| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年09月12日 06:32 |
作者： |
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今年来已有142家公司第一大股东增持
第一大股东增持频率加快
截至2012年9月10日，今年以来有142家公司公告其第一大股东增持了自家股票，其中9月有9家、8月有25家、7月有28家、6月有12家、5月有17家，4月回溯至1月分别为5家、8家、15家和23家。可见，目前第一大股东出手增持的频率明显加快，7月以来的月增持家数已经达到了今年年初的水平。
大盘股的大股东增持曾长期被投资者认为是市场见底的信号，因为这些公司背后的大股东常常被市场理解为“国家队”。例如，中央汇金公司曾于2010年10月、2009年10月、2008年9月这些市场信心极度涣散的时候出手增持，而此后市场确实上涨，这又进一步强化了投资者的这种认识。但我们也要注意的是，这些大盘股主要集中在金融、电力、机械、资源等传统的周期性行业，他们增持的时点恰好处于周期拐点，即能成功“抄底”的基本面拐点。
我们按照市值200亿元以上作为标准来界定大盘股。根据统计，今年5月以来，有11家公司发布了增持公告，其中包括中国石油、中国建筑、中国南车、中国北车等一系列“国”字头上市公司。
制度放松释放增持“正能量”
制度环境变化，可能令直接对比失真。中国证监会在今年2月下发了《关于修改<上市公司收购管理办法>第六十二条及第六十三条的决定》，将持股30%以上的股东每年2%自由增持股份的锁定期从12个月降至6个月。另外，为了便于大股东增持，此次修改对一些行为的行政许可予以取消。明确因持股30%以上大股东每年2%自由增持行为、持股50%以上股东增持股份行为、继承以及上市公司实际控制人不发生变更的增持行为引发的要约收购义务予以豁免，不再需要履行行政许可审核程序。制度的放松，方便了大股东的二级市场交易，我们看到的增持案例上升很有可能是制度放松导致的交易活跃，而非产业资本对市场的看法发生了趋势性的转变。
为了进一步说明我们的观点，我们从减持的角度考虑。将增持数据与减持数据对比，我们发现，今年年初，在经济见底预期激发的市场反弹中，减持公司的家数出现了明显回落，从去年12月的164家大幅回落至今年1月的80家，增持金额也在今年1月超过了减持金额，出现了罕见的产业资本净流入的现象，金额为6.09亿元。而目前，虽然增持公司家数不断上升，但在经济持续低迷的预期下，公司减持现象仍在继续增加，从金额来看产业资本仍然处于净流出状态，今年8月净流出16.65亿元。
因此，从增持与减持两方面来看，虽然增持现象有所加速，但这一次可能不是市场见底的先兆。
经济形势仍然不佳
产业资本从二级市场流出仍然没有放缓的迹象，减持公司家数已经连续4个月每月超出100家。在市场估值处于历史底部的区域产业资本仍然奋不顾身地离场，只有对经济前景非常悲观才能够解释。
从刚刚公布的上市公司中报数据来看，强周期性行业表现不佳，其中毛利下滑是上市公司业绩下滑的主要原因。受实体经济总需求疲软的影响，上市公司毛利率持续走弱。本轮上市公司增持潮能否抓住经济周期的拐点是关键，否则类似于今年年初，市场反弹之后便又继续下挫。
就新公布的8月经济数据来看，经济复苏略差于预期，仍然处于探底之中。目前，地产投资和基建投资回升，制造业投资回落，受需求低迷和产成品库存压力，工业产出增速持续回落。我们认为，短期政策仍然难有大幅放松，宏观经济政策仍然以“稳”为主，因此对经济的判断乐观一点是底部趋稳，目前还看不到趋势性转折的信号。
（作者系方正证券研究员）
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