| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年10月19日 06:18 |
作者： |
吴炳华 |
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吴炳华
从基本面看，软件行业中长期高景气依然维持。2011年以来，以信息化为基础的软件服务业逆宏观经济调控而出现较去年更快的增速。1至8月规模增长了30.5%，增速较去年同期提高0.7%。长期看，政府成熟的产业扶持政策和产业经济结构调整所致的内生性的旺盛需求，持续推动软件业维持高增长。软件业已有10年的辉煌，未来再造辉煌的10年依然可期；因此软件业的规模仍将保持长期的快速增长态势，未来5年复合增速达25%甚至以上，这是行业的安全保障。
软件业将迎来季节性的业绩峰值与估值波谷相背离。秉承软件业的传统，第四季度行业的收入将占全年的33%至40%，而利润占比更大，经验值是40%左右，个别公司高达60%以上。与此相反，从市场和估值看，目前软件行业正处于估值相对波谷，过去一年左右软件行业的估值也随着市场下跌，当前行业估值为33倍PE（静态），虽仍高于2008年的最低谷，但已经远低于2008至2010年平均42倍的水准。所以我们认为，这种业绩峰值与估值波谷之间的背离，将催生软件行业的跨年度投资机会。
软件业业绩或超预期助力行业性投资机会。对于大部分软件企业来说，四季度是其收获的高峰，这主要源于季节性采购和确认习惯、期间费用的平摊等决定。而2011年由于新18文件细则尚未出台，使得多数公司的退税和优惠税率尚未执行，因此随着税收优惠的落实行业超预期增长的概率较高，从而业绩超预期或成为推动行业投资机会持续演进的又一因素。
泥沙俱下优质股遭错杀，估值修复期待跨年行情。经验上看，软件行业在四季度出现跨年度行情的概率极高，而今年在外围环境疲软、经济增速放缓和高通胀的压力的背景下，软件业的基本面依然保持极高的景气，因此优质个股遭错杀以后估值修复性跨年度行情值得期待。建议重点关注获利能力强、业绩增长确定性高、且具有长期成长性的相对低估值的软件公司的超额收益机会。我们重点推荐已覆盖的东软载波、榕基软件、广联达和焦点科技，还推荐拓维信息、世纪瑞尔和华胜天成；同时认为我们关注但尚未覆盖的东华软件、海隆软件、天玑科技、潜能恒信、四维图新和科大讯飞等个股，它们亦存在较好机会。
（作者系华宝证券分析师）
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