| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年11月22日 06:02 |
作者： |
成之 |
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反弹逻辑依然未变
湘财证券研究所：我们认为，当前市场反弹的逻辑依然未变：一方面，经济基本面的下行，特别是房地产投资增速的回落拖累经济景气的下行已经在股价中有所反应；另一方面，我们认为资金面短期紧张导致的资金价格大幅反弹不具有可持续性。我们认为货币统计口径的改变被动增加了存款类金融机构的存准率，也会增加管理层下调存准率的概率，未来流动性的改善依然可期。
从投资机会的角度看，在中小盘股风险加大的背景下可关注分红收益率相对较高的银行、交通运输等行业。从主题投资的角度，建议关注农业、水利建设、军工等板块。
制度性红利利好股市
中金公司研究部：我们认为制度性红利将是未来资本市场的最大利好。与市场普遍看法不同的是，虽然市场近期的融资规模有所下降，但我们认为限制市场规模只是暂时性措施或是因为新制度的差异延缓了公司的上市进程，从长远来看并不可持续。制度性红利的重点更可能出现在健全市场制度以及发展双边共赢的市场体系之上。
上周最值得关注的事情是1年期央票继续走低被市场解读为存款准备金率甚或存款利率调整的前奏，未来近乎枯竭的公开市场到期量也似乎为这一判断增加了筹码。我们认为在通胀下行得到确认、经济放缓导致政策微调以及海外风险使得外汇占款增速出现下降的三个因素作用下，处于历史高位的法定存款准备金率存在下调的需求和空间，但受负利率因素以及政策微调而非转向两个原因制约，存款利率下降的概率很小。
市场进入双边波动期
招商证券研发中心：经济增速下滑和欧债的担忧仍存在，货币政策微调趋势不变，显然这是通胀进入下滑初期的典型特征。此时看多看空已不重要，密切关注博弈双方的力量演变是关键。
我们认为，中期流动性放松终将战胜经济下滑，而短期内单边下跌有望渐渐演变成双边波动。行业配置方面，我们继续持下述观点：（1）短期内，由于经济增速仍处于回落过程，所以建议配置稳定增长的消费品如食品饮料、纺织服装、医药等；（2）中期内，建议多关注通胀压力缓解、成本压力下降、毛利率有望出现拐点的行业和公司；（3）政策放松力度有限，加之更加温和的经济增长前景，周期性行业的弹性非常小，远小于2009年，配置意义大幅降低。
中小企业流动性大幅改善
光大证券研究所：我们认为，市场利空传闻仅仅是引发近期大跌的触发因素。说到底，还是市场上涨初期特有的犹豫、彷徨在作怪。整体流动性水平的确定性拐点（比如说M1和M2，比如说信贷存量规模同比增速指标）并未出现，而代表中小企业流动性水平的票据贴现利率经过前期下降后有走平迹象（10月20日之后，票据贴现利率始终维持在7.5~7.8之间区间震荡），导致市场情绪不稳定。
短期来看，虽然市场会出现波动，在票据贴现利率向下突破平台期之前，A股难以具备放量上涨所需的流动性支持。但中期来看，我们认为随着政策逐渐落实，中小企业流动性将会出现大幅度改善，市场仍将继续上行。
（成之 整理）
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