| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年03月18日 05:37 |
作者： |
张卉瑶 |
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张卉瑶
近期资本市场的大事就是日本发生的地震，地震海啸随后引起日本福岛第一核电站险情不断。事故发生之后，作为经济“风向标”的原油，急速下挫，目前已跌破100美元大关。从技术上看，原油或将反抽，但后市有继续下探95美元的可能性。
日本这次地震和核扩散对原油的影响，笔者认为大致可以分为以下几个方面。
从市场心理的角度分析，日本大地震给空头一个绝好的机会。人性的弱点包含恐惧这一与生俱来的方面，投资市场最害怕的就是不确定性。脆弱的人性总是无端放大灾难造成的影响，想象中的空头风险被无限放大，从而引发市场急速下跌。地震发生的当天下午中国股市突然跳水，之后日经指数连日重挫15%，原油本来就处于高位，已有涨速放缓的迹象，这次日本大地震正好给前期多头获利了结机会。
另外从套利资金的角度分析，日元一直是国外拆借资金的来源。投资者借入低息低风险的日元，投向收益更高的其他资本市场。地震发生后，市场的第一反应是对日本经济有一定的忧虑，日元出现大幅下跌。未来日本重建，以及保险赔偿等活动引发日本企业资金回流至日本，日元开始大幅反弹，国际市场上日元也开始出现需求性的买方。短期内市场拆借资金或将紧张，资本市场缺少做多的血液，原油等高风险资产恐怕在短暂维稳之后仍将面临再次向下的危险。
从原油的需求来看，短期内利空影响大过于利多影响。日本发生地震的地区，分布着日本大部分的重化工和炼厂，福岛、茨城集中着大量火电厂与核电厂，千叶则分布着炼油工业。目前日本6家炼油厂(产能约为140万桶/天)已因地震而关闭。日本经济活动放缓，短期内原油需求可能会下跌，日本原油基础设施的破坏也可能使原油进口数量下跌。另一方面，由于核电站大量关闭，日本或将使用其他的替代能源如煤炭、燃料油或者天然气等来发电，而炼厂关闭导致成品油供应受到影响。日本的成品油库存位于历史低位，油品对原油需求的提振大概在每天20万桶左右。综合分析，日本地震短期内将令原油的需求承受一定压力。
从中长期的需求角度而言，按照以往经验，大规模重建工作往往会抵消自然灾害造成的负面影响。基础设施重建反而可能创造就业，刺激经济增长。1995年阪神大地震之后日本当年国内生产总值增长达到3%的高位。据估计这次大地震在经济方面会给日本带来巨大损失，灾后重建至少需要1800亿美元，一些预测甚至估计费用高达1万亿美元，远高过1995年阪神大地震后重建的费用，短期内日本经济存在下行风险。随着重建工作的开展，日本经济可能呈现“V”型反弹，对原油是一个中长期利好。原油多头等待强震影响逐渐消退以及日本灾后重建等利好因素来到，利空出尽或将会迎来进场时机。
（作者系广发期货研究发展中心分析师）
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