| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年01月17日 07:13 |
作者： |
王韧 |
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依据我们判断，春节前后市场将迎来“先下”到“后上”的时间窗口。从行情性质看，我们判断此轮行情为弱复苏反弹而非强复苏反转。逻辑在于，市场回升空间将取决于基本面改善程度和流动性放松力度。转型压力下，经济基本面呈现“先下后平”态势；财政和金融资源有限性将约束政策“大开大阖”空间，而存款增速下降和资产负债表修复共同制约表内表外融资扩张，流动性会改善但不会转向极松。这共同决定一季度行情性质为弱复苏反弹。
回顾历史经验发现，在弱复苏条件下，传统的行业轮动节奏会大幅加快，投资机会则集中体现为低估值板块的快速超跌轮动，其中汽车、银行、地产等行业仍会表现出一定的领先性；其次，经济弱复苏约束下，周期性行业的反弹空间相对有限，市场热点将逐步切换到弱周期板块和主题性投资方面。
从布局一季度弱复苏反弹角度出发，我们认为当前股价和估值已充分反映悲观预期，且具有一定早周期属性和先导传统的板块具备更好的投资价值，建议重点关注库存调整周期相对领先的汽车、电力设备，以及风险调整周期相对领先的金融股。这三个板块的共同属性是：第一，业绩短期向下的空间有限，具有较强确定性；第二，绝对和相对估值均处于历史低位对悲观预期反映较为充分；第三，具有一定早周期传统，该传统源自于A股市场的政策高敏感性；金融受益于货币政策松动；电力设备受益于政府投资驱动。
主题投资方面，我们认为仍需待市场情绪回升，未来的结构性投资机会将集中于那些发展前景明确、受益于潜在积极财政利好的新兴产业领域。这些领域中长期业绩增长的明确性和财政政策扶持的预期将有效对冲和消化其估值压力，并推动相应的股价演绎。建议重点布局以下三类新兴产业主题：第一，受益内容消费爆发的电信媒体和科技（TMT）软业务主题；第二，受益于财政扶持的节能环保主题；第三，充当新兴产业上游消费耗材的化工新材料主题。
（作者系平安证券首席策略分析师）
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