| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年03月05日 05:49 |
作者： |
杨磊 |
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LOF套利操作谨防申购或买入次日市场风险
证券时报记者 杨磊
上市型开放式基金（LOF）产品有灵活的套利机制，无论是高折价，还是高溢价时，都能给投资者带来套利投资机会。在LOF套利中，主要有两点需要注意，一是要有耐心，目前LOF产品成交并不很活跃，特别是一些折价的LOF成交不多，套利需要耐心；另一点是要谨防申购或买入次日的市场波动风险，对LOF套利来说，必须承担至少一个交易日的市场波动风险。
折溢价机会都需耐心等待
目前LOF整体以小幅折价为主，大多数产品的折溢价率在1%左右，以2012年2月29日为例，扣除QDII产品，当日LOF平均折价了0.26%，折价率超过1%的LOF有7只，溢价率超过1%的LOF有4只，其中折价率最高的是中欧300，折价率为3.09%，溢价率最高的是南方积配，溢价率为3.07%。
从理论上来说，当LOF折价0.6%或溢价1.6%以上时都有套利投资机会，但这种交易必须是保持比较稳定的状态，例如有时LOF突然有一单买入让该产品上涨5%，但随后很快回到净值附近，这样的瞬间溢价，对套利投资者来说并没有太大的意义。
目前LOF折价交易的比较多，因此主要的套利交易方式是利用折价，在二级市场上买入LOF，次日在场内赎回LOF，只要次日收盘时LOF单位净值高于买入成本0.6%，那么高出的部分就是投资者的套利收益。
在成交并不活跃的情况下，投资者需要耐心等待，可以一次性选择多个LOF产品，在折价1%以上的价格上挂出买单，一旦有投资者愿意低价卖出，套利交易中的买入就能实现，然后在次日提交赎回申请，即可实现套利。
一些LOF产品在特殊情况下可以出现高溢价，这样的投资机会比较少见，需要投资者耐心等待，例如银华300在2009年10月上市初期曾连续大涨，溢价率达20%左右，在这样情况下，投资者可以通过场内申购LOF，然后在T+2日二级市场卖出LOF。
次日市场波动是最大风险点
在LOF套利交易中，始终无法避免的是要承担申购或买入LOF次日市场波动的风险。
对折价买入LOF次日赎回的套利投资来说，投资者需要承担的主要风险是次日股市下跌的风险，如果投资者当日收盘前折价1.5%买入某LOF，次日股指大跌了2%，该LOF产品的单位净值下跌了1.5%，那么投资者不仅没有套利收益，而且要赔上交易成本。当然，如果投资者折价1.5%买入某LOF，次日股指大幅上涨2%，该LOF产品的单位净值上涨了1.5%，那么投资者套利的收益率将提高到约2.4%。
对于场内申购LOF、T+2日卖出LOF的套利投资，投资者需要承担的是申购次日LOF市场波动风险和T+2日LOF开盘下跌的风险，如果投资者场内申购LOF次日市场下跌，T+2日开盘阶段LOF价格继续下跌，套利交易将面临较大的风险，所以利用LOF溢价进行套利的风险更难掌控，一般需要LOF溢价水平明显偏高，理论上溢价1.6%的情况下很难套利成功，一般需要溢价5%以上。
此外，还有一些以LOF形式交易的QDII，这些产品套利中所需要承担的市场波动时间更长，通常为2个交易日。但QDII由于投资于海外市场，交易价格反映单位净值变动有滞后效应，容易出现高折价或高溢价的情况，其中蕴含着一定的套利投资机会。
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