| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年06月13日 05:52 |
作者： |
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在亚洲各国当中，韩国不仅经济增长强劲，而且还拥有一批国际知名的大企业，在电子产品、汽车造船和工程建筑等方面优势明显。因此，韩国股市对于国际投资者而言一直都别具吸引力。
根据国际货币基金组织的预测，2011至2013年间韩国本地生产总值的年均增长率可望达到4.3%，仅次于墨西哥、印度及中国。考虑到韩国的人均本地生产总值（以购买力平价计算）已达到29836美元，接近成熟经济水平，增长速度之快令人惊叹。
摩根资产管理认为，在2009年至2010年间录得50万亿韩元的巨额外资流入之后，韩国股市已经连升九季。中短期而言，由于环球宏观困扰挥之不去，以及2012年选举前国内政策存在隐忧，韩国股市料将维持高度波动。
以具体行业而言，我们看好银行股。这是因为，首先，韩国央行料将于年底前将政策利率上调至3.5厘至4厘，意味净息差正在扩大；其次，今年银行贷款增长有望从2010年的3.6%回复至约7%。
在估值方面，韩国银行股年初以来已下跌约10%，现时市账率为0.9倍，属吸引水平。基于该类别的股本回报率有望达到逾10%，我们认为其风险回报特质不俗。
另一项估值低廉的类别是建筑股，年初至今已下跌8%。在韩国国内，地产市场正在回稳，未来数年房屋供应减少应可为楼价提供更大支持。随着业内继续整合，一线建筑公司预计将会走强。在海外业务方面， 我们亦看好在中东建造电厂的韩国建筑股。这些顶级工程公司的估值具备吸引力，市盈率约为12倍至13倍，而每股盈利增长则达到双位数字。
此外，我们对造船股也持正面看法。该类别10倍市盈率的估值并不算高，新订单动能亦继续令人鼓舞。举例来说，韩国造船公司的交付合同持续至2013年（亦即从现时起至两年半以后，预计今年稍后更有望延展至三年后）。考虑到陆路运输增长已然回升，我们尤其看好集装箱范畴的前景。
至于汽车类别，我们认为汽车生产企业今年以来表现强劲，主要原因是韩元走软，以及地震灾害令日本汽车生产中断。不过，我们的基本假设是未来韩元将会走强，而日本及北美汽车供应链逐步重拾正轨。
相比之下，我们对汽车零部件类别的前景较为乐观，认为韩国汽车零部件企业的结构性因素依然正面。事实上，韩国与欧洲近期所签订的自由贸易协议，有望进一步加强南韩产品价格的国际竞争力。
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