| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年07月05日 05:53 |
作者： |
方岩 |
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方岩
萨默斯堪称美国财经领域学而优则仕的代表人物，近30年时间里，他一直在哈佛大学教授与政府财经要员两个角色之间“摆渡”。
作为哈佛大学史上最年轻的终身教授，萨默斯有很多开创性研究，比如，政府出台一项增减税政策之后，对相关公司的影响如何量化评估？由于数据很难采集，这是一个近乎无解的难题。萨默斯没有去构建复杂的经济模型，而是在股市里按图索骥：计算相关公司股价在政府宣布增减税前后的变化，其差额就是政策的影响值———因为在一个高效的股市里，股价是冶炼各类信息的大熔炉。
如果把萨默斯的“索骥”法宝移植到国内资本市场，其结果会怎么样呢？
我们不妨先看看近10年中国经济与A股市场的数据对比。2000年末，我国国内生产总值（GDP）为9.92万亿元，而到2010年时，我国GDP规模骤增至39.79万亿元，跃居世界第二。这意味在10年时间里，我国GDP增幅高达301%！2000年底，上证指数收报2073点，而去年该指数收报2808点，期间涨幅仅为35.4%。如果按今年上半年的数据测算，那么近10年我国GDP增幅高达333%，而股指涨幅则收窄至33.2%！特别是，自2007年以来，沪指虽曾脉冲式触摸6124点，但近4年半时间里基本在2700点附近打转。
中国经济亮丽的数据足可让股市汗颜。如果说近10年中国经济搭乘的是高铁，那么股市基本上是在坐老爷车；如果你是4年前上车的，那么很不幸，这台老爷车基本没动窝，不仅跑输物价指数（CPI），还跑不过银行利息———这期间，国内资产大幅飙升，一大批新贵借助上市身价倍增，坐在老爷车里的你，是否还能从容淡定？“股市是经济的晴雨表”，这条欧美市场的股市箴言，在中国显然水土不服：宏观经济走出10年大牛市，而股市往往是“天无三日晴”！333%VS.33.2%，近10年中国股市与经济相差10倍，这足以表明———中国股市尚不能反映宏观经济，有时候还背道而驰。
在微观层面，估计也会让萨默斯一头雾水。在中国资本市场，一项重要政策面世，总会有人先知先觉，等到真的出台时，市场往往视为“利好出尽是利空”。这也难怪，连GDP、CPI这类属于国家机密的数据，都能被国外机构连续精准“预测”，更不要说行业决策、券商借壳、整体上市之类信息，总能被“牛基”、“牛散”精准“捕获”，于是消息公布之日，就是潜伏者清仓走人之时。如果萨默斯想从A股市场来求解，必定会很纠结———明明是利好政策，股价为何不涨反跌呢?
中国资本市场已过弱冠之年，上市公司家数衔枚突进，股市总市值跃居全球三甲，但是我们也必须正视，中国股市毕竟脱胎于计划经济，诚实守信的契约精神知易行难，健康可持续发展的股权文化尚在孕育之中。当然，中国股市与经济不匹配，还有体制、机制等诸多深层次的原因。因此，市场化终究是一个长期的过程，其发展路径是无法截弯取直的，这就注定我们从“新兴+转轨”走向成熟市场，依然需要补课、更加注重质的提升。
中国经济伤不起，中国股市同样伤不起。一个高效的市场必须是买卖双方平等博弈的市场，今年以来出现的大面积破发现象，就是代表买方的投资者 “被迫着发出最后的吼声”。当前，应切实鼓励包括养老基金在内的长线资金入市，推动各类市场主体归位尽职，坚决斩断不当利益集团伸向股市的黑手，持续高压严打内幕交易，尽快建立直接退市机制，让造假上市、失信公司尽快“裸退”。如此，方能恢复市场的本色，切实增加投资者的财产性收入，把A股市场建成真正的投资市场。
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