| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年09月06日 06:15 |
作者： |
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今年有大量的精对苯二甲酸（PTA）产能投产，然而产业链的大幅扩张并没有终端需求的大幅增长相配合。正是在这样的背景下，PTA走出了一波下跌行情。时至今日，后续仍有新产能推出，然而短期却不可再盲目看空，有如下几点理由。
原油供需偏紧，原料支撑PTA价格。油价涨跌决定了下游的化工品种的总趋势。从原油的供需面出发，笔者认为油价上涨仍是大概率事件。原油供需偏紧，油价后期继续走强的概率较大。原油的上涨带动下游石化品逐步攀升。石脑油和对二甲苯（PX）跟随原油也在6月中旬出现反弹，石脑油从736美元/吨涨至目前的990美元/吨，PX从1184美元/吨涨至目前的1462美元/吨，涨幅分别达34.5%和23.4%。PX的上涨直接带动PTA的成本从7200元/吨上升到目前的8500元/吨。
短期支撑TA的因素除了原料上升之外，笔者认为最为根本是目前PTA社会库存处于低位。2012年以来因大规模PTA装置投产带来的供应过剩预期，无论是贸易商还是下游的聚酯企业囤货积极性大幅下滑。进入夏季，台风、装置减产降负荷、货物运输等各因素始终在制约现货市场，现货供应也并未出现预料中的过度宽松状态。近期以及9月份以后，国内外PTA装置检修规模较集中，初步估计，9月份国内停车检修装置大约至少220万吨左右。国外装置开工负荷始终偏低，外盘船货供应并不宽裕。8月底和9月份国内聚酯装置迎来开车潮，多套共计180万吨聚酯将在此时间段陆续开车，新投放的聚酯产能需要原料，加大在现货市场上的采购。聚酯和终端织机目前的开工率绝对值处于高位，聚酯开工率为84%，织机为68%，尤其织机的开工率接近了年内高点；不论下游是否有实质性好转，高位的开工率事实上增加了TA的需求量。这些因素就造成了目前PTA现货市场货源短缺。
在目前的宏观背景下，PTA会有多大的反弹空间不好预估，但是短期的下跌趋势将会逆转。
综上，短期PTA将延续反弹。同时我们中期看空的观点没有改变。PTA供应压力不变；下游聚酯处于盈亏平衡线附近，产品库存有上升趋势；终端织机产品库存高企，利润低下，订单较少；这些因素都从中长期限制PTA的上涨空间。 （作者系光大期货分析师）
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