| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年08月20日 06:58 |
作者： |
付建利 |
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深圳市翼虎投资管理有限公司总经理余定恒：“吃肉喝酒”的行情还未到
证券时报记者 付建利
走进深圳市翼虎投资管理有限公司总经理余定恒的办公室，最显眼的是墙上挂着一副“般若波罗蜜心经”的书法作品。而在余定恒座位后面的墙上，则是“在所至处”四个大字。深谙佛学的余定恒有着一份自信和淡定，这位从江西南昌这片红土地走出来的私募掌门人，实践着自己“修投资禅”的信仰。对于由他掌管、正在发售的一款信托产品，余定恒并不把期望过多地寄托在规模上，做好业绩，给客户持续稳定的回报，才是他在这个分化越来越明显的私募江湖生存与发展“最根本的守望”。
谈及目前A股市场的行情，余定恒用一句话来总结：暂时只有吃饭行情，“吃肉喝酒”的时候还未到！
A股市场中期进入观察期
“长期来看，我对A股市场非常乐观！”余定恒的逻辑是：A股现在总市值是25.6万亿元，国内生产总值（GDP）为44万亿，按照保守的增长速度测算，2015年GDP可望达到55万亿。届时货币政策很有可能回归到中性，按照100%的证券化率，A股市值也有望在现有水平上翻一番，如此一来，很多股票都会面临一个价值回归过程，估值得以提升。其次，当GDP增速下降之后，实体经济对资金的需求和依赖程度也会有所下降，更多的资金会进入股市中寻求保值增值。
不过，余定恒对A股市场的中期走势抱以观察的态度，这缘于以下五个方面的因素：首先是通胀是否会连续下行，提高存款准备金率、加息等紧缩政策出台的力度会否进入一个拐点；其次是观察资金的流向，银行理财产品是否还会延续火热的局面，从而对资本市场产生挤出效应；第三，地方投融资平台的局部风险是否会暴露，资产价格会不会出现松动。是高位胶着？还是小幅滑落？抑或明显下跌？第四，基础建设等固定资产投资是否会下滑；第五，中小企业、劳动密集型产业融资难的情况是否会持续。“这些因素目前来看都需要进一步观察，这也决定了我对A股市场的中期走势持观望的态度。”余定恒表示，尽管近期美债和欧债风波掀起海外股市的惊天骇浪，但影响A股市场的根本性因素还是国内经济的基本情况，国外因素短期会通过市场心理和情绪等方面传导到A股市场，但并不主导A股中长期走势。总之，尽管海外市场风声鹤唳，但国内的经济没有恶化，需要进一步观察。
对于A股市场的短期走势，余定恒认为上证综指会在2450点至2650点之间的箱体进行震荡。从目前的估值来说，A股市场的整体估值已经处于历史最低水平，市场跌幅过猛时，部分投资者会认为政策见顶，从而产生紧缩政策放松的预期，投机盘也会趁机抄底。当股市短期之内涨幅过大时，又会有资金落袋为安。
在投资中修行
历经十余载证券市场的淬炼，虽然年龄上尚未进入“不惑”之年，但余定恒在投资心理上的修炼，显然已进入“不惑”的境界。“整体上，坚持价值投资和注重策略应对是‘不二法门’。”在余定恒看来，价值投资必然是在A股市场进行征战的底线，唯有价值投资才是可以长期生存的。尤其是在新兴加转轨的A股市场，投机心态还比较严重，上市公司的业绩增长具有很强的周期性特征，股市齐涨共跌的特性显露无疑，买入并持有的僵化式价值投资并不适合A股市场。因此，在坚持价值投资的同时，还必须注重策略应对。
笃信佛学的余定恒对于投资和人性的体悟来得尤为深刻。佛学不仅倡导理念上的认知，更强调践履和修行。反映在投资上，谁都知道在别人恐惧的时候应该贪婪，在别人贪婪的时候应该恐惧。但具体到股票投资，当众人恐慌的时候真正来临时，比如2008年底，又有多少投资者能够克服自身人性中的恐惧勇敢进场呢？余定恒认为，资本市场是各种各样的人和观点博弈的一个大场所，投资的本质是对人性中固有缺点的克服以及心态的历练。
余定恒甚至形象地把价值投资类比为佛教中的净土宗，“对价值投资的坚守有点类似于念佛，策略应对就像‘参禅’。跌多了的时候要有‘我不入地狱谁入地狱’的勇气和慈悲心，市场涨多了要有‘放下屠刀立地成佛’的清醒！”余定恒表示，投资要学会“不取不舍”，不仅是涨多了要学会“舍”，“在关键的时刻不能掉链子”，比如当市场恐慌性下跌进入底部区域时，投资人就应该能坚持住，看清方向，不要“割肉割在地板上”，同时要敢于抄底，敢于“取”。
天下万物，殊途而同归，一致而百虑。余定恒把投资归结为三个方面：事人、事心、事神。无魔不成道，成就越大，心魔也就越大。慧能和尚主张修生活禅，余定恒则主张“修投资禅”，在投资中修行。他说，身体上的累通过睡觉很快就能弥补过来，但是心理上的累却完全不是那么一回事，投资是一件十分“闹心”的事，既然“闹心”，投资者就应该通过修为“修心”、“养心”、“静心”。
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