投资人物

　　1995年，这一年，股市看来很平淡无奇，中国的经济在这一年慢慢降温。对我来讲，事业才刚刚开始，一切都是那么美好。本来无事的股市，却在那一年的5月18日猛地被青春撞了一下腰。1995年2月23日，上海国债期货出了大事，上演了一出《子夜》里面讲的旧上海故事，最终影响到我的生活。

　　简单来讲，1992年，财政部发行了一个三年期国库券，叫做327国债，这只国债应该在1995年6月到期，按照它的票面利率，到期应兑付132元。但在之前的1994年10月，人民银行提高了三年期的存款利率，甚至都高过了327国债，这样一来市场上就有了多空两派，多空双方对峙的焦点是对327国债到期价格的预测。以管金生领衔的万国证券为首的做空阵营认为：1995年初，通货膨胀已经开始回落，财政部不会掏出16个亿来补贴327国债。但就有人认为财政部会为了保护国债利率永远高于储蓄利率这一个重要的声誉而追加利率。有财政部背景的中经开（公司）为首的做多阵营就这么坚信：财政部可能要提高327的利率，到时会以148元的面值兑付，而不是132元。

　　1995年2月23日，财政部正式发布了提高327国债利率的公告，百元面值的327国债将按148.50元兑付。2月23日上午一开盘、中经开率领的多方，借财政部的利好用80万口将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元，接着又以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，下午攻到151.98元。

　　在这期间，空方主力万国证券一直在拼死抵抗，其试图以自己的顽强来动摇多方的信心。但事情正相反，万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头，于是形势大变，327国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共上涨了3．77元。这意味着什么？意味着327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿。正在多方胜券在握之时，下午4时22分风云突变，空方先以50万口把价位从151．30元打到150元，然后连续用几十万口的量级把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到147．40元。（在国债期货买卖中1口为200张合约，1张合约为1000元面值国债，尾市报出共730万口的卖单共14600亿，而327国债一共才750亿。）收市后上交所紧急磋商，当即宣布：23日16时22分13秒之后的所有327品种的交易无效、该部分成交不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围。经过此调整，当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151．30元。万国赔60亿与赚42亿就在一瞬间。

　　5月17号下午5：40中国证监会下发紧急通知，5月18日起在全国范围内暂停国债期货交易试点。于是巨量的投机资金没有了方向，一下全进入股票市场，催生了著名的5.18井喷行情。5月18日，深沪股市人气鼎沸，巨量暴涨。当日沪市以741点跳空130开盘、收于763点，比上日收盘高出180点，涨幅达40％多。深市也不示弱，以1233点跳空190点开盘，尾市收于1287点，较前日上涨244点，涨幅达23％多。其后两天，股市继续猛涨，到5月22日星期一，上证指数收于897点，深成指收于1425点。

　　我没有预计到国债市场关闭会带来这样猛烈的行情，但是过去大半年来一直被套的行情让我本能地有一旦解套马上出逃的冲动，把过去半年来买入的股票基本都是盈利情况下卖出了。幸运的是行情真的很短暂，青春的冲动不能持久，爆发之后又一次归于平静。

　　连续两年的投资经历，给了我重要的记忆，那就是中国的股市基本就是一个投机市。我们的股票不能通过分红回报我们，那么我们买入股票能够期待什么呢？就是股票价格的波动产生的交易性机会。说白了，就是一个口袋出来进入另外一个口袋的“弈零游戏”，或者说就是一赌场。但我们的市场没有给我们做空的机会，所以想赚钱，总要向上拉一把。这个上涨的机会什么时候来？我不知道，你也不知道，咱们小人物都不会知道，所以，我们需要买套。买了等在那里，等到突然出现的上涨机会，那么就坚定不移地离场观望。观望什么呢？观望下一次的下跌啊……

　　这个算是经验吗？我不知道。因为要想认清这一条，仅仅两次的经历还远远不够。我还会犯错误，还会一次次地用钱的教训来证明它的正确性，所以，也算是教训吧。　（系列三，未完待续）

　　（作者系华东理工大学商学院教授）