| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年03月31日 07:21 |
作者： |
徐广福 |
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徐广福
管理层设立创业板的目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。从2009年10月30日创业板开板以来，部分的解决了中小企业尤其是高新企业的融资难问题。目前的创业板也存在一些这样那样的成长中难免的问题，其中之一就是成长性不断引发市场质疑。
事实上，自创业板设立以来其成长性是否匹配高成长的现象一直为社会各界所质疑。一些公司业绩不但不如中小板甚至不如主板市场，但其估值却高高在上，截至3月30日创业板平均市盈率依然达到57.36倍。过高的估值加上并不理想甚至大幅下滑的业绩，直接导致了所谓“双杀”现象的出现。截至3月30日，创业板指数的表现远远逊于其他各基准指数，以年内下跌11.54%的幅度高居跌幅榜榜首。近4个交易日该指数更出现连续的下滑，跌幅达到了6.64%，并且伴有量能的放大。自2月底之后，创业板指数的走势显着弱于主板市场，这一点显着表明了市场的投资偏好已经发生了明显的转移。
即使不考虑新三板扩容的压力，随着创业板自身股票供给的不断增多，其本身的稀缺性出现了明显的下滑。事实上，只要符合上市条件的公司都可以申请发行上市，这样的情况直接导致私募股权（PE）和风险投资资本（VC）市场出现超常规化的发展。由于发行市盈率整体高企，这使得所谓的创投资金参与的项目一旦上市，将获得高额的回报。根据目前市场的公开报道，投资者可以发现目前市场是资金很多、项目很少。随着原始股东的一夜暴富，部分公司的高管失去了经营的热情。自去年开始的高管辞职潮就显着表明了这一点，因为面对突然而至的巨额财富，一些人会手足无措，失去进取的激情。而不少上市公司也开始出现了买地、买房、买车等企业发展过程中的非必须大额资产的购置。大量的超募资金使用效率就可想而知，这也是部分创业板公司业绩下滑的原因之一。
对于创业板不断推出的高送转概念，投资者一定要辩证看待。但是长期以来，高送转概念股一直是市场的宠儿。不同的是，今年的高送转公司好像成为一种现象，这也使得投资者出现了审美疲劳。我们一直强调，高送转更多的只是一个数字游戏，不如高分红来得实在一些。当然也有一部分公司的成长性得到了市场的认同，只不过在整体被高估的情况下，这部分公司的股价更容易受到高估。在创业板系统性泡沫破裂的过程中，质地优良的公司下跌的幅度或许会小一点，但依然会跟随大势出现一定幅度的调整。
从中长期来看，创业板市场整体高估的情况或许将成为历史，市场的估值重心将不断下移。在这调整的过程中，一些优质个股不可避免地也会受到一定程度的错杀，这就为长线的投资提供了较好的入场时机。对于连续3年公司净利润增长都在30%、净资产市盈率都在10%以上的公司，可以作为重点标的进行关注。如果公司的发展势头能得到保证，那么二级市场的股价也必然会有良好的反映。
（作者单位：湘财证券）
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