| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年12月24日 06:46 |
作者： |
陈若晔 |
| |
陈若晔
一个月前，也就是11月19日，我们提出“股市走好还需实体经济配合”的观点。具体来说，就是市场已面临双底支撑，即“政策底+估值底”，但实体经济却并没有触底。因此，只有当政策的调整使得实体经济真正走上良性发展轨道，才是股市真正见到大底的时候。
11月30日，上证指数收出长阴，使得多头固守的2400点不保，且此前的2307点年内新低也岌岌可危。当天晚间，央行突然宣布下调存款准备金率，一方面是货币政策本身调整的需要，另一方面也体现了对股市的呵护。但市场第二日大幅高开后却走出了冲高回落走势，股指在随后的交易日中加速下滑，上证指数一路收阴（11个交易日当中只有一天以小阳收盘）。
虽然说国内国内生产总值（GDP）增速面临下滑，经济增长有减缓的担忧，但在央行宣布下调存款准备金率这一利好刺激后，市场仍然走出了加速下探的走势，不禁让人怀疑这轮下跌的真实目的。
11月30日央行突然宣布的降低存款准备金率，应该透露了一个非常强烈的信号，那就是流动性收紧状态的结束，也可以说是标志着国内的货币政策转向的开始。因为从货币政策的执行情况来看，调整利息以及调整存款准备金率属于非常规手段，远不如公开市场操作来得简单和频繁。如果只是临时调整头寸，不致于使用这一工具。因此，一旦发生反向操作的话，其透露出的信息将是阶段的逆转。而且这次是在央行连续12次上调准备金率后的突然下降，说明在逐月攀高CPI开始掉头的情况下，以收缩流动性为主要目的的“稳健货币政策”已经“超额”完成了任务。
虽然在之后的表态中，央行一再表示货币政策仍然稳健，但此时的稳健与之前由宽松到稳健时的“稳健”含义已经不同。因为从“宽松的货币政策”转向“稳健的货币政策”意味着流动性的收缩，而接下来要继续实施的“稳健货币政策”则更多意味着流动性的总量并不一定收缩，注重的是结构调整。
在这样一种政策变化的情况下，启动流动性释放信号，市场却出现疾风骤雨般的下跌，其背后的真实意图让人三思。
如果说股市上涨有水分的话，那下跌是不是也有水分呢？
从本轮的下跌来看，我们看到，权重板块金融、地产这两大板块跌幅非常有限，两大指数几乎都是在做箱体整理。
此轮下跌主要动力来自小盘股，尤其是创业板的个股。创业板指数从初始值1000点到去年年末最高的1239.6点，再到本周四（12月22日）盘中最低的727.74点，经历了大起大落。而今年全年，创业板指数已大跌33.38%，32只个股跌幅超过50%，成为A股市场的一大重灾区。
创业板这种走势，一方面有创业板发行时过高的发行市盈率和发行价导致的股价正常回归。另一方面，创业板股票将面临比主板更严格的退市制度，不达标公司的股票有面临直接退市的风险。部分资金恐慌性的撤离带动了板块的整体下滑。
我们认为，金融、地产等板块目前所表现出来的抗跌性体现了较明显的政策底特征。小盘股的此轮大幅下挫也意味着最后一波炒作资金的集中离场。而长线资金不但没有撤离而是在择机入场，这一点从中国石油的近期表现就能看出。
近期，政策面利好不断，从社保基金出手加仓到汇金增持四大银行股，从RQ－FII的审批入市，再到新任证监会主席与社保基金理事长对地方养老金及住房公积金入市的相继表态来看，证券市场实质利好不断。在此背景下，股指依然出现快速的下跌，其最好的解释就是，大盘的风险因素正在进行最后的集中释放，急跌仅仅是为了给新资金腾出建仓空间，以便尽快迎来一轮大的反弹行情。
（作者系中航证券分析师）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
