| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年11月04日 06:11 |
作者： |
贺平鸽;丁丹 |
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贺平鸽 丁丹
2011年1-9月医药工业实现收入10221亿元，利润总额1013亿元，分别同比增长30.17％、21.20％。行业收入保持快速增长，但利润增速仍低于收入增速。从盈利水平看，2011年1-9月行业毛利率为28.83%，利润率为9.91%，盈利水平较1-8月小幅回升。可见，行业收入增速无忧，单月利润率小幅回升 。
医药上市公司三季报业绩统计显示，三季度（Q3）收入和利润增速均放缓，业绩分化进一步加剧。三季报医药上市公司整体收入增长20.41%，剔除短期投资收益和营业外收支，利润总额增长8.54%，利润增速明显低于收入增速与行业情况一致，原因同样是成本上升、价格下降所致的毛利率下降，以及管理费用上升。Q3单季上市公司整体收入增18.87%，剔除短期投资收益和营业外收支，利润总额增长4.45%，收入和利润增速均放缓，20%以上增速的公司占比下降，分化加剧。
在行业效益景气趋弱和业绩分化背景下，我们建议优化持股结构，聚焦优质股———未来6-12个月绝对收益可期。在预期行业增长景气强劲、效益景气趋弱情况下，优质股是最好的投资选择（充分受益增长景气）。当前医药板块2011年市盈率（PE）26X（整体法），相对全部A股溢价109%。其中重点医药公司2012年PE均值25X，动态估值已具吸引力。Q3季末医药股占基金净值的比重从2011Q1的低点5.30%回升至2011Q3的6.66%，配置有所加大。
投资标的的选择上，可坚持以下三条主线：
1、拥有独家品种、独特资源的品牌消费类公司（价格坚挺、成本压力不大）；
2、专注于高端治疗和预防领域（价格竞争相对不惨烈，若年底出台医保目录统一定价政策将受益）；
3、工商一体区域龙头（综合抗压能力较强）。
当前，2011-2012年增势明确、估值适中的优质股，如天士力（分享收获期成长）、云南白药（期待大健康转型）、中恒集团（处于高速增长期）、双鹭药业（新老产品齐发力）、海正药业（业绩驱动因素不断丰富）、华东医药（工商主业均优异）、一致药业（工业转型）等个股值得关注。
（作者系国信证券分析师）
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