立足行业分析，挖掘公司潜力。欢迎收看研究报告。时间转眼之间进入2007年3月份，我们注意到，国内A股市场在经过一年多时间的持续上涨之后，近期以来进入了一个相对低迷的调整期，不少板块和个股最近一段时间的回调幅度都不小，前段时间火爆的股市行情明显有所降温。眼下大家最关心的是，在已经到来的3月份，大盘的总体运行趋势将会如何？具体到板块和个股方面，将会有哪些投资机会值得大家去把握？今天的《研究报告》，我们就围绕2007年3月份A股投资策略这个话题来展开分析，下面先来回顾一下， 2007年以来A股市场的基本情况。<br><br> 大盘蓝筹股股价未来表现依然看好<br> A股市场在农历新年前的最后一个交易日即2月16日，突破了3000点大关；农历新年开市后的2月27日创下历史新高3049点之后，最近一周多时间经历了一定幅度的回调与震荡整理。从2007年以来截至2月底的情况来看，大盘蓝筹股股价继续维持上涨的趋势。2007 年1-2月份，宏观经济继续保持强劲增长态势，宏观调控未能改变大盘蓝筹股业绩快速增长的趋势；而有色金属、化工、钢铁、煤炭等大宗商品，机械装备制造，以及汽车、品牌服装等高档消费品的需求和行业盈利增长，明显超过年初的预期，相关上市公司的股价因此出现快速上涨。中金公司认为，考虑到盈利上调因素，大盘蓝筹股目前的估值并没有被明显高估，因此仍然看好其股价的未来表现。<br><br> 近期上市公司资产重组成为投资热点<br> 值得注意的是，近期上市公司资产重组成为投资热点。有资产注入、整体上市、资产重组等预期的个股股价表现突出，甚至远远超过大市，其中不乏很多ST股、绩差股。<br> <br> 中金公司认为，未来一段时间，国内上市公司的资产重组将可能成为大势所趋：首先，股改完成使得大小股东利益趋于一致，大股东愿意通过资产注入、整体上市、整合重组等方式，将企业做大做强，实现价值最大化；其次，随着近几年宏观经济持续好转，原先被剥离而处于上市公司范围之外的资产，其盈利能力不断上升，有可能接近甚至超过上市公司现有资产的质量，使得资产注入成为可能。而成功的资产重组运作，将会对上市公司基本面带来实质性的改善，提升估值水平。除此之外，国内市场监管力度有限，使得资产重组题材的炒作，将会对个股股价的上涨起到推波助澜的作用。由于政府对投资者、上市公司行为缺乏有效的监管以及有力的惩罚机制，上市公司信息披露不够透明和规范，导致不良投资者可以通过与上市公司勾结，利用内幕信息操纵股价，从而在非常短的时间内获得暴利，而同时国内市场的违规成本非常低。国内市场散户投资者比例过大，又对这种上涨起了推波助澜的作用，加剧了市场的波动性。<br><br> A股上涨存在明显的结构性差异<br> A股市场在2007年以来的上涨存在明显的结构性差异，个股估值水平的变化也参差不齐。尽管市场整体的估值水平随着股价上涨出现大幅度上升，但是蓝筹股的涨幅有限，加上受益于宏观经济增长强劲超过市场预期，2006年年报以及2007年1季报业绩预期有明显的增长，总体而言，市盈率水平并没有随着股价上升而上升。<br><br> 中国与美国股票市场在估值上的差异性，很大程度上缘于两国市场无风险利率的差异性：2000年以来，中国长期国债收益率的平均水平为3.5%，而同期美国长期国债利率平均水平高达5%。较低的国内资金成本，使得蓝筹A 股仍具相对吸引力。如果说中国的股市跟国际上其他资本市场相比存在泡沫的话，那么这种说法对于国际投资者而言是有效的，因为国际资本的配置范围是全球性的，可以采用主动性的资本流动、分散化权重配置以及金融避险工具来避免这个问题；但对于中国国内投资者而言，这种泡沫论是不存在的。人民币升值压力长期存在、储蓄率不断上升，导致国内市场长期处于流动性过剩的局面，而资金被封闭在国内市场，除了银行储蓄、有限的股票、债券供给以及投资于房地产之外，可投资的品种和渠道都非常有限。国内流动性过剩，但投资渠道不畅的经济结构性因素，是构成中国长期市场利率偏低的主要原因。<br><br> <br> A股蓝筹股仍具相对的吸引力<br> 另外，从股票现金分红与债券的收益率的比较来看，A股市场蓝筹股的分红收益率为1.9%，而同期中国10年期国债收益率仅为3.1%，两者之差约为-1.2%。<br><br> 而美国市场中，以标准普尔500指数为例，其现金分红收益率与长期国债收益率之差的历史均衡水平为-3.9%，可见A股蓝筹股仍具相对的吸引力。<br><br> 蓝筹股有望重新获得投资者关注 低利率的市场环境有望继续维持<br>调控有助于促进股市长期健康发展 中金公司建议采取分散投资策略<br><br>蓝筹股有望重新获得投资者关注<br><br> 您正在收看的是研究报告，欢迎继续关注我们就2007年3月份A股投资策略所进行的分析。展望未来，国内股市基本面和低利率环境不会出现大的变化，各个行业和相关上市公司都将全面受益于宏观经济的快速增长，蓝筹股长期向上和个股普涨的趋势并不会出现改变。<br><br> 从宏观经济及基本面的情况来看，3—4月份将进入2006年年报和2007年1季报的集中披露期，挖掘业绩超预期的行业和个股投资机会，将成为市场热点，蓝筹股有望重新获得投资者的关注。目前已经公布2006年业绩的上市公司利润增幅达到80%，凸显了2006年宏观经济快速增长带来的效应。预计2007年1季度，钢铁、有色金属、化工、煤炭、造纸等大宗商品，汽车、品牌服装等高档消费品，以及机械设备制造等企业销售数据的强劲增长，仍将带动盈利增长明显超过市场预期。从2007年全年的情况来看，宏观基本面超出市场预期的可能性依然较大，上市公司盈利依然保持快速的增长，这种趋势必然从大宗商品、高档消费品、能源，向机械装备制造、一般消费品等扩散，全面惠及社会其他行业和个股，特别是金融、地产、消费等板块，将充分受益于宏观需求的快速增长。<br><br> <br> 低利率的市场环境有望继续维持<br> 从低利率环境方面的情况来看，中金公司预计，目前国内市场流动性充裕的局面，在短期内不会出现较大的变化，低利率的市场环境有望继续维持。<br><br> <br> 首先，年初以来储蓄资金源源不断流入股市的趋势没有发生改变：基金销售情况、股市新开户数数据显示入市资金依然强劲。其次，央行货币调控，包括加息、调整法定存款准备金率、发行央票等，以及国家可能通过成立外汇投资公司回笼人民币基础货币等措施，只能起到被动的冲销部分过剩流动性的作用，只要股市赚钱效应存在，这些措施都无法从根本上遏制资金流入股市的趋势。而且上述措施都属于节奏可控的范围内，可逆性强，不会对市场资金面产生大幅的负面影响。事实上，尽管年初以来政府出台了一系列收缩流动性的政策，市场也对今后政府的后续措施有所预期，例如加息、成立国家外汇投资公司等，但是国内长期市场利率水平并没有出现明显上升的迹象，年初以来始终维持在3-3.1%的水平，低利率环境有望维持。<br><br> <br> 调控有助于促进股市长期健康发展<br> 2006年以来，A股市场一路上扬，成为全球瞩目的资本市场。不过，值得注意的是，2006年年底以来A股市场出现了股指上涨过快、且结构性不合理的现象，这并不利于股市的长远发展。从某种意义上来说，政府采取适当的调控措施，有助于降低股市的风险，促进股市的长期健康发展。<br><br> 从加强市场监管力度方面来看，股市本身的涨跌并不应该是政府调控的对象，政府首先应该在市场监管上起到应有的作用。管理层需要规范上市公司的信息披露行为，进一步提高上市公司信息披露的透明度和公正性；通过交易所和登记结算公司系统，加强对异常交易行为的监控，严厉打击利用内幕信息进行操纵股价获取暴利的违规行为，明确惩罚机制，加大投机的违规成本才会从根本上抑制股市结构性不合理的快速上涨。从拓展投资渠道方面来看，国内投资渠道不畅是导致资金成本过低，资源配置效率偏低的重要原因。政府拓展居民投资渠道可做的事情很多：例如，加大股票市场的供给，通过增加新股发行、增发、国有存量股票减持等方式；大力发展企业债券市场；有步骤适度地放开资本账户，鼓励居民和企业进行海外投资和直接证券投资；在准备充分、条件成熟的情况下<br><br> 推出股指期货引入做空机制，将给投资者提供很好的避险工具。<br><br> 在投资策略方面，中金公司建议投资者采取分散投资的策略。尽可能的分散化投资，将使得投资者分享到资产重组带来的投资机会。投资于全市场综合指数，例如新富A全指，或者沪深300 指数，都是不错的方式。在资产配置方面，考虑到3月份进入业绩集中披露期，因此可以对2007年1季度业绩可能出现超预期增长的行业和个股加大配置权重，例如钢铁、机械装备制造等。<br><br> 节目的最后，我们一起来浏览一下，中金公司重点推荐的上市公司业绩预测和投资评级情况：<br><br><br> 重点上市公司业绩预测和投资评级<br><br>（评级机构：中金公司 单位：人民币元）<br><br>公司简称 2007年业绩预测 投资评级<br><br>招商银行 0.56 推荐<br><br>金地集团 0.68 推荐<br><br>大秦铁路 0.42 推荐<br><br>上海机场 0.88 推荐<br><br>深圳机场 0.38 推荐<br><br>中国国航 0.31 推荐<br><br>中远航运 1.08 推荐<br><br>中兴通讯 1.35 推荐<br><br>长江电力 0.53 推荐<br><br>宝钢股份 1.00 推荐<br><br>鞍钢股份 1.25 推荐<br><br>盐湖钾肥 1.31 推荐<br><br> <br><br> 全景财经宽频：http://www.mp5w.net<br> 好了，我们的节目目前已经在全景财经宽频实现在线播出，欢迎您登陆屏幕下方的网址收看。今天的节目就到这里，感谢您的收看，祝您投资顺利，下次节目再会！<br>