| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年09月26日 05:31 |
作者： |
朱凯 |
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证券时报记者 朱凯
上周五，国内银行间债市10年期国债收益率普跌10至15个基点，直接导火索是市场对全球经济的担忧日甚，美联储也因此在早先几日出台了长短债的“扭转操作”政策。
尽管如此，更多的市场人士仍倾向于保守操作。他们的理由之一在于，通胀虽已有部分“见顶回落”的舆论支持，但乐观地看其未来的回落速度将可能远低于市场预期；偏悲观的论调则认为，国内物价水平高企将在一定时期内延续，其是否超预期更有赖于监管层及市场的所谓“通胀预期容忍度”。
虽然市场对9月份居民消费价格指数（CPI）反弹的疑虑正逐渐打消，但投资者不可对CPI回落的幅度抱有太大的期望。根据专业机构测算，9月份食品价格环比涨幅仍将高于8月份水平，而且9月份CPI整体低于6%所需满足的前提条件，即食品价格环比涨幅不高于8月份0.6%、非食品价格环比涨幅不高于过去10年历史均值0.36%，目前来看都是难以实现的。
支撑债券市场产生“牛熊临界点”观点的原因还在于，经济衰退情绪在持续抬头，债券等避险需求将有效放大。在美国经济弱于预期、欧债危机继续滑向深渊、西方主要股市暴跌的包围之下，面对我国工业增加值的回落，国内市场对中国经济“硬着陆”的担心可能再度重燃。
不过，虽然海外经济利空不断，但我国约20%的出口水平仍属正常区间。对此，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，根据历史经验，13%左右的工业增加值增幅对应着高于9%的国内生产总值（GDP）增速；余额稳定且增速平稳回调的新增信贷，也清楚表明了当前经济增长状况仍然未脱离正常景气区间。当前的经济减速恰恰是“从过快向正常”的回归，是可以接受的。
还有就是资金面的因素。从9月份央行实施新的准备金缴款政策以来，银行间市场流动性状况始终是中性偏于宽裕。即使在季末与长假即将来临之际，7天期限回购利率最新报价仍在4.12%左右，距离今年6、7月份9%的高位尚有差距。同时，央行为照顾银行在国庆期间的现金备付需求，也始终维持地量的回笼操作。
不过，根据多家券商数据加以综合后，证券时报记者发现，多家保险及银行机构正在酝酿大规模的次级债发行，不仅总量上已超过1500亿元，且年限多集中在5+5年或10+5年上，对长期限债券供给的影响不应小觑。
而关于今年11月底之前将发行总计1000亿元铁路建设债券的消息，近几日也在银行间市场不胫而走。据消息称，该债券将由铁路建设基金进行担保，评级为AAA，且期限为7年至20年。
相信，本周即将启动的大盘股中国水电首次公开募股，如果冻结资金数量在市场预估的4000亿元以上，无疑也是对流动性的一个不利信号。也就是说，年内资金面对债市的支撑作用，将是较为有限的。
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