| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年07月10日 06:03 |
作者： |
曾光 |
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上证指数昨大跌2.37%，终盘几乎以最低点报于2170.81点，两市仅旅游板块上涨
曾光
根据我们对旅游板块12家重点公司的跟踪判断，按照整体法计算，我们预计12家重点公司2012年上半年归属于母公司的净利润整体增速为37.4%。其中，考虑到并表范围调整，我们相应追溯调整了丽江旅游2011年上半年的同期基数使同比增速更为客观。在中国国旅等权重个股的带动下，餐饮旅游板块2012年上半年业绩继续保持较快增速，体现出板块整体成长性仍旧较为良好。
中期业绩增速分化显着
在经济下滑，不利天气、成本上升等多重因素影响下，板块内各公司业绩增长有所分化。目前餐饮旅游板块中有11家公司在一季报或者业绩预告中公布了上半年业绩预测情况，约占板块所有公司的1/3。其中，有8家公布了公司上半年业绩增速范围，另外ST东海A公告将扭亏为盈，西藏旅游公告预计上半年将继续亏损，中卫国脉则公告了因重大资产重组导致上半年业绩可能出现重大变动。
各重点公司的具体业绩预测情况中，预计业绩增长50%以上的公司主要有2家：中国国旅、湘鄂情;预计业绩增长20%~50%的公司主要有4家：峨眉山A、张家界、中青旅、宋城股份;预计业绩增长0%~20%的公司主要有4家：桂林旅游、锦江股份、首旅股份、黄山旅游;预计业绩下跌的公司主要有1家：三特索道。
目前已公布业绩预增的5家公司，主要都是依靠主营业务的稳定较快增长，而业绩预计同比下降的3家公司中，三特索道和云南旅游均是受主营业务因素影响，而西安饮食则受去年同期基数中非经常性损益项目波动影响。在目前已公布业绩预告的重点公司中，有1家超出预期(湘鄂情)，1家低于预期(三特索道)。
较低估值静待旺季推涨
从重点公司的业绩前瞻来看，在权重个股中国国旅业绩大幅增长的推动下，我们预计2012年上半年12家重点公司按照整体法计算业绩增速为37.4%，行业整体依旧保持稳定较快增长。如果剔除中国国旅影响，按照整体法计算，上半年重点公司预计业绩增速为19.8%，在上半年经济下滑的背景下，相对其他周期性行业也具有一定的稳定性。
从估值水平来看，截至7月6日，我们计算的旅游重点公司2012年动态PE(市盈率)算术均值为27.0倍;而根据Wind一致预期计算的旅游板块2012年动态估值为27.8倍，重点公司整体动态估值为26.1倍，从纵向来看仍处于历史较低水平。
短期来看，全年旅游最旺季节即将来临，且行业政策利好预期强烈;中长期来看，目前中国旅游行业正处于持续快速增长阶段，旅游板块重点公司业绩具有良好的稳定较快增长预期。虽然旅游板块目前相对估值不具备优势，但我们的统计显示，过去每年下半年板块估值中枢趋向于上移，且板块重点公司的中报业绩预期将整体处于20%~30%的区间范围，相对其他周期性行业具有一定的稳定性。结合市场对大消费板块的认可度，我们仍然认为下半年尤其是三季度旅游板块至少具有相对收益表现，投资者可稳健持有。
从板块所有已公布业绩预告的11家上市公司的增长来看，板块内上市公司的业绩增速日趋分化，这与我们中期投资策略中的判断相一致。因此，在行业整体稳步增长，子行业分化日趋显着的情况下，重点公司的投资机会也日益凸显。
(作者系国信证券分析师)
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