| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年03月22日 06:07 |
作者： |
毛长青;施亮 |
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毛长青 施亮
目前，涉及海参养殖、加工、销售的A股上市公司数量已达到4家，预计未来2至3年有望扩容到7至8家，海参养殖这一子行业在整个农业板块的市值将大幅增加。同时，整个产业对许多主产区的渔业经济的贡献比例超过50%，海参养殖、加工、销售有效拉动了产区的收入和就业率的增长。
未来5年产量将快速增加
我们基于对全国10多个养殖主产区的调研数据，认为未来5年无论是大连、威海、烟台等原产地海参产量能够实现快速增长，南方、山东西部、辽西等新培育的海参养殖区域，也有望实现迅速放量。推动海参养殖规格迅速扩大的基础保障，是苗种技术的突破与供应能力的保障。而催化因素则是海参价格过去10年的均价总体保持向上趋势，使得养殖户不仅对当前的海参养殖利润比较满意，同时在较旺盛的需求预期下，对未来的养殖效益也充满信心。
由于我们此次调研的样本足够大，所以访谈产区的产量增速，基本可以代表全国未来的海参产量增长。我们认为，全国海参的产量快速增长趋势至少在未来5年内不会结束，且未来3年的平均增长幅度可能会保持在25%~30%，即到2014年，全国海参产量有望突破30万吨，那将是2011年15万吨预期产量一倍以上的收成。
养殖行业暴利结束
过去10年，海参的价格主要由供给决定，并且因为产品消费主要为酒店、礼品等相对高端的市场，所以也受到宏观经济的影响。根据调研数据，我们认为，随着供给量的持续增加，以及供给量可放量增长的预期，中长期来看，过去10年持续向上的趋势，可能会逐步结束。其中，供需关系决定的周期波动，将主导海参价格的变化。由于北方底播、围堰、虾池的多数海参的养殖周期为2至3年，所以在未来3至5年，海参的价格波动周期可能会是4至5年，而随着南方海参的放量，这种波动周期可能会逐步缩短。
从行业的盈利能力来看，过去10年，实际上决定海参养殖企业保持高毛利率的因素，是海参价格，而并非企业通过养殖效率提高，降低成本来实现的。所以，在海参价格中枢下移的过程中，海参养殖行业的高毛利率时代可能会结束，短期来看，部分企业养殖效率的提高例如投大苗提高回捕率，改造底质以增加投苗密度等，能够使得毛利率下跌的速度要慢于海参价格下跌的速度。
品牌与渠道贵为王
最近，市场上一直争论北方海参与南方海参的区别，我们认为不光北参与南参之间存在差异，各类养殖模式下长出来的海参，都存在一定的差异。虽然，实际质量差异没有传言那么大，但目前各种模式养成的海参，统一经山东、辽宁等地加工集散之后，利用多数终端消费者无法有效辩认的现状，未经过分级分类，就以统一的品牌和价格体系实现销售，产品市场非常混乱。
另一方面，糖干、盐干、淡干、盐渍、半干等类型的加工海参，因为添加外来物的标准并不十分明确，所以有些企业通过增加盐、糖或其它添加剂的量，以实现大幅增加海参重量的目的。因为外来物的添加剂量不同，所以加工海参的价格差异也非常大，导致加工海参的价格也非常混乱。
海参行业目前的这种流通模式，最终会导致消费者对产品质量产生信任危机，损害的是优质海参的产品形象。再伴以国内产量的迅速扩大，很多海参产业链节点上的企业，都会面临毛利率下降的风险。到那个时候，拥有品牌、渠道，能够在产品质量上过得硬、销售渠道上比较畅通的企业，有望能够在行业整合的过程中最后胜出。
（作者系中信证券分析师）
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