| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年09月05日 06:21 |
作者： |
朱雪莲 |
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中信银行（601998）
评级：持有
评级机构：中银国际
中信银行上半年实现净利润193.73亿元，同比增长28.9%，高于我们和市场预期，这主要是由于低于预期的拨备费用所致。二季度净息差由一季度的3.01%下滑48个基点至2.63%。导致净息差环比下降的原因包括：存款成本上升较快；央行两次降息；同业业务规模扩张。上半年实现手续费收入同比增长38.7%。其中，银行卡、清算结算、代理和托管业务继续保持高增速，咨询顾问同比也增长13.7%，仅有担保手续费同比下滑32.9%。上半年手续费在营业收入中占比为12.2%，低于其他银行，未来仍有发展空间。
资产质量存在压力，拨备可能偏低。6月末不良贷款余额由一季度末的82.7亿元上升至93.93亿元，不良贷款率由0.56%上升至0.61%。新增不良主要在制造业和批发零售行业。逾期贷款余额由年初的107.32亿元上升至164.32亿元，显示资产质量存在压力。不过上半年的年化信用风险成本仍维持在0.34%的低位。6月末拨备覆盖率由一季度末的309.4%下降至273.2%，拨备贷款比由1.73%下降至1.67%。未来拨备压力相对较大。此外，二季度存款增长较快，6月末贷款余额相比年初增长7.1%，节奏较为正常。同业业务在一季度大幅压缩后，二季度又明显回升。
预计中信银行2012年~2014年每股收益为0.74元、0.7元、0.74元，维持对其A股“持有”评级。
潍柴动力（000338）
评级：持有
评级机构：广发证券
上半年公司实现营业收入、净利润分别同比下降26.1%、45.8%，每股收益为1.14元。公司盈利大幅下滑主要是上半年重卡行业景气延续下滑。我们估计公司9~10L发动机业务两三年内仍能保持相对的行业领先地位，但中报已经显示份额在下跌，未来竞争仍将加剧。
公司此刻进行大规模并购，说明公司已充分意识到业务转型的必要性与重要性。公司选择与主业有一定关联的逆周期扩张战略，未来不排除仍有重量级的并购重组。从长期来看，收购有望提升公司技术含量，但对短期盈利改善有限。
考虑到工程机械行业和重卡行业的下滑，预计2012年全面摊薄后每股收益1.45元，给予“持有”评级。
山东黄金（600547）
评级：买入
评级机构：申银万国证券
三山岛选矿处理项目原本到2013年才能达产，目前公司提前启动该项目，在2012年就有产出，且2013年对产量增长将起更大作用，再加上公司其他矿区如焦家和玲珑矿区产量增速也是快而稳定，公司整体矿产金增速将超过市场预期。同时公司的黄金主要矿区都在山东，形成很强的区域协同优势，且品位属上乘，因此在成本端公司占据明显优势。此外，包括通过非公开增发增储300吨以及盛大和天承矿业的股权转让都将给公司带来几乎翻番的储量增长。
基于对公司超预期的矿产金增速、未来资源储量翻番的可能性和相对较低的生产成本的判断，我们认为山东黄金是黄金板块业绩确定性和资源成长性最强的标的。上调公司2012年~2014年每股盈利预测至1.98元、2.72元、2.81元，维持“买入”评级。风险提示：风险事件对流动性短期压制、美国经济比预期乐观、QE3未能如期推出、模型假设预测偏差较大都将干扰我们对金价的判断。
联化科技（002250）
评级：买入
评级机构：东方证券
公司6个增发项目，预计全部达成将实现年总收入10亿元，净利润1.9亿元，增发项目将对明后两年的业绩增长构成重要支撑。同时，通过收购山东永恒化工和辽宁天予，公司介入光气化以及氟化合成单元；投资设立天茁，进入生物技术领域。合成工艺的丰富强化了为客户提供一站式解决方案的能力。我们认为，农药定制生产稳步增长，医药定制生产快速发展。同时行业总体将趋于集中，拥有资金优势及完善组织架构的上市公司将成为该行业的龙头。预计公司2012年~2014年每股收益分别为0.74元、0.95元、1.13元，维持“买入”评级。风险提示：来自环保及安全生产的风险。 （朱雪莲 整理）
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