| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年06月11日 06:04 |
作者： |
刘明 |
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“交易型基金投资策略系列”之八———LOF：开启开放式基金场内交易模式
证券时报记者 刘明
普通开放式基金也能在交易所内进行买卖！没错，这就是上市型开放式基金（LOF）开启的场内交易模式，也是LOF最大的优势所在。
LOF属于中国基金所独有的一大创新，这一创新为投资者买卖开放式基金提供了更加便捷的通道，交易费用也更加低廉。不过，目前LOF的成交还不太活跃，流动性不足，这是LOF发展过程中亟待解决的问题。
上市交易并非封基的专利
自2002年最后一只传统封基成立并上市之后，基金彻底步入了开放式基金时代。开放式基金有效解决了传统封基的折价情况，却没有封基那样便捷高效的上市交易方式。
2004年底，第一只LOF———南方积极配置的诞生开启了开放式基金的场内交易模式。从此，开放式基金不仅能通过银行渠道进行申购赎回，还可在交易所内像股票一样买卖。2005年，中银中国精选、博时主题行业、广发小盘成长等12只LOF先后成立；2006年至2008年，LOF的发展稍有放缓，3年间共有15只LOF成立。
2009年开始，LOF迎来了快速发展的时期。2009年、2010年、2011年分别有10只、15只、19只LOF成立。今年以来，已有6只LOF成立。数据显示，截至今年6月8日，已有78只LOF成立，其中74只已上市交易，另有4只待上市。
LOF已成为目前交易型基金中数量最多，同时也是投资策略上涵盖范围最广的基金品种。LOF涵盖有股票型基金、混合型基金、指数型基金、债券型基金以及合格境内机构投资者（QDII）基金等。
股票型基金与指数型基金是LOF的主流品种，QDII基金也在不断增多。LOF中股票型基金有27只，混合型基金11只，这两类偏股型基金产品中，不少为传统封基到期转型而来。指数型基金23只，跟踪指数涵盖沪深300指数、中证500指数、深证100指数等。QDII数量也有14只，均为2010年以后成立，投资方向以新兴市场与大宗商品为主。债券型基金3只，分别为富国天丰强化收益、中欧增强回报和南方中证50债，其中前两者为普通封闭债基到期转为LOF。
LOF的发展，不仅为投资者提供了低成本、高效的场内交易方式，也减少了基金的申购赎回，有利于基金规模的稳定与投资运作。不过，LOF的这些优势都得通过场内交易来实现，然而目前LOF场内交投普遍不太活跃，这成为了LOF发展过程中亟待解决的难题。
LOF的三大优势
作为普通开放式基金的场内交易品种，LOF存在哪些优势，又该如何投资？上海证券基金分析师刘亦千与招商证券基金分析师贾戎莉认为，投资LOF有以下几大优势。
首先是交易成本低廉。低成本是LOF的最大优势，目前偏股型基金的申购费率一般为1.5%，赎回费率为0.5%，进行一次申赎交易成本为2%；指数型基金一般为1.7%，债券型基金一般为0.9%。而LOF场内交易佣金交易与股票交易佣金相同，在一些券商交易一次甚至低于0.1%，双向交易一次0.2%即可。
其次，场内交易的效率较场外大大提高。普通开放式基金申购赎回一次，可能要七个工作日才能完成。T日进行申购的话，也要T+2日基金份额才能到账。T+2日到账后方可进行赎回，赎回金额T+3日才从基金公司划出，需要经过托管行、代销商划转，最迟T+7日才能收到赎回款。而T日买入的LOF份额，T+1日即可卖出，当天资金可进行其他交易，T+2日可提取现金。场内交易模式大大提高了资金的使用效率。
第三，可以把握盘中价格波动的机会进行交易。普通开放式基金只能以收盘后基金的单位净值进行申购赎回，而LOF场内交易盘中即会跟着市场同向波动。这为投资者提供了盘中低买高卖的交易机会。
贾戎莉表示，由于LOF场内交易的优势，对于一般的投资者，在场内买卖LOF比较划算，建仓费用低廉，尤其是一些喜好通过基金进行波段操作的投资者。另外，由于LOF具有场内市场价格与单位净值两个价格，这两个价格可能会出现偏差，这为投资者提供了套利的机会。
当场内价格高于单位净值一定幅度时，可通过申购转到场内交易卖出套利；当场内价格低于单位净值一定幅度时，可通过场内买入转出进行赎回套利。当然，其前提就是场内外价差超过交易成本，并且能把握时差形成的市场波动。
交投活跃度亟待提高
虽然LOF有着交易费用低廉、高效的优势，还可进行场内外套利，但交易活跃度不高，这使得交易优势大打折扣。
Wind资讯数据显示，已经上市的74只LOF中，今年以来日均成交额超过20万元的仅有20只左右，占比不到30%，不少LOF每天成交额仅有几万甚至几千元。剔除上市首日的影响，日均成交额百万以上的只有嘉实沪深300（LOF）与富国天丰2只LOF，其中嘉实沪深300（LOF）将转为嘉实沪深300ETF的联接基金，届时整个LOF市场的活跃度将更低。
对于LOF活跃度低，华泰联合证券基金研究中心总经理王群航认为，LOF作为基金产品，还是一个股票投资组合，不少投资者是作为相对长期投资来持有，交易频率不高；其次，现在LOF本身的规模不大，场内流通的份额也不多；加上开放式基金的发展是先场外再场内，大多数开放式基金的投资者还是习惯于场外的申购赎回。（全系列完）
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