| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年01月24日 09:04 |
作者： |
贾壮 |
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证券时报记者 贾壮
银华基金在其2011年投资策略中指出，2011年上半年A股市场主要矛盾将体现在两方面：一是经济层面上的通胀上行与政策调控的矛盾，二是市场层面的估值分化的矛盾。前者将决定投资组合仓位波动问题，后者则决定行业配置问题。通胀是否失控和高估值品种是否被双杀是两大矛盾需要考量的主要方面，通胀和上市公司估值分化将是2011年的主题。
展望2011年的A股市场环境，银华基金认为中国经济社会战略转型的大背景没有变化，但经济刺激政策的负面效果也开始显现。这种负面效果集中体现为过多的流动性对商品价格的冲击，通货膨胀成为2011年尤其是上半年经济政策的主要矛盾。政府的价值取向偏于防通胀与调结构，因此，2011年的整体货币环境趋向是偏紧的。但在宏观调控多目标的平衡和制约下，货币环境的收紧程度和节奏存在较大不确定性，再加上国际政治经济格局的角力，通胀存在阶段性失控的风险，并且进而引发政策被动超调。在这种背景下，资本市场的投资者情绪和业绩预期都可能发生较大波动。银华基金在2011年将密切关注信贷投放与经济热度、猪肉价格与粮价、外围经济复苏势头与原油价格等因素，对通胀做出预警，相应调整投资策略。对于通胀背景下的投资逻辑，银华基金指出，通胀的早期，股市一般是上涨的，但通胀的中后期股市一般是下跌的。
银华基金认为，在全球低利率的环境下，在经济整体增速趋于下降的趋势下，具有业绩高成长的行业和个股将享受较高的估值溢价，以大消费为主的行业个股将成为新蓝筹，买入并持有成为一种真正可行的投资策略。
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