记者观察

　　证券时报记者 黄兆隆

　　以创新的名义，券商资管在混业经营领域中正蹒跚起步，探索一条可行的路径。

　　监管层对此态度明晰：要求券商、基金做个虚心的学生，发挥学习精神，和各路机构一起探索创新路径。事实上，作为资本市场投融资中介平台，券商在混业经营探索中扮演了探路者的角色。券商与银行、券商与信托、券商与保险、券商与期货、券商与私募分别都在资产管理领域中找到了合作市场。

　　据记者调查了解，去年，超过6000亿元银行信贷资产借道券商资管实现了出表，同样，超过千亿元规模的信托资产也利用券商定向资管的通道实现了风险转移，而保险机构则通过券商资管实现了资产增值保值。有趣的是，券商资管已利用自身的中介优势，实现了与各路机构的“利益均沾”。

　　一个可以佐证的例子是，券商资管借助混业合作，实现了资产规模万亿级的增长。未来，随着资产证券化的放开，65万亿元信贷资产、数十万亿元的股权资产也将为券商资管创造市场。

　　金融业脱媒如今已成为行业共识，而其带来的衍生命题是，随着泛资产管理概念的兴起，混业经营或许将成为未来的潮流。越来越多的投资机构也感到，一场变革正迎面而来，资产管理行业面临着变革与挑战。

　　变革才有发展机遇。随着监管层放开券商、保险、私募基金参与公募基金业务，做大资产管理蛋糕已成为各方共识。作为政策的制定者，证监会同样认可这一共识，毕竟上述三类机构已有多年的资产管理业务经验，现有资产管理规模巨大，风控体系和制度安排较完善，进入公募基金领域可以为基金持有人提供更好的理财服务。

　　做大蛋糕并非是零和博弈，而是正和博弈，在竞争中，实现共赢正在成为更多机构投资者的共识。目前银行、信托、券商、保险、期货、公募基金、私募基金都可获得资产管理牌照，其中银行和券商都具备丰富的客户资源，尤其是银行。受利率市场化影响，银行业的内在转型使得其发展各类资产管理业务成为综合化经营战略的必然选择。

　　合作的前提来自于各具优势，且能产生叠加效应。

　　分类来看，银行在经营理念、管理模式和退出渠道等方面存在劣势，未来必然走上客户细分的发展路径；保险资管的最大优势是资金来源较稳定，同时由于保险业的杠杆特性，需要追逐绝对收益，且对收益的期望值并不高，投资风格上较为保守，因此比较适合那些追逐确定性、稳定性收益的资金；基金公司最大优势在于多年练就的投研实力和灵活的市场化体制，对市场的触角非常灵敏，一旦发现了市场需求，可以快速扩充团队，也可以在低迷期及时收缩产能并裁员调整。

　　最为值得关注的便是券商资管未来的表现。作为投融资中介平台，券商既能利用投资优势，绑定客户资金，发挥对冲套利专业优势，同时又能拓展一二级市场，为客户提供更多样化的选择，以此留住客户资源。

　　可以预见的是，未来资产管理创新的混业经营态势已经日渐明朗化，而混业带来的红利必然在中长期推动金融业的持续大发展。