| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年11月07日 05:41 |
作者： |
文雨 |
| |
市场短期存回调压力
山西证券研究所：欧债问题特别是希腊债务解决的初步方案出台，欧债事件出现一缕曙光，主要资本市场和大宗商品价格均出现大幅上涨。A股市场近两周表现抢眼，指数大幅反弹。
房地产板块成为短期表现最强势的行业，究其原因，市场一致预期房地产行业调控将出现松动。从最近的国务院常务会议上看，对房地产行业的调控又增加了“引导房价适度调整”的内容，这在此前是没有的。由于政策基调已定，房地产行业在年底之前的从严调控不会改变，市场政策预期落空必然导致股价再度调整。
对于四季度经济政策的“适时适度预调微调”，我们认为市场没必要过度渲染。紧缩政策若引发经济快速下滑，政策必然出现适度微调。预调微调并非政策基调的转向，所以市场的短期反弹不宜理解为政策底部。同时政策调整受制于经济结构调整和高通胀，所以也没必要对政策调整期望太高。
短期最大的利好是通胀环比快速下降，通胀控制的质量和可持续性对当前市场行情运行极为关键。若通胀可控，市场的想象空间就会很大。政府终端价格干预稳定了市场价格，但成本的压力需要市场流通的各环节分担。物流成本的刚性和农产品市场的竞争结构决定了农民承担了最大成本压力，导致收购价格偏低，部分农产品滞销。滞销进一步压低初始售价，带来市场价格进一步下跌。从供给角度看，当期滞销会造成下期供给短缺，引发价格大幅反弹或者供给短缺。
短期市场连续反弹，成交量逐日放大，市场活跃性提高。同时，关于政策松动和通胀可控的正面消息刺激，也进一步激发市场活性。连续两周上涨后，本周存在一定的回调压力，指数可能出现宽幅波动。行业方面，权重板块可能步入调整，中小公司特别是上周滞胀的行业和板块有望反弹补涨。
宏观政策立场呈放松倾向
高华证券研究所：受整体负债积累的影响，眼下中国的政策放松空间远远小于2009年。10月份整体消费者物价指数（CPI）同比升幅可能仍在5%以上，此后才有望出现更明显的回落。而且，受政策调控影响，在可预见的将来，房地产领域所承受的压力可能仍会居高不下。
民间借贷市场可能为房地产调控过程平添一定风险。一些民间借贷以房产作为抵押，如果受利润率萎缩冲击的中小企业无法偿还贷款，那么抵押房产可能被没收，令本就需要消化开发商大量库存的楼市进一步增加供应量。不过，因为中国政府已主动运用量化政策工具来为房地产市场降温，它拥有更大的能力来放松政策，并为楼市构筑底部，这与美国等国基于市场状况而出现的价格回调不能相提并论。中国政府的量化政策本身蕴含一定风险，而且可能已经促使资金流入商业和零售房地产市场。不过，总体而言，我们预计2012年会出现新开工项目锐减，而现有项目继续推进的局面，因此商品房领域的投资会略微减速。据此，我们预计至少未来12个月内，中国的房地产投资仅会出现温和放缓。
地方政府融资平台的问题有所夸大，主要是到期日不匹配的问题。中国地方政府投资平台的债务重组问题也在过去几个月中点燃了针对中国状况的担忧。我们更多将此视为用银行短期贷款为长期基建项目融资所引发的问题。我们认为，它主要反映了中国缺乏完善的本币债券市场，而不是表明这些项目状况有所恶化。
经济周期下行业投资逻辑
东兴证券研究所：生命周期所处阶段决定行业自身周期特性，采用行业增速的均值-方差统计分析方法，对行业周期进行了系统性梳理。
行业周期和经济周期的关联，使资本市场上存在行业轮动的投资规律。经济复苏期，银行、房地产、汽车等可选消费会首先受益；繁荣期，周期性行业如原材料、机械设备等表现较好；放缓期，信贷敏感行业将首先步入衰退，而周期性行业，尤其是滞后于经济周期的行业表现仍相对不错；在经济萧条期，兼具成长性和防御性的行业更易受到青睐。
（文雨 整理）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
