| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年03月31日 07:22 |
作者： |
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——中国铁建（601186）年报点评
图1:“十二五”期间我国高铁累计及新增运营里程持续增长
图2：国内外主要城市城轨交通占公共交通客运总量比例
中国铁建是全球实力最强、规模最大的特大型综合建设集团之一，在“全球225家最大承包商”中位列第一。作为我国最大的工程承包商，中国铁建不仅参与建设了我国几乎所有的大型铁路建设项目，还参与承建了众多知名海外大型工程建设项目，为我国乃至世界铁路事业的发展做出了不可磨灭的贡献。承建的沪杭城际铁路顺利交付运营，建造的京沪高铁更是创造了世界高铁运营最高时速记录。不仅如此，中国铁建还是我国城市轨道交通建设市场的领导者，参与过国内所有城市已建及在建城市轨道交通项目的勘察、设计和建设工作，公司也是国内目前唯一拥有磁悬浮轨道梁技术自主知识产权的企业。除此之外，中国铁建的桥梁和隧道建设水平也在国内乃至世界处于领先地位，曾参与或独家承建了国内主要的跨江、跨河和跨海大桥以及包括穿越长江、黄河及海底隧道在内的国内几乎所有的标志性隧道工程。
未来5年，中国铁建还将积极进行产业结构调整，推动企业转型和升级，转变发展方式，力争将公司建设成为具有国际竞争力的世界一流建筑企业，顺利进入国家重点培育的30-50家具有国际竞争力的世界一流的大型集团行列。
收入增势锐不可挡，在手合同力保未来增长
分析年报数据，中国铁建在2010年继续保持了强势增长的势头，公司全年实现营业收入4,701.59亿元，比上年同期增长32.25%。尽管中国铁建去年各方面的业绩都有喜人的表现，但净利润却出现了下滑，2010年的净利润为43.17亿元，同比下降35.88%。分析原因，公司2010年度业绩与去年同期相比下滑主要是受沙特麦加轻轨项目的影响，目前，公司已将沙特项目移交给了其控股股东中铁建总公司。通过协议安排，公司在沙特项目上最大可能的亏损为13.85亿元，预计随着对业主索赔收入的确定，公司的最终亏损额很可能低于这个数字，甚至有扭亏为盈的可能。
尽管通过这种安排，公司在沙特项目上的亏损已经锁定在13.85亿元以内，但项目的预计净亏损41.48亿元仍然体现在公司2010年及以前年度的利润表中，因为根据会计准则，公司转回的合同预计损失和由中铁建总公司支付的款项应直接计入资产负债表中的“资本公积”项目，并不反映在当期的利润表内。我们认为，这种“下滑”对公司的财务状况并无实质损害，也不对公司未来盈利能力产生任何影响。
2010年中国铁建新签合同总额为7,471.98亿元，较2009年增长24.3%，其中，新签海外合同额259.12亿元，占新签合同总额的3.5%。截至2010年末，公司未完工合同额合计达9,724.09亿元，较2009年增长37.8%。我们认为，数额庞大的新签和未完工合同足以支撑未来几年的业绩增长。
表1：中国铁建新签合同和未完工合同情况 单位：亿元
新签合同额 未完合同额
２０１０年 ２００９年 增长 ２０１０．１２．３１ ２００９．１２．３１ 增长
工程承包 ６，７７５．９１８ ５，５５３．１４４ ２２．０％ ９，３３７．８５６ ６，８４５．９７７ ３６．４％
勘察设计监理 ７５．７９０ ６２．２５１ ２１．７％ １７．２８２ ２４．２９０ －２８．９％
工业制造 ８７．３６１ ５６．８０５ ５３．８％ １．４１９ ８．６７２ －８３．６％
其他 ５３２．９１４ ３４１．０７１ ５６．２％ ３６７．５２９ １７８．５０４ １０５．９％
总计 ７，４７１．９８３ ６，０１３．２７１ ２４．３％ ９，７２４．０８６ ７，０５７．４４３ ３７．８％
资料来源/公司财务报告
铁路投资持续旺盛，高铁、城轨将成为公司增长的新亮点
截至2010年底，我国高速铁路的已投入运营里程已达到8358公里，在建里程1万公里以上，中国已成为全世界高铁运营里程最长、在建规模最大的国家。按照"十二五"规划目标，到2015年我国高铁运营里程将达到1.6万公里。但根据现有的建设速度和各方面的统计资料推测，到2015年，我国高铁实际运营里程很可能达到2.5万公里以上，远超过规划目标。
经过多年的钻研和实践，中国铁建已掌握了成熟先进高铁设计及施工技术。参与建设的沪杭城际铁路交付运营，通车不久的京沪高铁更是创造了世界高铁运行最高时速。凭借在国内积累的技术优势，公司除了把握国内高铁市场的发展机遇外，还将积极竞标海外工程，分享庞大的海外高铁市场。我们认为，鉴于国内、外庞大的高铁市场需求和中国铁建国际领先的高铁技术实力，高铁项目将有望成为公司未来主要的利润增长点。
图1:“十二五”期间我国高铁累计及新增运营里程持续增长
资料来源/公开资料
在城市轨道建设方面，随着我国城镇化的不断推进和城市人口的持续增长，城市交通拥堵问题日渐突出。为有效解决城市人口持续增加带来的公共交通压力，预计我国将出现一轮地铁建设热潮。到目前为止，国内已有36个城市上报了城市轨道交通建设计划，其中25个城市的87条轨道交通线路已获得正式批准建设。按照现有规划，年内我国将建成地铁480公里，到2015年，地铁建设投资规模规划额将达到1万亿元以上，我国城市轨道建设将步入黄金时期。
中国铁建作为我国城市轨道交通建设市场的领导者，曾参与过我国所有城市已建及在建城市轨道交通项目的勘察、设计和建设工作，参加建设的地下铁路和城市轻轨工程达148项，成功地修建了我国第一条地铁——北京地铁1号线，承建的重庆轻轨项目入选2005年度中国十大建设技术成就奖。我们认为，作为中国地铁建设的领军企业，中国铁建必将充分受惠于我国未来地铁建设的狂潮。
图2：国内外主要城市城轨交通占公共交通客运总量比例
资料来源/公开资料
走多元化经营之路，增强抗周期风险能力
为抵抗行业周期风险和增加公司的收入增长点，公司早在08年就开始大力实施多元化发展战略,并取得了巨大成就。目前，工程承包业务仍然是公司收入的主要来源，占公司全部收入的90%左右，其中铁路工程承包又是公司工程承包业务的主力军，占到全部工程承包收入近60%的份额。尽管目前工程承包收入在所有营业收入中占有绝对优势，但公司的勘察设计与咨询、工业制造、房地产等非工程承包业务表现出了强劲的增长势头，预计非工程承包业务收入占公司全部收入的比重将持续走高，大大增强了公司抵抗行业周期风险的能力。 （CIS）
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