| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年12月26日 05:53 |
作者： |
张哲 |
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证券时报记者 张哲
今年5月，吕宜振卸任天弘基金研究总监，离开北京，回到他曾经工作过的上海，出任万家基金副总经理。从信诚到天弘再到万家，转了一圈，当他再次踏足上海，吕宜振心中的梦想已经不一样———打造一支投研梦之队。
打造公募基金“梦之队”
在公募基金奋战十年，吕宜振依然执着坚守这块阵地。爱好篮球的他，有一个梦想，就是亲手打造一支所向披靡的公募基金“梦之队”。此前，在信诚和天弘基金工作期间，他也做过这方面的实践，有成功，有经验。来到万家基金之后，作为主管投研的副总经理，同时身兼万家和谐基金经理，他努力朝着这个方向努力。
“来万家半年了，我主要做了一件事，就是构建投研体系。”他说。此前，外界曾盛传，吕宜振从天弘基金空降万家基金主管投研，与他一同来到的还有一支规模庞大的投研队伍。对此他无奈笑道，“这个真没有，其实只带了3个资深的研究员来，而当时万家的研究团队只有8个人”。应该说，到任伊始，吕宜振面对的还是一个整体研究力量相对薄弱的团队。而经过短短半年的经营，万家基金投研人员的数量已经增加到40人，也就是说，投研团队在员工总数不过100出头的万家基金，占了将近一半，吕宜振的“重构投研”工程之浩大可见一斑。
吕宜振说，投研力量的扩充主要是引入新鲜血液，研究支持是公司投资能力的有力保障，没有足够强的研究支持，投资即便出现成绩也难以维持，“我们从行业中挖了一些优秀的研究员，包括同行的一些大公司，公司在成本方面也给予了极大的支持，我只找最优秀或者具备成为最优秀潜质的研究员，优秀的研究团队是出业绩的基础。另一方面，也要注重研究体系的梯度呈现渐次过度的水平，目前我们有15个研究员，4个是在其研究领域拔尖的，5个人具有非常强大的潜力，经过打磨就能够脱颖而出，还有6个呈现加速进步态势。如果到明年年底，有七八个研究员呈现出业内最拔尖的状态，这么长时间的努力就没白费，团队重构就是成功的。”
低估值将成为A股常态
吕宜振认为，2011年已经成为中国证券市场发展极具分水岭色彩的一年，经济结构转型直接影响投资估值体系必须发生改变，估值水平与国际接轨也已经成为现实。“从改革开放到现在，中国的工业化经过三十多年的发展已经初步完成，大部分制造业产能过剩、内需主要靠投资、外需主要靠出口的经济模式也必将一去不返。”吕宜振表示，“从整个证券市场估值水平来看，沪深300近期的动态PE仅有10倍，这里面有欧债危机、流动性收紧等外在因素，但根本因素还是经济结构的调整使然。”
他指出，在经济结构的几大组成因素中，消费的增长，除非有政策刺激否则很难有大的变化，正经历经济危机的外围也不可能起到拉动因素，经济结构的转型取决于两个因素———新技术、新需求，但是这两点现在都不具备。而节能环保、新能源等产业本身不成熟、产业规模尚小，在这个背景下，市场对未来的经济预期存在极大的不确定性。尽管未来经济增速预期普遍仍较高水平，但除非看到经济结构发生了较大的变化，否则短期来看，A股的整体估值水平很难再上台阶。
吕宜振也表示，未来不排除市场流动性充裕的时候，可能出现阶段性推高估值水平的情况，但是中国A股估值水平长期内处于较低水平已成定局。“记得10年前我刚入行时，国外市场都是10多倍的估值水平，国内基本都是二三十倍，例如苏宁电器、三一重工等。当时我想不明白，为什么是这样。现在想，这是因为，成长股在成长过程中，估值一定是高的。现在国内大多数行业成长期已过，估值就要降下来，所以现在A股的整体估值自然而然跟国外接轨了。”
“周期性强的行业估值未来更难上升，只有阶段性的波段机会。”他说，“2011年对整个A股市场来说是很关键的一年。原先投资上一些经验型的东西将不再适用。例如，原来估值洼地就是投资机遇，但现在的估值水平已经低于2008年以来的最低水平，却并不代表投资机会来临，市场反而越来越悲观。再比如，以往像下调存款准备金率这样的举措都会引起市场的振奋，但这次并没有这样。”
确定的成长是稀缺的
吕宜振认为，在经济转型过程中，确定的成长是稀缺的，未来做投资，需要仔细寻找甄别，机会来自于那些成长确定的公司。具体的行业，吕宜振关注的包括，第一，信息服务相关；第二，农业。过去二十几年，中国经济发展过程中变化最小的就是农业，目前格局还是散乱，某些领域已经出现集中的趋势，优秀的企业一定会从中脱颖而出；第三，医药行业。中国人口基数庞大，正在逐渐步入老龄化国家，对医药具有长久需求。同时随着生活水平的提高，对医疗保障的投入更多。加之今年医药行业整体表现更弱，主要是因为医药招标带来的降价压力，但是这些负面影响已经释放，明年将迎来医药的回稳爆发期。
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