注我们就我国证券行业的发展前景和投资策略所进行的分析。对中国证券行业来说，一方面，中国资本市场的规模增速和增长空间，决定了券商股业绩高增长的持续性和稳定性；另外一个方面，直接投资、融资融券和股指期货等创新业务的推出，将进一步优化券商的盈利模式。其中，直接投资业务发展空间巨大，具有收益高、风险低的特点；兼并收购业务则是对市场现有资源的重新配置和优化，在全流通时代，该项业务将不断涌现。<br><br> <br><br> 中国证监会已要求创新试点类券商，递交直接投资业务方案。2007年1月23 日，中信证券发布《关于与境外投资机构合资开展股权直接投资业务的议案》的公告。根据该议案，同意公司与胜达国际集团合资开展股权直接投资业务，主要投资于境内拟上市公司的股权。这说明，优质券商获准开展直接投资业务已为期不远。开展直接投资业务，有利于券商拓宽投资渠道，提高投资收益，降低盈利的周期波动性，对于券商实现盈利模式转型，提升核心竞争力具有重要意义。<br><br> 兼并收购业务在国外投资银行业务的收入占比中，具有举足轻重的地位，比如美林证券2005年全球兼并收购业务总价值达到2.7万亿美元，同比增长39%；高盛2005年财务顾问净收益的增长，主要来自兼并收购业务，该项业务占投资银行业务全部净收益的比重为51.89%。在全流通时代，兼并收购业务将不断涌现，而且兼并收购的手段也会更加丰富和灵活，对投资银行提出了更高的专业要求，这在一定程度上也会拉大投行之间的距离，使优质投行的竞争力更加突出。<br><br> <br> 融资融券、股指期货业务有望正式推出<br> 值得一提的是，融资融券、股指期货等创新业务，今后有望成为我国证券行业新的稳定高增长业务，并成为券商优化盈利模式的主要因素。其中，融资融券业务有望提高券商的盈利能力，而股指期货的推出，则将助推券商经纪业务的增长。<br><br> <br> 按照融资融券的审批进度，首批创新试点券商的融资融券业务将会正式推出，这项业务将会在相当大的程度上，提升我国证券公司的盈利水平和盈利能力。据国信证券预计，我国融资的年利率在7%-10%左右，假设利差在5%至6%之间的话，公司的可融资最大规模为745.8亿元，如果公司做74.58亿的融资业务，就可能产生2.24—3.79亿元的利润。融资融券业务的开展，不但能够提高证券公司的盈利水平，而且对于在更加完善的金融服务平台上吸引和整合客户资源，改善证券公司的盈利模式等，都能起到关键性作用。股指期货的即将推出，则会给券商带来重大发展机遇。短期来看，券商更大的机遇在于，经纪业务的增长和基于市场做空机制的投资机会。<br><br> 国信证券给予行业“谨慎推荐”评级<br> 综上所述，国信证券认为，国民经济的稳定增长，政策面的坚定支持，都为我国资本市场的健康发展奠定了良好的环境基础。股票市场流通市值不管是从现有规模还是从新增规模的角度来看，都在持续扩大，同时新增资金也在不断涌入，这为经纪业务的高速增长奠定了坚实的基础。IPO进程的稳步推进，融资和再融资需求的不断扩大，保证了证券承销业务的继续高增长。制度变革带来的创新业务的爆发增长又将优化券商盈利模式，提升券商盈利能力，降低券商盈利波动性。由此，国信证券决定，给予证券行业“谨慎推荐”的投资评级，并全面上调重点券商的盈利预测及目标价。其中，中信证券的盈利预测上调至07年每股1.9 元，目标价上调到57-60.8元。<br><br> 节目的最后，我们一起来关注一下，国信证券对我国证券行业相关上市公司的业绩预测和投资评级情况： <br><br><br>证券行业相关公司业绩预测与投资评级<br><br>（评级机构：国信证券）<br><br>公司简称 2007年业绩预测 投资评级<br><br>中信证券 1.90 推荐<br><br>S延边路 1.20 推荐<br><br>吉林敖东 2.84 推荐<br><br>辽宁成大 1.64 推荐<br><br>宏源证券 0.29 谨慎推荐<br><br> <br><br> 全景财经宽频：http://www.mp5w.net<br> 好了，我们的节目目前已经在全景财经宽频实现在线播出，欢迎您登陆屏幕下方的网址收看。今天的节目就到这里，感谢您的收看，祝您投资顺利，下次节目再会！<br>