昨日银行间市场回购利率整体上涨，隔夜、7天资金价格分别走高35个和71个基点
　　证券时报记者 朱凯

　　节前两周央行连续大手笔逆回购超过7000亿元，在为中秋国庆期间居民现金需求护航的同时，也为节后资金到期缴还埋下了伏笔。据统计，仅上述逆回购到期，今日就将有1000亿元、本周四还有700亿元资金需要抽离商业银行系统。
　　受此影响，昨日银行间市场回购利率整体上涨，隔夜、7天资金价格分别走高35个和71个基点至3.7336%和3.8268%。此外，1个月资金则因为与期限更短的价格出现倒挂，而出现了量增价减。
　　南京银行金融市场部研究主管黄艳红指出，影响资金价格的因素中，每月例行准备金缴款不应忽视，而且相较逆回购到期而言其作用可能更直接。据了解，每月5日、15日和25日，商业银行都要根据上月末存款基数，对上缴央行的准备金余额进行调整，多退少补。而此次节假日顺延的缴款日，则恰好在昨日。
　　按照黄艳红的说法，9月末国有大行存款基数加大导致补缴准备金数量增加，势必加重昨日市场资金面紧张，进而抬高各期限的回购利率。黄艳红认为，逆回购在具有灵活性的同时，也不可避免存在一些弊端，比如期限较短的限制等。
　　“隔夜回购成交量猛增，或表明机构对央行今日继续逆回购的预期较强烈，因此不愿借期限更长的资金。”广发银行金融市场部债券交易员颜岩告诉证券时报记者。
　　证券时报记者查看Wind资讯的高频成交数据后发现，昨日的隔夜回购成交量一举突破至4623亿元的近两周新高，同时，盘中报价出现巨幅震荡，最高成交价4.24%与最低价2.30%之间的利差，竟然接近200个基点，为近年来少见。
　　对此，颜岩认为是由于央行昨日同时进行了正回购和逆回购的需求申报，导致市场分歧加大。如果逆回购继续放量，则仅需在昨日进行成本相对更低的隔夜拆借操作，以满足准备金补缴需求；如果预期正回购可能出台，则需要延长拆借期限，并因此承担较高的资金成本。
　　事实上，经过长假的洗礼后，央行逆回购的弊端已开始显现。针对这一点，银河证券首席经济学家潘向东在研究报告中指出，每年10月都是财政存款上缴的季节性高峰，由此将减少银行体系的流动性。考虑到银行资金成本及“保增长”项目所需的资金将增加，在逆回购操作的同时，10月进行一次降准将显得非常有必要。
　　金元证券固定收益部研究主管王晶认为，10月可能迎来央行降准的时间窗口，但降息并不容易出台。对此他提出了两点理由，第一，美国多轮量化宽松政策（QE）以来，其通胀水平依旧维持在1.7%的低位，相反中国、印度、越南等发展中国家却普遍遭受高通胀之苦，这制约了我国继续降息；第二，历史经验表明，通过货币政策放松来刺激经济存在较大的副作用，央行三季度货币政策执行报告也指出“有针对性地优化金融资源配置，有效解决信贷资金供求结构性矛盾”，而非单纯为金融机构“放水”。
　　一些市场交易人士还认为，政府换届之前，机构的注意力更多并不在经济政策本身，监管部门政策调整也会相较此前更谨慎一些。