| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年02月14日 05:48 |
作者： |
刘宇琪 |
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刘宇琪
据《经济观察报》最新报道，一位上市公司并购重组委委员透露，郭树清在上任不久后的一次内部场合中曾提出“IPO不审行不行？”。中国上市公司舆情中心监测到，这一话题成为近期最为热门的财经舆情议题。多位学者和市场人士各抒己见。许小年、任志强、刘胜军、王冉等一批意见领袖表示坚决支持取消审批制，他们认为这是建设公平市场、减少权力寻租的必要前提，同时也有不少人提出，取消审批制需要法律环境、中介约束机制、退市制度等诸多条件的成熟。
取消IPO审批无疑有非常积极的意义，也应该是未来的方向。现在更值得讨论的是，改革的时间窗口是否已经到了，配套环境是否已经成熟？笔者认为，IPO不审行不行？当然行。现在就不审行不行？恐怕还不行。
2月上旬，证监会公布了正在排队等待上会的几百家企业的基本信息。我们做个假设，如果放开审批，这几百家企业中的大部分，都愿意上市而且是越快越好。也许一段时间之后，随着上市企业的数量增长和投资者的成熟，新股发行价格和市盈率水平逐渐恢复理性，这种情况下会有企业选择暂时不上市。但如果短期之内审批制突然转向注册制很可能导致A股市场鱼龙混杂，市场遭遇更大的融资压力，绿大地之类的公司一时间很可能只会更多而不是更少。评论人侯宁更认为，“不审崩盘。”
改革就会有阻力有阵痛，阻力或许是来自盘根错节的既得利益集团，如果时机把握不当，阵痛则恐怕会由市场上中小投资者参与买单。我国投资者结构不如欧美市场成熟，而社会养老体系也尚不如欧美国家完善。市场中的个人投资者占很大比例，且有一部分中老年人把自己毕生的积蓄拿来投资。在目前有监管层审核的情况下，我们尚不能明辨所有优劣公司，而如若公司数量激增，只靠中介机构的自律来把关，广大普通投资者如何甄别？投资者教育是一项长期的工作，泥沙俱下的市场会不会导致一些更为惨痛的局面？虽然市场经济买卖自愿，但这些无疑应是政策推行过程中需要考虑的。资深市场人士和机构投资者有更强的识别能力，或许不惧完全市场化发行，但普通股民，他们准备好了吗？
多数成熟股市推行的都是注册制，和注册制配套的是严密的监管和严厉的追责。2011年在美国股市被长期停牌和已经退市的中概股总数达46家，有多家公司遭到集体诉讼。2001年美国的安然事件更是体现了监管层的严格和对投资者的保护。实事求是说，目前国内不少企业的诚信状况并不太好，机构投资者的治理水平仍有待提高，律师、会计师等中介机构的勤勉尽责并不尽如人意，法律诉讼的管道还不够通畅。
回答是否可以取消审批之前，也许应该先看看A股市场上已经存在的造假上市公司有没有受到应有惩罚，对中介机构的追责有没有到位，不合格的公司是否退市了，有没有换个外壳卷土重来。去年胜景山河造假上市案，监管层开出了被称为对保荐业务领域的“最严厉”罚单，显示监管力度正在不断加强。但我们也注意到，关于绿大地虚假上市责任人的法律惩处，至今仍不明朗。
归纳言之，审批制有其作用，也存在问题，更加市场化的注册制应该是未来改革的方向。但目前对改革路径的分析更有价值，如果针对整个市场环境的一系列改革能有突破，监管力量加强了、市场约束机制更有效了、法律追责机制完善了，再来取消审批制，推行注册制，自然水到渠成。改革需要勇气，但也要避免鲁莽。
（作者系中国上市公司舆情中心观察员）
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