| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年04月11日 06:24 |
作者： |
唐曜华 |
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证券时报记者 唐曜华
3月中旬以来，珠三角地区票据直贴利率虽然与其他地区同步涨跌，但始终与其他地区保持了5个基点左右的差距，显得格外惹眼。
虽然业界对于近期珠三角地区票据贴现利率明显高于其他地区的原因有不同看法，但年化利率相差20个～50个基点左右带来的套利空间非常可观已成为共识。
珠三角“一枝独秀”
自今年3月中旬以来，珠三角票据直贴利率始终高出全国其他地区一截。根据某大型票据中介网站提供的信息显示，全国其他地区票据贴现月息早已跌破5‰；而珠三角地区虽然与其他地区同步涨跌，但始终与其他地区的票据直贴月息保持5个基点左右的差距。
虽然不同地区的票据直贴利率或多或少存在差异，但珠三角地区出现如此明显的差异仍属少见。4月6日，南京一家银行票据中心开出的直贴月息为4.7‰，同日深圳一家银行开出的直贴月息为5.2‰。
月息5个基点的差距看似不大，但由于票据贴现业务通常具有规模效应，并且票据贴现期限通常达数月，利用两地差价进行套利的收益还是不错的。
以上述大型票据中介网站统计的4月6日直贴月息为例，4月6日珠三角地区的直贴月息为5.3‰，其他地区为4.8‰。那么一张票面金额1000万元、距离到期日还有91天的银行承兑汇票，在珠三角地区贴现的利息为16.08万元，在长三角地区贴现的利息为14.56万元，扣除贴现利息后的贴现金额分别为983.92万元、985.44万元。那么从事票据业务的中介公司只要在珠三角地区收票，再拿到长三角地区贴现，就可获得1.52万元的差价收入。如果批量操作几十张甚至更多类似票据，那么套利收益将非常可观。
原因众说纷纭
对于珠三角票据贴现利率“一枝独秀”的原因，业界给出了不同的解释。深圳某国有银行票据中心人士认为，珠三角票据贴现利率高于其他地区，可能是由于珠三角地区企业贴现需求更为旺盛所致。
但难以解释的是，在目前异地贴现并不受限制的情况下，珠三角地区的企业为什么没有选择直接去直贴利率更低的其他地区贴现？
对此，南京某银行票据中心人士认为，珠三角之所以能维持更高的贴现利率，可能与客户忠诚度、银行与客户的关系更为稳定等因素有关。毕竟客户和银行打交道通常不仅仅限于一项业务，客户也不见得为了略低的贴现利率再与其他地区银行合作。同时，偏高的贴现利率也反映该地区客户的议价能力不强，以及该地区票据贴现业务竞争不激烈。
目前业内公认的票据贴现活跃的地区为长三角地区，该地区的直贴利率因而更具代表性，其他地区大多参照长三角地区的直贴利率。
事实上，3月中旬以来，除珠三角地区之外，其他地区的票据直贴利率仍与长三角地区保持一致。
历史重演
珠三角地区票据直贴利率明显高于其他地区在2008年二三季度也曾出现过，随后从当年四季度开始区域差价逐渐缩小。巧合的是，彼时珠三角地区的票据直贴利率明显高于其他地区的现象，也是出现在票据直贴月息跌至5‰左右之时。
为什么上述不同地区的票据直贴利率两次都在月息5‰的节点表现出差异？证券时报记者发现，月息5‰相当于年化利率6%，与目前的半年期贷款利率（6.1%）非常接近，也与2008年9月份降息后半年期贷款利率（6.21%）颇为接近。或许在票据利率回落至接近同期限贷款利率的阶段，不同地区的银行在票据贴现和贷款业务之间做出了不同的选择。
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