| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年04月06日 05:04 |
作者： |
邱晨 |
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邱晨
4月5日晚，中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。这是继2月9日加息后，央行年内第二次决定加息，也是自去年12月26日存贷款基准利率由降转升、出现拐点后的第三次加息。
从去年年底以来前两次加息的时点看，几乎都与当时居民消费价格指数（CPI）上行、通胀预期增强、实际负利率扩大等市场背景有关，此次也不例外。目前市场大多预期，3月份CPI数据可能超过5%挑战新高，故此时央行加息，基本在市场预期之中，只不过时间有所提前。我们注意到，此次央行加息，基本属于对称性小幅加息，活期存款利率有所上调。比较目前的CPI数据，居民实际储蓄仍处于负利率状态。从这种政策取向看，本次加息仍属被动和滞后反应，对经济活动的调节、影响是渐进式的。
从前两次加息对股市的影响来看，市场表现相对复杂。去年12月26日宣布首次加息后，沪深两市首个交易日均出现2%左右的显着下跌，连跌两天后出现企稳反弹，一度收复加息前的点位，但之后再度折返调整；而今年2月9日宣布加息后，虽然沪深两市首个交易日均出现下跌，但第二个交易日即阳包阴大涨，其后上台阶震荡反复后，上证指数在3月初重拾3000点整数关。这反映了投资者在对货币政策紧缩预期充分后，心态上渐趋理性。期间央行在年内还三次上调了金融机构存款准备金率，总体对股市运行影响有限。从趋势上看，由于投资者对今年央行为抑制通胀而收紧货币政策已有心理预期，故无论是数量型还是价格型的货币紧缩举措，其对股市的心理冲击呈现出递减效应。
但与此同时，我们也应该意识到：随着货币政策的不断趋紧，其对实体经济及股市资金供给仍有实质性负面影响。如屡次加息后意味着居民贷款买房的成本提高，高负债上市公司财务费用增加，那些对资金成本敏感的行业、企业可能业绩下滑等。
从我国A股市场以往的历史表现看，总体以资金推动型为主，持续的紧缩政策可能预示着今年的股市难以向上拓展较大空间，未来市场可能更多表现为板块间轮动的结构性机会。如果作一形象比喻，那就是戴着脚镣跳舞。就短期市场运行来看，由于3月下旬以来，银行、地产、资源等权重板块出现估值修复，重心有所抬高，故此次加息可能使上证指数挑战3000点的冲关行情再次反复，大盘有可能在2900点至3000点间重新震荡蓄势。需要指出的是，由于我国居民个人投资渠道相对较少，当前又因限购政策导致楼市投资受阻，故民间寻求保值、增值资金的入市可能使股市出现局部牛股，如前期有矿产资源注入题材的个股被热炒，投资者戏称为“有牛股无牛市”。
（作者单位：中航证券）
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