证券时报记者 程哲石
　　在普通开放式基金销售日渐困难的时期，基金封闭运作成为大多基金公司产品创新的主流方向。近期，记者获悉，以三个月为周期的定期开放申赎基金首次上报监管层，监管层对新的分级基金产品设计也采取了有放有收的策略，统一认购后再分级的指数基金和分开销售的债券分级基金产品的创新被放行，而分开销售的股票分级基金被退回基金公司重新修改。

　　首现季度定期申赎基金
　　记者近日获悉，在海外受到热捧的定期申赎债基有望被引入国内市场，2011年6月23日，国联安基金公司上报的国联安信心增长债券型基金就是这类产品。
　　另据记者了解，除国联安基金公司以外，包括南方基金在内的多家大中型基金公司也都启动了定期申赎的开放式债基开发设计工作。这类产品以一个季度开放一次申购赎回的产品为主，在海外成熟市场已经成为债券基金的一个重要组成部分，美国高盛公司推出的高盛信用策略基金，就是以三个月为期限循环开放进行申购赎回的。
　　华南一家大型基金公司的产品总监表示，从海外同类基金的运作效果来看，定期开放申赎的债券基金较好地结合了债券投资特点和封闭式运营的优势，并通过定期打开的方式解决了投资者对流动性的需求，是一种非常有益的产品创新。
　　在投资范围上，定期开放申赎的债券基金产品主要集中在固定收益类产品，很少参与权益类投资，有的产品投资方向是短期固定收益类产品，以2011年上半年国内的债券投资为例，短期债券产品收益率很高，基金公司有信心在今年这种市场环境下，在每三个月开放申赎的时能够做到年化4%或5%以上的收益率。
　　“即使是每次封闭3个月的时间，对于债券基金的投资也是很有好处的，基金可以投资更高收益率的一些产品，也能更灵活地进行一些其它投资，例如在今年6月下旬很多基金做的向银行质押式逆回购交易，这类品种的年化收益率可以达8%以上。”一位债券基金经理表示。

　　分级股票基金
　　分开募集被退回
　　在今年第二季度多次“一日售罄”的分级债券基金受益于分开销售模式，但近期一些基金公司计划将分开销售模式应用到股票或指数分级基金上时，监管层将这类产品退回基金公司，要求基金公司重新修改再上报。
　　证券时报记者了解到，上海一家基金公司日前上报了一款股票型分级基金，产品设计中计划引入A\B类份额分开销售的方案，低风险份额针对银行客户的需求，杠杆份额针对证券公司客户的需求。不过，据知情人士透露，这一方案上报之后不久就被打回基金公司重新修改。
　　“之前设计的分开销售计划已经被叫停，我们基金公司目前正讨论这只产品的修改方案。”该基金公司内部人士告诉记者。事实上，在目前市场已有股票分级基金的前提下，基金公司后期设计的分级基金都力求通过创新来吸引投资者认购。
　　事实上，为了能够赶上分级基金热潮，基金公司均积极上报产品并进行创新。公开数据显示，几家基金公司在不同产品类别中上报分级基金产品，如浦银安盛于4月份和5月份分别上报了增利分级债券基金和中小盘分级基金；信诚基金于3月和6月分别上报了沪深300指数分级基金和双盈分级债券基金；银华基金在今年2月和3月分别上报了消费主题分级股票型基金和中证内资资源主题指数分级基金。
　　总体而言，统一认购后再分级的指数基金和分开销售的债券分级基金产品最被基金公司看好，这两类产品也更容易被监管层以较快的速度放行，目前还有20只左右这两类分级基金已经被监管层受理，正等待审批中。
　　“有的创新方案突破并不是监管部门在分级基金上的新方向。”前述知情人士透露，“在分级基金热潮出现之后，监管部门对分级基金采取有放有收的态度，部分创新方案被要求重新修改，此次否定分级股票基金分开销售设计具有一定的代表意义。”