| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年12月08日 05:47 |
作者： |
白晓兰 |
| |
白晓兰
11月17日甘肃正宁发生校车事故，限载9座的校车载了64人，车祸导致21人死亡。该事件引发了全社会对校车的关注，随后各级政府频繁出台与校车安全、校车标准，最后落实到校车市场的政策。
校车事件的投资逻辑是主题性的，投资波段也根据主题性投资逻辑分为两期。首先，事件引发政策不断出台，引发第一期波段性向上行情。第二，随着政策的逐步落实，其市场将逐步打开，带来第二期波段行情。第二期行情要分为三种情境：1，业绩兑现，股价上涨；2，业绩影响小，但是股价未透支；3，业绩影响小，股价透支。
在政府部门不断出台相关政策中，目前为止跟进部门依次为：从地方政府到客车行业，到中央部委、地方政府，最后到国务院。有无相关政策的后续出台标志了第一期行情是否结束，目前相关政策出台尚未结束。中央层面需要在1个月内制定《校车安全条例》；中央会把相关政策逐步下放至地方，各地方逐步出台相关购置标准校车的规定。因此，关于校车的政策将是：先从下而上，随后从上而下，目前进入到从上而下的阶段，但在这个阶段可能会出现阶段性降温。
第二期主要是业绩兑现。首先来看校车空间。根据我国情况，假设10%的学生乘坐校车上下学是合理的（因为中国的大城市化特点强，且根据所处区域上学，学生距离学校的距离相对更近）。或采用每个县级区划100台校车的标准，短期保有量的合理空间均为30万辆。国务院规定的资金由地方和中央财政解决将打破校车价格掣肘，打破推广的障碍。
哪些公司能受益呢？2010年校车市场中，宇通客车占比21.5%，长安汽车占比18.7%，上饶客车厂10.3%，校车市场集中度很高。宇通客车具突出竞争优势：份额高；主要标准制定者；业绩贡献逐步提升，但2013年以前，校车贡献的净利润不超过宇通客车的10%。中通客车目前占比尚不大，同样会处于占比提升的过程中，但小于宇通。
那么，校车订单是否会集中在地方企业？我们认为不会，首先校车的规模本身不大，且为敏感事项，透明性公正性会更强。其次公交体系原来都会向当地生产商倾斜，但是宇通、金龙却仍然做大做强了，即便是政府采购，选择更优秀的供应商是主流。盈利能不能保持那么高？首先，校车不是暴利业务，只是略高于普通客车。其次校车的总体市场规模不大，具有优势的生产商是不多的，集中度高，因此盈利能力大幅度下滑的可能性比较小。
所以，校车事件带来的主题性投资机会，需要把握政策出台的节奏，政府资金的投入量，市场的空间大小，合适的受益标的。由于校车总体贡献不大，选择估值相对便宜，业绩具有稳健性的标的具有安全边际。（作者系国泰证券分析师）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
