| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年09月21日 06:16 |
作者： |
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五矿期货高级分析师李文凯做客时报访谈称：期货套利首先要确定安全边际
由于收益稳定，风险相对较小，且交易成本更低，套利交易已成为国际金融市场中的一种主要交易手段。如何发现和把握市场中的低风险甚至无风险套利机会，越来越被市场参与者关注。9月20日下午15点，五矿期货高级分析师李文凯就追寻更为安全的商品套利中逻辑和资金管理这两个核心问题，与网友展开深入的讨论。
网友提问：请问股指期货和A股之间，有没有套利机会和方法？
李文凯：股指期货和A股之间的套利主要是期现套利。第一种是，构造一个与沪深300指数走势完全吻合的股票组合，利用期现价差必然回归这一原理，赚取期指与现指之间的价差。这种方法，操作上较容易，交易成本也较前者具有明显优势。第二种是，持有一个股票组合，然后做空一定数量的股指期货来对冲大盘下跌风险，赚取这个股票组合的超额回报。它的原理也很简单，整个股票组合的回报可分为股票市场的一般回报和股票组合超出市场表现的超额回报。比较两种方法，第一种方法基本上不需要太多的仓位计算或者调整，只需要根据期现之间的价差进行买卖就可以了，属于一种被动式的套利。第二种方法，对投资者的知识水平和操作水平要求都较第一种高，当然收益也会相对高一些，属于一种主动式套利。
网友提问：能否详解一下套利交易的细节？投资者应该注意哪些方面？
李文凯：合格套利方案最关键的是两点：（1）首要是确定套利的安全边际，为套利提供确定性，是套利获利的保证，是该套利仓位控制的主要依据，所以说是套利方案的核心内容。（2）资金和仓位管理依旧重要。要能承受价差突破安全边际波动所需的保证金要求，以及能够应对在交割日到期时不回归而需要做交割的情况出现。
网友提问：请问CF1301和CF1305之间的价差是否存在套利机会？如何操作？
李文凯：这个需要我们对棉花的交割品质和制度有比较好的了解。1月合约仓单很大部分会是9月仓单移过去，也就是旧棉，旧棉是不能交到5月的，所以严格地说，1月和5月价差是可以大幅扩大的，不存在严格的套利基础。但我们知道国储20400元收新棉对CF1305是有强支撑的，在大幅低于20400元的情况下单边买入CF1305几乎是零风险的，相当于套利买CF1305抛国储（20400元），只是现在抛国储不需要我们去做，有企业替我们做了。
网友提问：连塑主力合约L1301突破区间9300元-10300元上沿，并且出现了期现倒挂、远期合约大幅贴水的近强远弱现象，老师对此有什么看法吗？对于该合约，有套利交易机会吗？
李文凯：买远抛近，没有严格安全边际，不适合大量参与。如果可以找另外一个品种近弱远强的，可以利用基差结构做对冲也较安全，例如焦炭远期升水。可以考虑买塑料远月抛焦炭远月，很可能有很好收益，但仍没有严格安全边际，故可以作为资产组合的一种考虑，而不宜单独重仓做。
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