| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年07月25日 05:45 |
作者： |
文雨 |
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掘金中报超预期行业
华创证券研究所：从已经公布业绩预警以及分析师预期看，整体盈利虽然保持平稳，但行业和风格分化明显。经过筛选，建议配置上坚持继续持有超预期的投资类，布局即将超预期的消费类。
上市公司中报即将进入集中披露期，此时市场的焦点往往在于业绩超预期的公司。我们对2011年上市公司业绩预警进行梳理发现，整体业绩比较平稳，不存在大幅下滑的可能，只是高增长的公司占比出现了一个下降趋势。由于持续的紧缩政策叠加劳动力和原材料等各类成本的上涨，保持高速增长将是一件非常困难的事情。总体看，6月初以来对盈利改善的空间不宜期望过高，由此导致的对市场反弹也不宜期望过高，此轮反弹仍将呈现阶段性特征。
掘金中报，我们认为有几条主要线索：首先，超预期的行业能否继续超预期。我们认为，投资类行业将继续超预期，例如建材、专用设备、煤炭等将会受益；其次，业绩下滑能否出现反转情形，例如汽车、电子等由于日本地震的影响业绩出现下滑。但是随着日本因素的消除，这些行业会否出现反转，即景气触底回升；第三，业绩稳定行业能否保持，食品饮料、零售等行业由于消费的增长将会受益，中期关注布局。
人民币汇率
需走向真正意义浮动
华泰联合研究所：2011 年，人民币汇率改革走过第六个年头，目前汇率累计升值达到22%。单边升值预期带来热钱流入，亦影响货币政策有效性。从提高政策效率来看，我们认为未来人民币汇率应该走向真正意义的浮动。
由于人民币单边升值预期的长期存在，根据我们测算，稳定的汇差和由于中美经济周期不同而导致的利差，使得投资人民币可以得到7%至10%的风险调整后收益。尽管存在资本项目的管制，但类似的无风险套利机会依然存在。如企业将外币资金混杂在贸易项目，利用经常项目结汇。随着香港离岸金融中心建设、人民币存款市场扩大，这种“跨地域套利”变得更为便利。
长期存在的人民币单边升值预期，促使外部资金持续流入，增加了央行的宏观调控难度：第一，作为外汇占款的主体，贸易顺差影响因素多，波动性大，且香港跨境人民币结算导致的扰动亦长期存在，因此，针对外汇占款的准备金调整可能加剧国内流动性“失速”；第二，外汇占款在信贷机构的资产占比提高，挤压了国内的信贷投放，抬升了国内企业的信贷成本，中小企业面临融资难的结构矛盾突出；第三，目前企业和金融机构倾向于美元结汇，央行则被动累积了大量国际储备。在美元汇率将在长期维持弱势情况下，中国海外资产的安全性、价值稳定性受到挑战。
我们认为，未来政策调控将由数量转向价格，汇率与利率工具先行，人民币汇率波动区间将进一步扩大，双边波动频率增加。利率调整将更好地反映资金成本和企业投资效率。在外汇占款减少时，不排除降低准备金率和同时提高利率的政策组合发生。
落后产能淘汰值得期待
光大证券研究所：工信部7月11日公布《2011年工业行业淘汰落后产能企业名单》，将2011年18个工业行业淘汰落后产能目标任务分解落实到企业。我们认为，淘汰落后产能对行业的影响不在于总量层面，而在于对产业结构的影响。从总量层面来看，一方面，产能被淘汰的行业基本属于产能过剩行业；另一方面，落后产能被淘汰的同时，有新增产能在边际上形成对冲。
从结构层面看，落后产能淘汰政策的执行会逐步提升行业的准入门槛。另外，落后产能多分散于产业集中度低的行业，被淘汰的过程中往往伴随着行业整合。
（文雨 整理）
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