| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年10月15日 06:58 |
作者： |
袁冠群 |
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袁冠群
欧债危机始于2008年12月，全球三大评级公司下调希腊主权评级。当时普遍观点认为希腊经济体系小，发生债务危机后影响不会扩大。但随后欧洲主权债务危机似瘟疫般蔓延开来，爱尔兰、葡萄牙相继陷入债务泥沼，接着危机开始从欧元区外围国家向核心国家延伸，意大利和西班牙也相继成为此次危机中倒掉的“多米诺骨牌”。
目前，欧洲“五猪”（PIIGS）的十年期国债利率和五年期CDS利差不断攀升，其中希腊的十年期国债利率一度高达24.48%，再融资成本巨大，同时也体现出市场对其偿还债务能力的怀疑。据我们分析，接下来的一年内，欧洲债务仍存在三个非常关键的债务集中到期的时间点，届时欧洲各国政府将面临新的融资难题。
第一个债务集中到期的时间段是从今年10月份开始到年底的这连续的三个月，债务到期总金额为1552.0亿欧元。由于今年8月，欧洲央行（ECB）宣布大笔购买意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰国债，而且此四国债务总额占年财政收入比例较小，预计四国应该可以渡过这一难关。反观希腊，由于此次债务占本国财政收入比例较高，且其偿债能力较弱，极有可能出现违约的情况。
第二个债务集中到期的时间段是从2012年2月开始的之后连续三个月。债务到期总量为2360.3亿欧元。必须指出的是，如果欧洲央行继续大笔买入五国国债，2012年3月开始将有大量的利息到期，债务到期数额将高于以上提到的数字，届时债务国会面临更大的偿债压力。此次的债务到期，无论是从债务数额、偿债能力还是时间紧迫性来看，意大利的债务压力都是最大的，很有可能需要再融资或者通过欧洲央行的援助来渡过难关。同时，希腊的债务情况和第一时间节点的相似，违约是大概率事件，若先前侥幸逃脱，这次也在劫难逃了。
第三个债务集中到期的时间段是2012年6月开始的之后连续四个月。债务到期总量为2230.5亿欧元。如果欧洲央行继续大量买入五国国债，此时的债务到期总量也会有较大幅的增加。葡萄牙和西班牙将是此时间段的债务危机中偿债压力最大的两个国家。两国必须通过再融资或者接受欧洲央行的援助来渡过难关。
中长期来看，PIIGS债务数字仍十分巨大。欧洲各国能否摆脱债务困局，一方面要看各国财政紧缩政策的力度，但关键的是要看未来各国经济发展的前景。首先，未来各国财政收支状况仍然不容乐观。据IMF预测，未来五年，各国财政收入占财政支出比例均低于100%，处于入不敷出的状况。第二，欧元区经济前景仍不乐观。数据显示，欧洲经济从2011年初的高点开始，随后出现较大跌幅，法国和意大利的PMI指数均跌破了50这一重要关口。同时，欧元区工业信心指数近期也呈现出快速下跌态势。IMF近期又调低了世界经济增长率的预期，全球经济低迷为欧洲各国走出债务困局蒙上了一层阴影。
分行业来看：希腊、意大利、西班牙、葡萄牙这4个国家在地理、政治和经济制度上存在相当多的共性。服务业均占60%以上，其次依次是工业和农业。爱尔兰工业和农业占比则明显高于此四国。未来，如果欧债危机升级，全球经济二次探底，一个国家的服务业将受到的影响最大，其次是工业，农业受影响最小。而服务业中，旅游业首当其冲，五国中，西班牙、意大利、希腊等旅游业占比较大的国家其经济将受到非常大的冲击，相对而言爱尔兰的影响较小。
（作者系上海证券分析师）
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