察颜观色

　　证券时报记者 颜金成

　　月底，创业板第一批股票就要解禁了，首批28家公司的股价没几家是高于上市首日开盘价的。市场里质疑声不断，有怪大股东套现的，有怪高价发行的，有怪股票成长性差、业绩变脸的。

　　笔者看来，这些问题都不是最根本的。单从财务数据上看，28家公司成长性并不差，很多公司业绩连年增长，投资者赚不到钱，很大程度上是上市首日炒作过度所致。二级市场在发行首日的炒作，才是扼杀二级市场股价上涨的主因。

　　先看数据，根据统计，28家首批公司，22家公司净利润4年复合增长率超过20%，16家超过30%。单从财务数据上看，这种增长显然是很可观的。可怕的是，这么好的成长性，上市3年后，28家公司能够带来正收益的，不到一半。

　　以最典型的华谊兄弟为例子，谁都知道这几年看电影的人越来越多，中国人越来越有生活情趣了，去年电影屏幕数量几乎以超过5成的增速增长。最近5年，华谊兄弟的净利润同比增速分别为：147%、16%、24%、78%、36%。

　　可惜的是，如果以上市首日开盘价买入这只高成长、又迎合时代发展的股票，至今你仍会是小幅亏损。别忘了，这里说小幅亏损的前提是，你要等足三年拿到现在，这中间很可能是巨幅亏损的。你是靠华谊兄弟不断增长的业绩来治疗上市初疯狂炒作的伤。

　　当然，我们很容易想到的一个解释是，这些公司上市的时候首发市盈率太高了，比如华谊兄弟发行市盈率是69倍。高价发行，算是一个原因。

　　但笔者看来，相对于高价发行，二级市场的疯狂炒作，更为恐怖。以华谊兄弟为例子，发行价为28.58元。上市首日一度被狂拉到91.8元。市盈率直接从69倍翻到几百倍，当日收盘价收到70.81元，市盈率仍是以百倍计算。此后，华谊兄弟连续下跌了整整3个月才见底。在业绩连续高成长的3年里，华谊兄弟的业绩高速成长，二级市场却只能等待，等待业绩来抚平疯狂炒作的伤口。

　　这两年来，管理层对新股上市高价发行的现象非常重视，进行了严格的监管。但我们看看最近上市的洛阳钼业，这个例子很明显告诉我们，即使一级市场把发行价压下去了，二级市场照炒不误，这样，二级市场仍然享受不到低价发行后带来的成长福利。

　　洛阳钼业此前公布的报价明细表显示，向来谨慎的全国社保基金四零五组合、一一二组合、一一一组合等部分社保基金，给出的申报价格都在6元以上，南方广利回报债券型证券投资基金申报价格甚至达到了9元；另一方面，申报价格低至3元区间的机构却是凤毛麟角。主承销商安信证券给出合理估值区间更是高达6.49元/股～8.48元/股。但最终洛阳钼业的发行价定在了3元钱。

　　按理说，这么低的发行价，应该是让利于二级市场了吧？！但可惜的是，3块钱的洛阳钼业在上市首日的开盘价直接就被打到了8.7元，直接翻两倍。二级市场的投资者想低价买入，没门！

　　专栏之前写过文章谈到过，国内散户为主的投资者结构严重影响市场定价，投资者普遍喜欢炒新、炒小、炒概念。如果这样的投资始终占据市场主要地位，市场定价自然向这些股票倾斜，蓝筹股没人要，概念股炒上天。

　　而在投资者结构的问题没有解决之前，即使一级市场把价格按住了，二级市场也会把它修复。