| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年10月10日 05:43 |
作者： |
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尽管新兴市场的基本面因素仍然良好，但在今年前三季度，以摩根士丹利指数的美元回报计算，巴西、印度、中国及俄罗斯股市已分别下跌30%、28%、26%和25%，可见由欧美债务问题引起环球投资者的避险潮，已对新兴市场带来冲击。不过，经过近期的调整之后，新兴市场股票现已回落至十分吸引的估值水平。
根据摩根资产管理的新兴市场投资专家分析，历史上，投资者如果在市账率为1.5倍或更低时买入新兴市场股票，通常可实现较佳回报；而在市账率达到2.5倍或更高时，则意味后市走势偏淡。事实上，过去新兴市场股票的市账率只有两次曾跌至1.0倍的最低水平，一次是1997年、1998年亚洲金融危机最差的时刻，另一次是2008年底雷曼兄弟破产之后。
在过去一年的大部分时间，新兴市场股票的市账率都处于中性的2.0至2.1倍区间。但自从今年7月底以来，大市已下跌超过10%，令新兴市场股票的市账率跌至接近1.5倍，属于相当吸引的吸纳水平。
展望后市，考虑到成熟世界的双底衰退隐忧再次升温，市场关注的焦点正转向各国的应对政策。犹记得在2008年的危机时期，新兴市场即时推出的刺激政策亦与成熟世界旗鼓相当。时至今日，新兴市场对于财政及货币刺激政策的选择空间，仍然优于受债台高筑限制的成熟国家。因此，一旦市场形势和环球增长预期进一步恶化，投资者也不应忽视新兴国家可能作出的回应政策行动。
尽管新兴市场的通胀风险最近数月以来一直困扰着投资者，但我们继续认为，这是属于周期性而非结构性的问题。事实上，目前成熟国家所面对的增长放缓隐忧，虽然同时亦会影响新兴世界的增长动力，但另一方面，对于备受经济过热与通胀问题潜在威胁的新兴市场而言，经济周期适度降温却反而是好事。
总体而言，鉴于新兴市场与成熟经济两者在债务形势及复苏前景方面的反差日益鲜明，我们一直以来长期看好新兴市场股票的观点并未改变。中短期而言，新兴市场亦可提供显着风险溢价，吸引进取型投资者的垂青。
至于策略性配置方面，我们留意到成熟市场的投资者对新兴市场股票的配置仍然偏低，但新兴市场企业在环球企业利润中所占的份额却不断上升。因此，过去数年新兴市场所录得的资金流入，应可被视作结构性趋势，而并非短线“热钱”追逐的表现。
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