证券时报记者 木鱼
　　证券时报记者近日从基金公司获悉，上海期货交易所正在联合证券交易所和基金公司研究用黄金期货构建黄金交易型开放式指数基金（ETF），绕开了实物黄金ETF所面临的《基金法》和国内监管制度障碍，开辟黄金ETF产品设计新通道，有望成为国内首只跟踪商品价格的创新ETF产品。

　　绕开监管体制问题
　　据悉，海外市场的黄金ETF主要分为两大类，一类是投资于黄金实物的黄金ETF，另一类是投资于黄金期货等衍生品的黄金ETF。以实物黄金ETF为主，规模超500亿美元的全球最大黄金ETF就是直接投资于黄金实物的，国内早在几年前就开始设计的黄金ETF计划投资于上海黄金交易所的黄金产品。
　　然而，直接投资于黄金实物的黄金ETF受到了《基金法》和国内监管体制的制约，2004年开始实施的《基金法》规定基金资产只能投资于“上市交易的股票、债券和国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种”，并不包含实物投资。
　　业内专家分析，黄金是标准化、公允价值易衡量、交易成本低的实物资产，在未来《基金法》修改中，有望给基金直接投资黄金等品种留下空间。
　　上海黄金交易所理事长、总经理王喆近期在陆家嘴论坛上表示，黄金ETF会面临谁来监管的问题，目前黄金交易监管者是央行，而ETF二级市场交易监管者是证监会。
　　“投资黄金期货的黄金ETF能够解决《基金法》和监管问题，黄金期货属于证券品种，并不属于实物产品，黄金期货和黄金ETF都是统一由证监会监管的。”上述基金公司有关人士分析。

　　低成本优势明显
　　随着黄金市场的火爆，特别是黄金合格境内机构投资者（QDII）基金的热销，证明了国内居民对黄金金融衍生品投资的旺盛需求，促使交易所和基金公司加快黄金ETF推出步伐。近半年来发行的诺安黄金基金和易方达黄金主题基金分别募集了近32亿元和近27亿元，是近三年来募集规模最大的两只QDII。
　　从交易成本来看，黄金ETF可望成为国内交易成本最低的黄金投资品。基金交易不用交纳印花税，目前券商佣金水平普遍在万分之八左右，以300元每克的黄金价格计算，100克黄金对应ETF的一买一卖只需48元交易成本，对比银行纸黄金，一般交易费用是每1克双边收取0.8元到1元，100克黄金的一买一卖需80元到100元手续费，比黄金ETF交易成本高一倍左右。
　　业内专家分析，除了交易成本低以外，黄金ETF还有交易便捷的优势。全国上亿证券账户可直接买卖黄金ETF，更重要的是黄金ETF可以和股票投资互通，当天卖出黄金ETF的资金可即时买入股票，当天卖出股票的资金也可即时买入黄金ETF，大大提高了资金的使用效率。

　　难点在于移仓风险
　　事实上，困扰投资黄金期货的黄金ETF最大的问题在于期货移仓风险。
　　“期货不同于现货产品，每个期货合约都是有期限的，因此需要投资者根据时间推移不断地从近月合约转移到远月合约，这其中可能有额外收益也可能有损失，可能造成对黄金价格指数的跟踪不准确。”一位期货研究人士分析，这就需要基金公司和研究机构根据历史情况模拟投资，看看国内黄金期货是否适合推出黄金ETF，跟踪黄金ETF的误差有多少。
　　针对期货杠杆交易可能的爆仓风险，某基金公司产品负责人表示，按黄金期货保证金8%计算，如果一只黄金ETF有100亿元，那么只会将8亿元买黄金期货多单，剩余92亿元投资风险水平低、流动性好的债券产品，并且为那8亿元黄金期货提供保证，即使黄金价格一天暴跌99%也不会爆仓的。
　　此外，国内黄金ETF还有望实现变相T+0套利交易。投资者申购黄金ETF时，基金公司即时买入黄金期货，并且给投资者对应的黄金ETF后，投资者可以当天卖出黄金ETF。