——专访兴业证券战略发展部副总经理徐峰

　　中国证券业未来的创新步伐很可能超出预期，汽车、房地产、银行等行业频频出现的“中国速度”完全有可能在证券行业出现。

　　证券时报记者 李东亮

　　在相关政策的支持下，中国证券行业已步入自主创新的密集期。兴业证券战略发展部副总经理徐峰接受证券时报记者采访时表示，中国证券业未来重点创新包括九大领域：信用交易、金融产品销售、固定收益证券、做市商交易、资产证券化产品、并购基金、另类产品投资、对冲基金管理、衍生品交易。

　　九大重点创新领域

　　基于海外投行的发展经验，兴业证券战略发展部副总经理徐峰表示，信用交易、并购基金、对冲基金管理和衍生品交易等四大领域，有望成为我国投行未来创新的重点领域。这四大领域之中，融资融券等类信贷业务的发展正步入上升期；从并购市场来看，随着中国经济结构的调整，企业并购将快速增长；衍生品相关收入在国际投行中占比很高，规模也大大超过基础产品市场，目前上交所和中金所正积极发展衍生品市场。

　　结合我国经济情况和证券业发展的客观现实，从金融产品销售、固定收益证券、做市商交易、资产证券化、另类产品投资等五大领域也存在着创新动因。

　　在徐峰看来，证券业新近兴起了财富管理业务，这必将推动金融产品销售；在我国大力推动债券市场发展的背景下，固定收益业务也迎来大发展；从场外市场来看，非标准化证券需要做市商提供流动性，因此做市商交易将成为券商重点发展的领域之一；资产证券化则可以有效分散银行系统风险，提高资源配置效率，丰富投资标的；另类产品种类繁多，具有不同的风险收益特征，通过组合投资能够获得较高的回报，可以有效满足居民理财的多元化需要。

　　“根据服务对象（机构客户和个人客户）和业务属性（投资范畴和融资范畴）的不同，可将这九项重点领域进行分类，除信用交易和金融产品销售外，其余创新均集中在企业融资和机构投资方面，这与监管层的工作主线完全吻合。”徐峰继表示，因此，这些重点创新领域能够切实帮助解决实体经济中存在的结构性问题，与我国当前所处的发展环境相适应，符合监管层的鼓励方向。

　　创新也分轻重缓急

　　徐峰表示，我国证券业重点创新领域有其自身的发展特点和规律，所需外部发展环境也各不相同。因此，各创新领域的发展有轻重缓急之分。

　　徐峰对上述九大创新领域的盈利模式及未来市场发展进行了预测研究。他的研究方式是，按照出现和发展的时间阶段、盈利性水平和业务规模三个维度，对证券行业未来的可能创新路径作出预测。

　　借鉴国外投行的发展经验，结合国内证券业发展现状，徐峰预计，对冲基金管理的规模可能超过1000亿元；而信用交易、做市商交易、金融产品销售、并购基金的业务规模有望达到500亿元~1000亿元之间；另类投资、固定收益和资产证券化的业务规模有可能在500亿元以内。

　　从各项业务的盈利能力来看，徐峰认为，对冲基金、另类投资、并购基金和场外衍生品等业务的盈利能力较强，而信用交易、固定收益、产品销售、场内衍生品和资产证券化等业务的盈利能力较弱，做市业务的盈利能力则相对适中。

　　在各项业务创新的进展方面，徐峰预计，场外衍生品需要周期最长，属于远期业务；对冲基金、另类投资、并购基金、场内衍生品和资产证券化属于中期业务；而固定收益证券、金融产品销售、信用交易和做市方面的创新短期内即可实现。

　　创新的中国速度

　　在徐峰看来，中国证券业未来的创新步伐很可能超出预期，汽车、房地产、银行等行业频频出现的“中国速度”完全有可能在证券行业出现。

　　他进一步解释称，“中国速度”发生在证券行业的原因有两个方面：一方面是后发优势，即中国的创新更多是模仿和移植海外的成功经验，原创性创新较少，因此创新难度大大降低；另一方面是经济体制和文化特征决定了中国自上而下的推动力量强大，大多数创新领域可能由监管层或政府直接推动，发展速度要快于行业自主性创新。

　　徐峰将金融创新分为制度性创新和自主性创新，制度性创新往往解决的是行业发展中存在的先天性缺陷；自主性创新领域具有很强的市场经济属性，其主要推动力量是行业自身。

　　徐峰称，制度性创新主要包括信用交易（融资融券、报价回购、约定购回等）、金融产品销售、高收益债、做市商交易、资产证券化。而相应的自主性创新则包括并购基金、另类产品投资、对冲基金管理、做市商交易。